LPG月报：化工需求负向传导 PG震荡偏弱

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 LPG震荡偏弱运行，PG指数运行区间[4300,5400]。 LPG月报 驱动逻辑 2023年12月5日 1、原油市场由于OPEC+会议结果不如市场预期导致价格震荡偏弱运行。除去沙特与俄罗斯的自愿减产150万桶/日，其余成员国总计将自愿减产70万桶/日，而根据历史情况来看，实际减产力度预计较弱。需求端，四季度是传统需求淡季，下游需求表现近期虽然有所回升但依旧较弱，整体原油库存近期累库预示着需求压力依旧较大。宏观方面，欧美面临由于高利率水平带来的经济下行压力，且近期经济数据转弱给予油价利空冲击，梅雨季12月油价震荡偏弱。 王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 2、供给端，12月青岛石化、广州石化以及湛江东兴有恢复计划，预计12月液化气商品量小幅上涨；12月冷冻船进口量将有所减少。综合来看，预计整体12月供应量小幅波动。 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、12月进入深冬，民用燃烧需求缓慢提升；烯烃深加工企业12月开停工计划均存，需求波动有限；烷烃深加工由于进口成本维持高位，装置利润持续亏损，关注负向传导。综合来看，整体需求波动有限。 2019. 1. 224、库存端，12月进口气预期到船微幅提升，整体需求小幅波动，库存偏低运行；下游入市积极性增加，整体交投氛围转好。预计炼厂出货依旧顺畅，12月企业库容维持低位。 操作建议 逢高空 风险提示 1月CP价格；气温骤降 本月关注 船货到港情况；宏观金融风险；PDH装置亏损情况；气温变化情况 一、上月行情回顾 11月LPG指数震荡后下行，指数区间在4533.66-5272.59。月初，LPG指数延续10月震荡盘整，弱需求与高运价相互博弈导致价格小幅波动。下旬，虽然巴拿马运河依旧处于拥堵状态，但是美国船东开始选择绕行好望角航线。成本端原油价格表现相对偏弱，FEI外盘价格以及运费开始回落，带动LPG价格开始下行。PDH装置由于进口成本的高位导致亏损空间不断扩大，负向传导至厂家开工率的下行，整体需求不及预期导致LPG价格承压。 截止11月30日，广州石化液化气出厂价为5198元/吨，环比增加80元/吨。当日主力合约期价收至4806元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为-392元/吨，大商所仓单总量为3954手，较10月增加848手。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、12月供应量波动有限 据海关统计，2023年10月我国LPG进口总量261.35万吨，环比减少17.45%；其中丙烷进口量212.57万吨，环比减少19.40%；丁烷进口量48.78万吨，环比下降7.75%。2023年10月我国LPG出口量7.74万吨，环比增加12.11%。其中丙烷出口量为3.17万吨；丁烷出口量在4.57万吨。12月CP价格超预期维稳，巴拿马运河依旧拥堵但是船东开始选择绕行好望角航线，航线船期增长增加进口成本。预计12月进口量继续减少。 据隆众资讯统计，11月液化气商品供应量为234.53万吨，环比减少19.30万吨，7.60%。冷冻船期到港量为240.70万吨，环比减少10.02%，主要由于进口成本持续高位，国内PDH装置利润亏损空间加大导致下游企业开工率持续减少，需求减少导致贸易商接货意愿降低。12月，青岛石化、广州石化以及湛江东兴有恢复计划，预计12月液化气商品量小幅上涨，隆众资讯预测商品供应量达238.9万吨左右。综合来看，12月整体供应量波动有限。 短期来看，据隆众资讯统计，11月24日-11月30日国内液化气商品量总量为54.25万吨，周环比减少0.23万吨或0.43%；船期到港量为50.3万吨，以华东为主。下一周期，青岛石化有复工计划但由于存在企业资源自用情况，预计商品量或在53.5万吨左右；下周计划到港量增加，为56万吨，以华南为主。综合来看下一周期LPG整体供应总量小幅波动。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PDH装置成本持续倒挂燃烧需求缓慢提升 12月我国将进入深冬，气温逐步下降使终端消耗能力增强。但是根据NOAA预测，北半球今年极有可能发生强厄尔尼诺现象，而强厄尔尼诺现象往年会导致我国出现暖冬现象。暖冬会使我国气温下降速度变慢，从而使燃烧需求旺季不及预期。烯烃深加工方面，12月中航化、荆门渝楚等企业烷基化装置有复产计划，预计烷基化开工率将上升；MTBE方面，海特伟业、本固新材料有检修计划，部分厂家有降负预期，预计MTBE开工率将下跌。综合来看，烯烃深加工开工率波动有限。烷烃深加工方面，12月CP价格超预期环比持平，而且船东选择绕行好望角航行，航行时间增加导致进口成本增大，国内PDH装置持续亏损，厂家开工意愿减弱。预计开工率将小幅下降。 截至11月30日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得70.58%，环比减少0.38%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在38.08%，环比减少4.05%；PDH装置开工率录得62.71%，环比减少4.69%。综合而言，12月C3化工需求因为成本倒挂而有所减少；C4需求因有装置开停工计划共存导致波动有限；民用终端燃烧需求将伴随气温下降逐步增加但增速较缓。关注后期PDH装置利润变化情况。综合来看，12月整体需求波动有限。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存水平将维持低位 据隆众资讯数据显示，截至2023年11月末，中国液化气港口样本库容率为52.08%，月环比下降5.71%。12月，进口气预期到船微幅提升，民用燃烧需求缓慢提升，化工需求变化有限，预计12月港口库存偏低运行。 2023年11月末，中国样本企业液化气库容率水平在27.15%，月环比下降3.94%。由于气温下降后燃烧需求有所改善导致下游入市积极性增加，整体交投氛围转好。预计炼厂出货依旧顺畅，12月企业库容维持低位。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结 供应端，国内企业有复产计划使商品量增大，但进口气供应预计减少，整体供应波动有限。需求端，由于12月CP价格环比不变，船运航线增加使进口成本增加导致下游PDH装置利润亏损情况暂无好转，化工需求或有下行，民用燃烧需求将缓慢增加，整体需求预计也是小幅波动。但是考虑到需求旺季不旺对市场情绪带来的负面影响，我们认为LPG指数在12月震荡偏弱。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明9特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。