LPG月报：化工需求负向传导 PG震荡偏弱
王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT 主要观点 LPG震荡偏弱运行，PG指数运行区间[4300,5400]。 驱动逻辑 1、原油市场由于OPEC+会议结果不如市场预期导致价格震荡偏弱运行。除去沙特与俄罗斯的自愿减产150万桶/日，其余成员国总计将自愿减产70万桶/日，而根据历史情况来看，实际减产力度预计较弱。需求端，四季度是传统需求淡季，下游需求表现近期虽然有所回升但依旧较弱，整体原油库存近期累库预示着需求压力依旧较大。宏观方面，欧美面临由于高利率水平带来的经济下行压力，且近期经济数据转弱给予油价利空冲击，梅雨季12月油价震荡偏弱。 2、供给端，12月青岛石化、广州石化以及湛江东兴有恢复计划，预计12月液化气商品量小幅上涨；12月冷冻船进口量将有所减少。综合来看，预计整体12月供应量小幅波动。 3、12月进入深冬，民用燃烧需求缓慢提升；烯烃深加工企业12月开停工计划均存，需求波动有限；烷烃深加工由于进口成本维持高位，装置利润持续亏损，关注负向传导。综合来看，整体需求波动有限。 4、库存端，12月进口气预期到船微幅提升，整体需求小幅波动，库存偏低运行；下游入市积极性增加，整体交投氛围转好。预计炼厂出货依旧顺畅，12月企业库容维持低位。 操作建议 逢高空 风险提示 1月CP价格；气温骤降 本月关注 船货到港情况；宏观金融风险；PDH装置亏损情况；气温变化情况 LPG月报 2023年12月5日 化工需求负向传导 PG震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、上月行情回顾 11月LPG指数震荡后下行，指数区间在4533.66-5272.59。月初，LPG指数延续10月震荡盘整，弱需求与高运价相互博弈导致价格小幅波动。下旬，虽然巴拿马运河依旧处于拥堵状态，但是美国船东开始选择绕行好望角航线。成本端原油价格表现相对偏弱，FEI外盘价格以及运费开始回落，带动LPG价格开始下行。PDH装置由于进口成本的高位导致亏损空间不断扩大，负向传导至厂家开工率的下行，整体需求不及预期导致LPG价格承压。 截止11月30日，广州石化液化气出厂价为5198元/吨，环比增加80元/吨。当日主力合约期价收至4806元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为-392元/吨，大商所仓单总量为3954手，较10月增加848手。 图1：LPG现货价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 2000250030003500400045005000550060006500广州石化茂名石化 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、12月供应量波动有限 据海关统计，2023年10月我国LPG进口总量261.35万吨，环比减少17.45%；其中丙烷进口量212.57万吨，环比减少19.40%；丁烷进口量48.78万吨，环比下降7.75%。2023年10月我国LPG出口量7.74万吨，环比增加12.11%。其中丙烷出口量为3.17万吨；丁烷出口量在4.57万吨。12月CP价格超预期维稳，巴拿马运河依旧拥堵但是船东开始选择绕行好望角航线，航线船期增长增加进口成本。预计12月进口量继续减少。 据隆众资讯统计，11月液化气商品供应量为234.53万吨，环比减少19.30万吨，7.60%。冷冻船期到港量为240.70万吨，环比减少10.02%，主要由于进口成本持续高位，国内PDH装置利润亏损空间加大导致下游企业开工率持续减少，需求减少导致贸易商接货意愿降低。12月，青岛石化、广州石化以及湛江东兴有恢复计划，预计12月液化气商品量小幅上涨，隆众资讯预测商品供应量达238.9万吨左右。综合来看，12月整体供应量波动有限。 短期来看，据隆众资讯统计，11月24日-11月30日国内液化气商品量总量为54.25万吨，周环比减少0.23万吨或0.43%；船期到港量为50.3万吨，以华东为主。下一周期，青岛石化有复工计划但由于存在企业资源自用情况，预计商品量或在53.5万吨左右；下周计划到港量增加，为56万吨，以华南为主。综合来看下一周期LPG整体供应总量小幅波动。