LPG周报：需求恢复缓慢 PG震荡偏弱

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22  主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[4400,5200]。  驱动逻辑 1、国际油价近期表现震荡偏弱，目前原油市场情绪较为悲观，而且长时间的高利率水平压制需求表现，带给油价下行压力。但是上周后期由于技术性反弹需求以及美国能源部收储利好推动油价上涨。关注下周美联储议息会议结果。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为53.69万吨，-0.36万吨，-0.67%。港口库存为238.22万吨，环比减少6.89%。下周广州石化以及湛江东兴缓慢复工，商品量预计小幅增加，LPG商品量或为53.8万吨左右。下周计划到港57万吨。 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求由于气温下降缓慢而提升缓慢。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘近期高位，国际油价表现偏弱。LPG整体需求看PDH新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。  风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 能源化工组 LPG周报 2023年12月11日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 需求恢复缓慢 PG震荡偏弱 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 运行区间：PG2401合约运行区间[4400，5000]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡趋势，收至4820元，现货底端价格收至5170元/吨。主要原因是周五空头资金获利平仓离场带动盘面价格上行。 类别指标2023/12/12023/11/27变动WTI74.0774.86-0.79Brent78.8879.98-1.10石脑油MOPJ636.30637.07-0.77华东5200.005160.0040.00华南5248.005148.00100.00山东6000.005900.00100.00国内醚后京博石化5750.005650.00100.00华东利润90.18-145.71235.90华南利润-209.82-680.78470.97PDH利润-150.67-469.97319.30MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG4732.004807.00-75.00FEI668.82680.39-11.57PG-FEI-23.58-34.0410.47华东468.00353.00115.00华南516.00341.00175.00山东1268.001093.00175.00山东醚后1018.00843.00175.00月差PG12-01106.0060.0046.00华东丙烷CFR640.00678.00-38.00华南丙烷CFR630.00675.00-45.00华东丁烷CFR650.00693.00-43.00华南丁烷CFR640.00690.00-50.00FEI-MOPJ32.5243.32-10.80LPG-LNG-500.00-100.00-400.00中东-远东148.00153.00-5.00美湾-远东223.00235.00-12.00基差进口气到岸成本品种差运费原油国内民用气进口利润下游利润期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 0.00001000.00 002000.00 003000.00 004000.00 005000.00 006000.00 007000.00 008000.00 00PG主力价格 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 400042004400460048005000520054002023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/57/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12023/12/12023/11/172023/11/32023/10/16 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 2000250030003500400045005000550060006500广州石化茂名石化 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） -2000-1500-1000-500050010001500广州-上海广州-山东上海-山东 010002000300040005000600070008000900010000LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、关注美联储议息会议 原油震荡 国际油价近期表现震荡偏弱，OPEC+会议结果不及市场预期导致市场情绪低落。基本面由于需求端表现较弱导致市场对24年Q1预期总体供需宽松。库存端，上周美国库欣地区以及汽油依旧累库，整体去库节奏放缓。后续应当重点关注下周美联储议息会议结果以及成员国是否严格执行自愿减产计划。 12月沙特CP价格超预期出台，丙烷610美元/吨，丁烷620美元/吨，较上月持平。外盘FEI价格近期高位有所回落。运费方面，中东、美湾航线运费开始走弱，主要原因是远东买家近期买兴下降而且美国船东开始选择绕行好望角路线，运费强势表现不长久。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶） 图10：国内SC原油（元/桶） 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00SC原油收盘价 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 020040060080010001200合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 020040060080010001200预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图13：FEI价格（美元/吨） 图14：中东至远东运费（美元/吨） 20508011014017020001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27中东—远东运费（BLPG1）2020202120222023 图15：美湾至远东运费（美元/吨） 207012017022027001-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27美湾—远东运费（BLPG3）2020202120222023 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应减少、港口到船增加 12月1日至12月7日，国内LPG商品量总量为53.69万吨（-0.36，-0.67%）。周内，青岛石化恢复，但是浙江石化以及茂名石化外放减少，综合来看整体国内供应小幅下降。下周广州石化以及湛江东兴缓慢复工，预计商品量小幅增加，或在53.8万吨左右。 进口方面，12月1日当周国际船期实际到港量为44.9万吨，以华东为主，本周到船分散，嘉兴、东莞等锚地有船待卸。预计下周计划到港量增加，为57万吨左右，以华南地区为主。 图16：LPG产量（吨） 图17：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图18：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图19：华东丙烷进口利润（元/吨） 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表 单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 900 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月下旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 华星石化 山东 催化装置 200 200 2023/10/31 2023年12月初 正和石化 山东 催化/重整 500 500 2023/11/9 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求预计小幅提升 上周烷基化油开工率为38.50%（+0.42%）；MTBE全国有外销工厂开工率为67.93%（-2.65%）； PDH装置开工率为62.38%（-0.33%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率下降。烷基化方面，部分烷基化工厂装置开工提负导致综合开工率小幅上涨。MTBE方面，下周部分厂家仍维持低负荷运行，预计烯烃开工率下周继续下降。烷烃方面，本周江苏某企业临时检修，加工量下降导致开工率下行。下周由于外盘价格走跌，PDH装置利润回升，企业存有开工意愿，预计下周开工率小幅上升。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现象导致目前国内气温下降缓慢，燃烧需求提升缓慢。 利润端，烷基化装置周均利润为-691/吨，较上周上升184.20元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为134元/吨，较上周涨31元/吨，异构化周均利润为-64元/吨，较上周增长222元/吨。本周烷基化油与醚后碳四价格均下降，但烷基化油降幅不及醚后导致利润水平提升，盈利水平上涨。预计下周市场持稳运行，综合来看，预计下周整体需求小幅波动。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 图20：MTBE开工率（%） 图21：烷基化装置开工率（%） 303540455055606570 20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%2019/1/42019/4/42019/7/42019/10/42020/1/42020/4/42020/7/42020/10/42021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/4202