LPG周报：需求偏弱 PG震荡偏弱

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 CONTENT  主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[4800,5600]。  驱动逻辑 1、上周外盘原油市场消息面多空交织，最终震荡上行。利空消息：美国与委内瑞拉达成初步协议，美国解除对委内瑞拉油气行业的制裁；EIA、IEA、OPEC月报均认为经济压力将压制原油市场需求表现；成品油裂解价差处于低位。利多方面：巴以冲突持续扩大，伊朗态度表现较为强硬，未来或将再次受到美国制裁；美国能源部宣布在12月、1月各交付300万桶原油来补充战略石油储备，且收购价提升至79美元/桶；EIA周报显示原油、成品油均大幅去库；美联储鲍威尔讲话释放鸽派信号。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.87万吨，增加0.14万吨，+0.24%。港口库存为280.41万吨，环比增加1.69%。预计下周由于中化泉州乙烯装置外放减少而小幅下滑，LPG商品量为56.5万吨左右。下周计划到港78万吨。 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求在双节过后正式进入旺季。化工需求预期波动不大，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因成本倒挂严重而有停工降负可能，预计下周整体需求小幅下滑。 4、国际油价以及LPG外盘价格近期表现震荡回落。需求端，LPG整体需求不及预期，PDH装置利润亏损负向传导价格表现，预计市场震荡偏弱。  风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 能源化工组 LPG周报 2023年10月23日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 需求偏弱 PG震荡偏弱 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡。 运行区间：PG2311合约运行区间[4800，5600]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈下行趋势，收至5170元，小幅波动，现货底端价格收至4950元/吨。主要原因是自身基本面较弱，油价宽幅震荡拖累LPG价格表现，最终体现为震荡。 类别指标2023/10/202023/10/16变动WTI88.0886.661.42Brent92.1689.652.51石脑油MOPJ681.30666.9314.37华东4800.005100.00-300.00华南5118.005018.00100.00山东5550.005600.00-50.00国内醚后京博石化5400.005450.00-50.00华东利润-213.86-35.18-178.68华南利润-463.86-514.0150.15PDH利润-463.35-330.30-133.06MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG5170.005163.007.00FEI660.71650.799.92PG-FEI426.56491.95-65.39华东-370.00-63.00-307.00华南-52.00-145.0093.00山东380.00437.00-57.00山东醚后230.00287.00-57.00月差PG11-1285.0078.007.00华东丙烷CFR666.00651.0015.00华南丙烷CFR665.00650.0015.00华东丁烷CFR676.00661.0015.00华南丁烷CFR675.00660.0015.00FEI-MOPJ-20.59-16.14-4.45LPG-LNG400.00700.00-300.00基差进口气到岸成本品种差原油国内民用气进口利润下游利润期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 0.00001000.00 002000.00 003000.00 004000.00 005000.00 006000.00 007000.00 008000.00 00PG主力价格 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 010002000300040005000600023/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/082023/10/202023/9/282023/9/142023/8/25 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 2000250030003500400045005000550060006500广州石化茂名石化 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） -2000-1500-1000-500050010001500广州-上海广州-山东上海-山东 010002000300040005000600070008000900010000LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、原油价格宽幅震荡 上周原油内外盘均震荡偏强，但内盘表现强于外盘，主要原因是内盘补涨。WTI原油期货总体收涨1.73美元，涨幅2.00%，报88.03美元。Brent原油期货总体收涨1.27美元，涨幅1.40%，报92.16美元。SC原油期货总体收涨43.80元，涨幅6.79%，报689.3元。上周外盘原油市场消息面多空交织，最终震荡上行。利空消息：美国与委内瑞拉达成初步协议，美国解除对委内瑞拉油气行业的制裁；EIA、IEA、OPEC月报均认为经济压力将压制原油市场需求表现；成品油裂解价差处于低位。利多方面：巴以冲突持续扩大，伊朗态度表现较为强硬，未来或将再次受到美国制裁；美国能源部宣布在12月、1月各交付300万桶原油来补充战略石油储备，且收购价提升至79美元/桶；EIA周报显示原油、成品油均大幅去库；美联储鲍威尔讲话释放鸽派信号。 10月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，支撑油价。外盘FEI价格有所回落。关注11月CP价格公布情况。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶） 图10：国内SC原油（元/桶） -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00WTIBrent 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00SC原油收盘价 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 020040060080010001200合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 020040060080010001200预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应减少、港口到船偏高 10月13日至10月19日，国内LPG商品量总量为56.87万吨（+0.14，+0.24%）。周内，广州石化装置轮检导致供应减少，但是鲁清石化烷基化装置停工导致醚后碳四外放增加，镇海炼化以及中化泉州乙烯装置停工外放增加，综合来看整体国内供应小幅增加。下周中化泉州乙烯装置恢复，外放减少，预计下周炼厂气供应小幅下滑，或在56.5万吨左右。 进口方面，10月13日当周国际船期实际到港量为72.2万吨，以华东和华南为主，华南到船大幅增多，华东到港不及预期。预计下周计划到港量仍维持较高水平，预计到港量为78万吨，以华东地区为主。 国际方面，沙特宣布额外减产延期至2023年年底，这将继续影响LPG产量以及出口；美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨） 图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表 单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月中旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求将小幅下滑 上周烷基化油开工率为42.21%（-2.61%）；MTBE全国有外销工厂开工率为65.88%（+1.08%）； PDH装置开工率为64.69%（-1.00%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅下降。烷基化方面，万福达、麟丰化工企业装置停工检修，企业开工率下降。MTBE方面，下周德宝路开工且万华开工提负，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，由于PDH装置持续亏损，前期停工企业有延期重启计划，关注未来江苏和山东的两套新装置的开工进展，综合来看下周烷烃开工率预计依旧低位运行。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现象导致目前国内气温下降缓慢，燃烧需求提升缓慢。 利润端，烷基化装置周均利润为-159.55/吨，较上周增长26.45元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为451元/吨，较上周下调48元/吨，异构化周均利润为793元/吨，较上周下降45元/吨。本周烷基化油与醚后碳四市场价格延续下跌趋势，但正丁烷价格走跌幅度更大，烷基化装置利润下滑，预计下周市场持稳偏弱运行。综合来看，预计下周整体需求小幅下滑。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 图20：MTBE开工率（%） 图21：烷基化装置开工率（%） 30354045505