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：液化丙丁烷进口量（吨） 图4：液化丙丁烷出口量（吨） 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 图5：液化石油气产量（吨） 图6：CP合同报价（美元/吨） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,000010,000,00 020,000,00 030,000,00 040,000,00 050,000,00 060,000,00 070,000,00 02019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07原油加工量LPG产量 020040060080010001200合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 图7：FEI价格（美元/吨） 图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 11月1日 宁波 23000 美国 11月3日 宁波 23000 美国 11月3日 陈山 20000 中东 11月5日 连云港 10000 中东 11月6日 嘉兴 11000 中东 11月6日 嘉兴 23000 美国 11月7日 泰兴 16000 美国 11月7日 嘉兴 23000 美国 11月8日 泰兴 30000 美国 11月8日 张家港 20000 中东 11月8日 宁波 46000 美国 11月9日 宁波 46000 美国 11月11日 宁波 46000 美国 11月18日 宁波 23000 美国 11月18日 宁波 46000 美国 11月19日 宁波 46000 美国 11月19日 宁波 23000 美国 11月20日 宁波 23000 美国 11月21日 张家港 23000 美国 11月21日 宁波 23000 美国 11月22日 连云港 23000 美国 11月22日 宁波 23000 美国 11月24日 张家港 23000 美国 11月24日 宁波 23000 沙特阿拉伯 11月25日 嘉兴 23000 美国 11月26日 嘉兴 20000 中东 11月27日 连云港 12000 中东 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 11月28日 泰兴 23000 沙特阿拉伯 11月30日 嘉兴 23000 美国 11月30日 宁波 46000 美国 锚地 嘉兴 22000 中东 华南 11月1日 珠海 22000 中东 11月1日 东莞 44000 科威特 11月1日 钦州 22000 中东 11月6日 潮州 20000 中东 11月6日 东莞 22000 中东 11月6日 茂名 46000 美国 11月7日 深圳 23000 卡塔尔 11月8日 东莞 22000 中东 11月8日 珠海 44000 沙特阿拉伯 11月9日 汕头 20000 中东 11月9日 茂名 35000 马来西亚 11月10日 东莞 22000 中东 11月11日 东莞 22000 中东 11月14日 潮州 22000 中东 11月17日 东莞 23000 中东 11月17日 东莞 22000 中东 11月17日 广州 25000 科威特 11月17日 钦州 44000 卡塔尔 11月20日 防城港 22000 科威特 11月23日 珠海 20000 中东 11月26日 汕头 22000 阿联酋 11月26日 东莞 21000 安哥拉 11月26日 茂名 46000 卡塔尔 11月28日 钦州 22000 卡塔尔 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 锚地 茂名 44000 中东 锚地 东莞 22000 中东 福州 11月10日 福州 23000 中东 11月11日 漳州 20000 中东 11月13日 漳州 22000 中东 11月20日 福州 44000 中东 11月21日 泉州 23000 中东 11月24日 泉州 40000 安哥拉 11月26日 福州 23000 美国 锚地 泉州 42000 中东 锚地 福州 22000 中东 山东 11月1日 烟台 46000 阿联酋 11月1日 龙口 44000 中东 11月4日 烟台 23000 阿联酋 11月6日 董家口 46000 美国 11月7日 烟台 46000 美国 11月7日 烟台 46000 美国 11月13日 烟台 46000 美国 11月14日 龙口 44000 中东 11月24日 董家口 46000 美国 11月24日 烟台 46000 卡塔尔 11月27日 龙口 44000 中东 锚地 龙口 32000 中东 华北 11月16日 天津 46000 美国 东北 11月15日 盘锦 46000 美国 总计 2384000 数据来源：隆众资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 表2：液化气生产装置检修计划表 单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 900 2023/10
