LPG周报：原油价格大跌 PG震荡偏弱
王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 CONTENT 主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[5200,6200]。 驱动逻辑 1、假期期间原油市场利空因素集中爆发导致油价大幅下跌。供应方面，OPEC+会议维持减产措施不变，但沙特表示2024年年初会根据市场条件来进行适当增产来促使达成与以色列之间的协议，引发市场忧虑。需求端，美国汽油裂解价差大幅回落以及EIA汽油库存创纪录累库表明下游需求堪忧。宏观方面，美国非农就业数据远超预期增长，显示美国劳动力市场势头不减，给予美联储11月加息理由。全球经济面临的下行压力及美联储目前的高利率水平从宏观角度仍将随时对投资者预期产生影响，对此预计油价后期下降空间有限，呈震荡运行。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为56.13万吨，增加0.96万吨，1.74%。港口库存为289.60万吨，环比增加9.80%。预计下周由于炼厂开工负荷增加，LPG商品量为56.30万吨左右，小幅增加。下周计划到港60万吨。 3、国内液化气终端需求转好。民用燃烧需求在双节过后正式进入旺季。化工需求预期波动不大，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因成本倒挂严重而有停工降负可能，预计下周整体需求依旧提升。 4、国际油价以及LPG外盘价格近期表现回落。供应端，美国巴拿马运河拥堵，船只供应受限，中东码头检修且沙特继续维持减产，总体供应短期偏紧。节后预计市场震荡偏弱运行。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修 能源化工组 LPG周报 2023年10月9日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 原油价格大跌 PG震荡偏弱 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏强。 运行区间：PG2311合约运行区间[5200,6200]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡趋势，收至5681元，周跌幅0.26%，现货底端价格收至4900元/吨，小幅波动。主要原因是节前最后一周上游企业受到假期因素影响纷纷让利出货，排库操作主导市场。液化气期货仓单全部注销完成给予期货盘面价格支撑，但需注意未来仓单注册风险。 类别指标2023/9/282023/9/21变动WTI82.7989.63-6.84Brent84.5893.30-8.72石脑油MOPJ642.94693.57-50.63华东4900.005000.00-100.00华南5118.005218.00-100.00山东5850.006050.00-200.00国内醚后京博石化5700.005850.00-150.00华东利润-709.44-825.11115.67华南利润-440.51-1029.44588.92PDH利润-704.34-576.46-127.88MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG5681.005633.0048.00FEI652.28678.13-25.85PG-FEI997.76764.16233.60华东-781.00-633.00-148.00华南-563.00-415.00-148.00山东169.00417.00-248.00山东醚后19.00217.00-198.00月差PG9-1082.00106.00-24.00华东丙烷CFR663.00716.00-53.00华南丙烷CFR662.00715.00-53.00华东丁烷CFR678.00731.00-53.00华南丁烷CFR677.00730.00-53.00FEI-MOPJ9.34-15.4424.78LPG-LNG1150.001600.00-450.00基差进口气到岸成本品种差原油国内民用气进口利润下游利润期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 0.00001000.00 002000.00 003000.00 004000.00 005000.00 006000.00 007000.00 008000.00 00PG主力价格 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 010002000300040005000600023/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/082023/9/282023/9/142023/8/312023/8/11 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 2000250030003500400045005000550060006500广州石化茂名石化 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） -2000-1500-1000-5000500100015002000广州-上海广州-山东上海-山东 010002000300040005000600070008000900010000LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、原油价格大幅下挫，10月CP超预期走高 国庆假期期间国际原油市场大幅下跌，WTI原油期货总体收跌8美元，跌幅8.81%，报82.79美元。Brent原油期货总体收跌7.62美元，跌幅8.26%，报84.58美元。上周外盘原油市场表现大幅下跌，市场总体利空消息集中爆发拖累油价表现。9月份欧佩克石油产量连续第二个月增长，其中尼日利亚和伊朗的产量增幅最大；OPEC+部长级委员会召开维持原先减产政策不变，但沙特表示愿意在2024年年初增产石油以促进达成与以色列之间的协议；美国EIA汽油库存增幅创2022年1月份以来最大，超预期累库648.1万桶/日，汽油需求创新低；俄罗斯政府宣布接触管道柴油出口禁令；美国9月非农就业人口增加33.6万人，远高于预期值17万人，数据表明美国劳动力市场势头不减，增强美联储再次加息理由。对此预计接下来原油市场仍将面对多空因素交织的局面，但油价后期下降空间有限。 10月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷600美元/吨，较上月上调50美元/吨；丁烷615美元/吨，较上月上调55美元/吨，支撑油价。外盘FEI价格有所回落。原油与外盘价格共同下跌将打击市场信心，LPG价格或有所下跌。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶） 图10：国内SC原油（元/桶） -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00WTIBrent 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00SC原油收盘价 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 020040060080010001200系列1系列2 020040060080010001200预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图13：FEI价格（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应保持高位、港口到船减少 9月22日至9月28日，国内LPG商品量总量为56.13万吨（+0.96，1.74%）。周内，虽然四川石化检修，中海油惠州增加内供，但是昌邑石化、鲁清石化、万通石化以及大庆炼化装置恢复，综合来看整体国内供应上升。下周国内生产企业装置暂无开停工计划，预计下周炼厂气供应保持高位，或在56.30万吨左右。 进口方面，9月28日当周国际船期实际到港量为86.60万吨，以华东为主，主要由于上周延迟到港的船期集中到港，月底各地区均有到船，预计下周计划到港量减少，预计到港量为60万吨，以华东地区为主。 国际方面，沙特宣布额外减产延期至2023年年底，这将继续影响LPG产量以及出口；美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图14：LPG产量（吨） 图15：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 0200004000060000800001000001200002019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图16：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图17：华东丙烷进口利润（元/吨） 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表 单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 万通石化 山东 全厂检修 300 300 2023/7/20 2023/9/26 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023年10月上旬 2023年12月上旬 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10月中旬 2023年12月初 广饶华邦 山东 烷基化 200 200 2023/9/6 2023/9/28 昌邑石化 山东 催化装置 300 300 2023/9/6 2023/9/22 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023年10月 2023年12月初 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 珠海中冠 华南 烷基化 150 150 2023年10月 2023年11月 数据来源：隆众资讯 四、整体需求将小幅提升 上周烷基化油开工率为41.97%（+2.77%）；MTBE全国有外销工厂开工率为62.26%（+1.89%）； PDH装置开工率为66.65%（+3.46%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率小幅上升。MTBE方面，利华益脱氢装置有恢复正常开工预期，预计烯烃开工率下周继续上升。烷烃方面，下周山东有一套PDH装置意外停工，其他企业装置暂无停工预期且开工负荷有所提升，但10月CP继续高开，装置亏损空间继续加深，或有企业临时调整负荷可能，综合来看预计烷烃开工率小幅上升。民用燃烧需求方面，双节过后正式步入
