王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 CONTENT  主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[3400,4000]。  驱动逻辑 1、预计下周国际油价震荡偏弱，美联储多次释放年内加息信号，金融市场风险偏好回落，欧洲经济体经济数据萎靡，经济衰退预期增强。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至2024年底且沙特7月额外减产100万桶/日，利好油价，但需关注未来伊朗原油回归影响。目前市场投资者情绪偏弱，容易受到宏观风险消息扰动。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相博弈影响，利空因素暂时压制利多。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为51.61万吨，环比增加0.41万吨，+0.79%。国内港口库存为270.58万吨，环比下降2.24%。预计下周LPG商品量为51.5万吨左右，小幅上升。下周计划到港量超过70万吨。 3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，价格持稳处于低位，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，叠加端午假期期间宁夏严重爆炸新闻导致各地区加强对LPG安全使用、储存条件的检查，市场情绪低落，预计下周市场震荡偏弱运行。  风险提示 原油大涨，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，宁夏爆炸事件影响。 能源化工组 LPG周报 2023年6月26日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 供需宽松，安全检查加强 PG震荡偏弱 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2309合约运行区间[3400,4000]。 重要逻辑：成本端，截至6月23日，WTI价格为69.16美元/桶，较6月16日下跌3.85%；布伦特价格为73.85美元/桶，较6月16日下跌3.60%。市场近期重点关注美联储年内尚有两次加息预期、英国央行意外加息50基点、OPEC+产油国延续减产计划以及实际减产情况、海外主要经济体经济数据不佳、宏观经济增速放缓。之前俄罗斯和OPEC+成员国自愿额外减产的利好消息目前有所降温。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡偏弱趋势。 供给端，6月16日至6月21日，国内LPG商品量总量为51.61万吨（+0.41，+0.79%）。周内，华东一家企业检修，西北一家企业短停，但东北、山东、华南均有企业开工，综合来看整体国内供应小幅上升。进口方面，6月15日当周国际船期实际到港量为70.29万吨，以山东为主。华东到船减少且分散，嘉兴有两船待卸，漳州锚地有船待卸；华南到船减少，茂名、东莞有船待卸；山东到港多于上周，龙口、烟台集中到船。预计6月22日当周计划到港量超过70万吨。 库存端，截至6月21日，LPG港口库存为270.58万吨（-6.19，-2.24%）。本周码头到船下降，多集中北方。下游化工深加工企业需求表现良好，由于进口气价格与国产气持平，下游采购力度加强导致港口库存水平有所下降但仍维持高位。截至6月21日，中国样本企业液化气库容率水平在29.65%（-0.25%）。本周炼厂库存水平小幅下降，主要由于华中地区库存下降，而华东、华南地区库存水平上升。华东地区由于进口气价格低位而导致国产气出货受限，库位增加。华南地区炼厂供应增加，出货保持平稳导致库位小增。华中地区假期前下游补库备货，出货顺畅，库位水平下降明显。下周节后下游有补货需求，在国产气价格低位的情况下，出货情况预计改善，预计炼厂库存有下降概率；港口库存水平预计由于到港增加而有所上升。 需求端，上周烷基化油开工率为47.23%（+0.62%），MTBE全国有外销工厂开工率为61.03%（+2.42%）。周内宁夏、山东地区烷基化装置恢复运行导致烷基化油开工率上升。MTBE方面，寿光鲁清、东明前海和德宝路MTBE装置开工。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅上升。PDH装置开工率为79.06%（-4.05%）。本周PDH装置企业保持稳定且均保持较高负荷运行，但华东、山东均有一套装置意外停工导致PDH开工率下降。下周山东与广西各有一套装置计划恢复生产，预计开工率仍将有上升。 利润端，烷基化装置周均利润为595元/吨，较上周下降58元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为365元/吨，较上周下降19元/吨，异构化周均利润为-384元/吨，较上周下降47元/吨。烷基化油市场延续震荡走跌趋势，汽油市场需求提振一般，下游入市多保持按需采购。醚后碳四原料气由于下游企业开工负荷提高，价格调整后整体跌幅有限，烷基化企业成本端压力增大，盈利水平下降，预计下周现货市场或持稳运行。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 综合来看，预计下周LPG市场震荡偏弱运行，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，库存水平高位有待消耗且下游观望情绪依旧存在，叠加假期内宁夏液化气爆炸新闻，各地区加强对民用LPG使用、存放的安全检查，市场业者对后市悲观。本周醚后碳四价格小幅下跌，下游利润仍有空间且政策面影响弱化，目前库存尚未承压，下周市场或存反弹可能。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别指标2023/6/212023/6/14变动WTI69.1668.270.89Brent73.8573.200.65石脑油MOPJ525.40552.69-27.29华东3750.003800.00-50.00华南3728.003698.0030.00山东5400.005400.000.00国内醚后京博石化5350.005350.000.00华东利润-536.32-310.56-225.76华南利润769.01800.08-31.07PDH利润-236.32-210.56-25.76MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG3758.003643.00115.00FEI503.57498.175.40华东-8.00157.00-165.00华南-30.0055.00-85.00山东1642.001757.00-115.00山东醚后1592.001707.00-115.00月差PG9-10-573.00-559.00-14.00华东丙烷CFR510.00488.0022.00华南丙烷CFR505.00485.0020.00华东丁烷CFR480.00443.0037.00华南丁烷CFR475.00440.0035.00FEI-MOPJ-21.83-54.5232.69LPG-LNG950.001200.00-250.00基差进口气到岸成本品种差原油国内民用气进口利润下游利润期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 01000200030004000500060007000 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 050010001500200025003000350040004500500023/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/052023/6/212023/6/72023/5/242023/5/4 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 2000300040005000600070008000广州石化茂名石化 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） -2000-1500-1000-5000500100015002000广州-上海广州-山东上海-山东 020004000600080001000012000LNGLPG 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 020040060080010001200丙烷丁烷 020040060080010001200预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0002019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 05000001000000150000020000002500000丙烷进口丁烷进口 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明8 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 6月1日 泰兴 23000 美国 6月1日 嘉兴 10000 卡塔尔 6月2日 张家港 23000 沙特阿拉伯 6月2日 宁波 22000 沙特阿拉伯 6月3日 宁波 44000 中东 6月3日 宁波 46000 美国 6月4日 温州 46000 科威特 6月5日 泰兴 22000 美国 6月6日 连云港 46000 美国 6月6日 嘉兴 23000 沙特阿拉伯 6月6日 嘉兴 10000 美国 6月6日 宁波 46000 卡塔尔 6月6日 宁波 23000 美国 6月7日 宁波 46000 美国 6月9日 张家港 23000 美国 6月9日 嘉兴 13000 美国 6月13日 连云港 10000 中东 6月14日 连云港 44000 美国 6月14日 宁波 46000 美国 6月15日 宁波 23000 美国 6月16日 嘉兴 22000 中东 6月17日 宁波 22000 中东 6月18日 泰兴 23000 美国 6月19日 张家港 23000 美国 研究报告•Z