红枣月报：旺季不旺，期价低位震荡

旺 季 不 旺 ， 期 价 低 位 震 荡 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月30日王晶从业资格：F03151863投资咨询资格：Z0023598 月度观点旺季不旺，期价低位震荡 ◼观点：正常春节为红枣的传统消费旺季，市场关注消费端走货情况。受今年春节较晚影响，备货时期延长，叠加今年市场收货主体分散，购货渠道广的情况，消费市场成交不及去年同期，部分小型加工厂提前停工，短期暂时减少供应。河北主要销区市场到车以等外为主，新货成交尚未放量，供应仍然宽松，现货价格弱稳运行。在25/26产季红枣供应宽松的格局和市场成交偏淡的氛围下，贸易商备货普遍谨慎，期价震荡下行。由于新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑。1月份红枣期货价格整体走势呈现低位震荡，运行区间（8700，9200）元/吨。 ◼策略： 1.单边：反弹空 红枣月度旺季不旺，期价低位震荡 ◼市场概述：1月初，在春节传统消费旺季预期的驱动下，红枣主力合约（CJ2605）小幅反弹至9265元/吨后，受需求不振以及结转库存压力较大影响，盘面持续下跌，最低位触及8640元/吨。随后，红枣跟随商品市场情绪好转，期货价格低位小幅反弹，截止1月30日，红枣主力合约收盘价8950元/吨，月度下降15元/吨，位于历史低值水平。现货市场，1月份部分红枣加工厂提前停工，短期暂停新增供应，但由于今年春节较晚影响，整体备货时期延长，贸易商购销心理谨慎，导致去库缓慢。因此，25/26产季红枣供应宽松的格局和购销市场成交偏淡的氛围下，期价承压下行，而新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑，整体走势呈现低位震荡。期货持仓量先增后减，截止1月30日，红枣期货成交量16.39万手，较上月增加7.86万手。 ◼供应：今年大部分（约65%）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。由于红枣现货市场陈货压力较大，走货进度偏慢，部分小型加工厂停工，短期供应收紧。原料收购价高开低走，截止1月末，新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤。 ◼需求：受今年春节较晚影响，月度销区到车量同比增加。1月份河北崔尔庄市场到车以等外品为主，新货成交尚未放量。一级成品价格参考8.00-8.50元/公斤，阿克苏到沧运费参考480-500元/吨，毛利润折合1.02元/公斤。广东如意坊市场1月份日均到6.4车。26年1月1日至1月30日，如意坊市场累计到169车（去年1月份单月到129车）。主要因为今年春节较晚，叠加市场陈货供应充足，1月份到车量同比增加。 ◼库存：总偏高，去化压力较大。据Mysteel农产品调研数据，截止1月29日，36家样本点物理库存在13143吨，月度减少2506吨，同比增加23.99%。截止1月30日，红枣仓单数量为3317张，有效预报519张，二者合计3836张（折合红枣数量19180吨），月度环比增加1294张。 ◼基差和月差： 1.基差：1月份，沧州现货特级基差波动区间为（-270，30）元/吨；一级基差波动区间为（240，535）元/吨，特级和一级的基差在1月份环比下降。主要因为现货去库压力较大，而期价位于低估值，整体商品市场情绪转暖对盘面有所支撑。 2.月差：1月红枣期货09-01价差收敛，截止1月30日为-735元/吨；1月份，红枣期货05-09价差在-240元/吨附近震荡。 红枣行情回顾：期货、现货价格走势 数据来源：WIND，Mysteel，广发期货研究所 1月份，沧州现货特级基差波动区间为（-270，30）元/吨；一级基差波动区间为（240，535）元/吨，特级和一级的基差在1月份环比下降。主要因为现货去库压力较大，而期价位于低估值，整体商品市场情绪转暖对盘面有所支撑。 红枣行情回顾：量仓下滑后小幅回升，资金情绪偏淡 1月份，红枣期货持仓量稳中有进，截止1月30日，红枣期货持仓量达15.13万手，较上月增加约0.91万手。 1月份，红枣期货成交量持续下降，于月末上涨，截止1月30日，红枣期货成交量16.39万手，较上月增加7.86万手。 资金沉淀与持仓市值低位震荡。截止1月30日，红枣资金沉淀12.28亿元，较上月增加0.48亿元，持仓市值68亿元，较上月增加4.1亿元。 1月份，红枣期货（2601合约）交割量达2474手，环比增加1529手，增幅161.80%；同比增加1540手，增幅164.88%。 1月份，红枣期货交割额大幅增加，创近三年同期新高，实物交割额111,999,250元；交割成本约9054.10元，呈现量增价减的格局。 一方面，仓单交割与车船版交割并行，2601合约为新规后首个新旧枣并行交割的主力合约，为产业交割提供便利；另一方面，交割月期现价差收敛充分，旧枣持有者倾向在2601合约抢先变现，交割品供应充足。 红枣供应端：减产不及预期，收购价同比上涨 25/26产季新疆红枣产量预计57万吨，较正常年份小幅减产15%。原料收购价前高后低，截止1月末，新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤。 今年大部分（约65%）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。由于当前市场陈货抛压较大，部分小型加工厂停工，短期供应收紧。 红枣库存：陈货压力较大，拖累新货去库进度 据Mysteel农产品调研数据，截止1月29日，36家样本点物理库存在13143吨，月度减少2506吨，同比增加23.99%。 截止1月30日，红枣仓单数量为3317张，有效预报519张，二者合计3836张（折合红枣数量19180吨），月度环比增加1294张。 ⚫特级仓单1102张，⚫一级仓单1572张，⚫二级仓单426张，⚫三级仓单217张。 红枣需求端：下游采购按需为主，市场成交偏淡 销区到车情况跟踪：1月份河北沧州崔尔庄市场到车以成品为主，成交偏淡，各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤；广东如意坊市场1月份日均到5.63车。26年1月1日至1月30日，如意坊市场累计到169车（去年1月份单月到129车）。主要因为今年春节较晚，叠加市场陈货供应充足，1月份到车量同比增加。 销区销售利润分析：河北销区灰枣一级销售利润先升后降，月中最高毛利润折合1.02元/公斤，月末下跌至0.8元/公斤，下游按需采购，年前备货时间有限中小企业自采货源积极出售，利润收窄。 红枣出口量弱稳，出口金额同比下降 对 外 出 口 贸 易 情 况 ：12月 份，红 枣 出 口 数 量 为5071.58吨，同 比 下 降1128.22吨，同比下降18.20%；1-12月份红枣出口累计34361.79吨，同比下滑3.58%，出口量弱稳运行；12月份，红枣出口金额为11,275,077.00美元，当月环比增加51.44%，同比下滑18.24%；红枣25年1-12月份出口金额77,079,092.00美元，同比下滑10.48%，25年红枣外销情况不及去年。 ◼由于24/25年度丰产75万吨，红枣消费较稳定，常年在45-50万吨，结转压力32万吨，使今年开局压力较大； ◼尽管25/26年度减产至57.4万吨，但是基于上一年度的高库存，使今年整体供应压力偏大，因此今年供应充足，市场消费疲软，则期末库存有可能继续偏高，将压制价格上行。红枣期货上方受套保压力限制，下方受成本支撑，价格区间震荡为主。预计一季度运行区间（8500，9300）元/吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn