LPG月报：燃烧旺季不旺，PG震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 LPG震荡运行，PG指数运行区间[4800,5600]。 LPG月报 驱动逻辑 2023年11月6日 1、原油市场维持大减产的背景下，整体供应在11月依旧偏紧，主要变量在巴以冲突是否会持续扩大至主要产油国，但目前来看双方有意将局势控制在小范围内，未来扩大的概率较低，对油价供应影响较小。需求端，四季度是传统需求淡季，下游需求表现疲软引发投资者担忧。宏观方面，美联储维持高利率水平，且其近期的经济数据转弱给予油价利空冲击。但是原油市场低位的库存水平支撑油价能力较强，预计11月油价宽幅震荡。 王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 2、供给端，11月国内前期停工的乙烯装置复工将导致LPG外放量减少，叠加山东地炼装置降负，炼厂商品供应量下降；11月冷冻船进口量安排较多。综合来看，预计整体11月供应量小幅上涨。 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 3、11月民用燃烧需求正式进入旺季但由于暖冬使需求提升缓慢；烯烃深加工企业11月有装置开工复产计划，需求小幅增加；烷烃深加工由于进口成本再度上行导致亏损空间再度拉大，虽然有新装置投产预期，但需要关注利润亏损带来的负反馈情况。综合来看，整体需求提升。 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 224、库存端，11月进口气价格上行，国产气价格存在竞争优势，企业出货预计顺畅，预计企业库存维持低位，港口库存或存在小幅下降情况。 操作建议 逢高空 风险提示 12月CP价格；船运情况；气温骤降 本月关注 船货到港情况；宏观金融风险；巴以战争；PDH装置亏损情况；气温变化情况 一、上月行情回顾 10月LPG指数月初下跌后低位震荡，指数区间在4941-5511。月初，国庆假期国际原油以及外盘价格大幅下跌带动LPG期货盘面价格走弱。双节过后厄尔尼诺带来的暖冬现象使国内气温下降缓慢，国内燃烧需求稍有好转但提升缓慢。PDH装置由于进口成本的高位导致亏损空间不断扩大，负向传导至厂家开工率的下行，整体需求不及市场预期。成本端原油价格也由于巴以冲突扰动以及宏观风险冲击而宽幅震荡。随后LPG期货仓单快速增长，压制盘面价格表现。 截止10月31日，广州石化液化气出厂价为5118元/吨，环比变化0元/吨。当日主力合约期价收至5158元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为-40元/吨，大商所仓单总量为3106手，10月仓单快速注册。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、11月供应量小幅上涨 据海关统计，2023年9月我国LPG进口总量318.27万吨，环比增长11.41%；其中丙烷进口量264.74万吨，环比增长17.55%；丁烷进口量53.53万吨，环比下降11.47%。2023年9月我国LPG出口量6.88万吨，环比下降14.60%。其中丙烷出口量为2.65万吨；丁烷出口量在4.23万吨。11月CP价格继续小幅上涨，国际船运费用上升，进口成本提高，但进口船期安排小幅增长，预计11月液化气进口量小幅上升。 据隆众资讯统计，10月液化气商品供应量为251.09万吨，环比增加15.12万吨，6.41%。冷冻船期到港量为267.50万吨，环比减少2.66%，主要由于受到进口成本上升影响，PDH装置利润亏损空间加大导致下游企业开工率持续减少，而且月末有大批船滞期到港。11月，青岛石化装置恢复，但是之前停工的乙烯装置陆续恢复，其液化气外放量减少，叠加山东地炼装置将要降低负荷，液化气供应水平降低，综合来看预计11月国内液化气商品供应量小幅下降，隆众资讯预测商品供应量达235万吨左右。综合来看，11月整体供应量小幅上升。 短期来看，据隆众资讯统计，10月20日-10月26日国内液化气商品量总量为56.88万吨，周环比减少0.12万吨或0.2%；船期到港量为67.6万吨，主要由于大部分船期推迟到港。下一周期，之前停工的乙烯装置恢复开工导致LPG外放减少，预计生产总量或达56.6万吨； 下周计划到港量减少，预计为55万吨，以山东为主。综合来看，推测下一段周期LPG整体供应总量小幅下降。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PDH装置成本倒挂深化暖冬使燃烧需求提升缓慢 11月我国陆续进入冬季，气温下降使终端消耗能力增强。但是根据NOAA预测，北半球今年极有可能发生强厄尔尼诺现象，而强厄尔尼诺现象往年会导致我国出现暖冬现象。暖冬会使我国气温下降速度变慢，从而使燃烧需求旺季不及预期。烯烃深加工方面，11月山东、华北预计有3-5套烷基化装置存有开工计划，若装置如期开工，烷基化开工率将上升；MTBE方面，青州天安与茂名石化有开工计划，预计MTBE产能利用率上涨，综合来看烯烃深加工开工率将小幅上涨。烷烃深加工方面，11月CP价格依旧上行，而且船运费用也同处高位，国内PDH装置利润亏损空间持续扩大，导致厂家开工意愿减弱。但是11月有新的PDH装置投产，关注其后续开工意愿变化，预计产能利用率小幅上升。 截至10月26日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得67.82%，环比增加1.94%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在41.16%，环比减少1.05%；PDH装置开工率录得61.76%，环比减少2.93%。综合而言，11月C3化工需求因为有新装置的投产有上升预期；C4需求因有装置企业开工复产而小幅提升；民用终端燃烧需求虽步入旺季，但整体燃烧需求提升缓慢，需要关注后期PDH装置利润亏损带来的负反馈影响。综合来看，11月整体需求小幅增长。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存水平将有所下降 据隆众资讯数据显示，截至2023年10月末，中国液化气港口样本库容率为57.79%，月环比下降0.44%。11月，进口气预期到船大于10月，民用燃烧需求提升缓慢，下游新装置虽有投产，但进口成本偏高导致化工需求难有较大提升，预计11月港口库存小幅下降。 2023年10月末，中国样本企业液化气库容率水平在31.09%，月环比提升6.24%。由于进口成本再次上行，国产气价格优势明显，下游燃烧需求的提升将带动终端消耗能力增强，预计炼厂出货预计顺畅，11月企业库容维持低位。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结 综上所述，11月CP价格再度上行导致下游PDH装置利润亏损空间持续扩大使其负反馈加速化工需求的下降，虽然有一套新装置将要投产但整体化工需求提升幅度有限。民用燃烧需求由于厄尔尼诺现象导致气温下降不及预期，燃烧需求提升缓慢。供应端，巴拿马运河管理局再度减少每日通行船只数量，短期供应偏紧但11月整体供应提升。所以我们认为LPG指数在11 月震荡。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 敬请参阅最后一页之特别声明11特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。。