原油强势上涨，但基本面较弱PG震荡

原油强势上涨，但基本面较弱PG震荡王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)史少逸（F03114649）ssy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)2019.1.22CONTENT主要观点LPG短期震荡，主力合约运行区间[3400,4000]。驱动逻辑1、预计下周国际油价震荡，美联储多次释放年内加息信号，金融市场风险偏好回落，欧洲经济体经济数据萎靡，经济衰退预期增强。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至2024年底且俄罗斯与沙特联手额外减产，大幅利好油价，但需关注未来伊朗原油回归影响。目前市场投资者情绪偏弱，容易受到宏观风险消息扰动，而美联储7月加息预期大幅增大。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相博弈影响。2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为52.48万吨，环比减少0.46万吨，-0.87%。国内港口库存为284.51万吨，环比上涨4.35%。预计下周LPG商品量为52万吨左右，变化有限。下周计划到港量约为65万吨。3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。4、本周LPG的需求量小幅上升，价格持稳处于低位，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，叠加端午假期期间宁夏严重爆炸新闻导致各地区加强对LPG安全使用、储存条件的检查，市场情绪低落，预计下周市场震荡运行。风险提示美联储结束加息，地缘战争缓和重点关注船货到港情况，丙烷库存情况，宁夏爆炸事件影响，消费税政策落地影响能源化工组投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明2一、LPG核心观点与策略推荐LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡调整。运行区间：PG2309合约运行区间[3400,4000]。重要逻辑：成本端，截至7月14日，WTI价格为75.42美元/桶，环比上涨2.11%；布伦特价格为79/87美元/桶，环比上涨1.78%。市场近期重点关注美联储年内尚有两次加息预期、英国央行意外加息50基点、OPEC+主要产油国延续减产计划、海外主要经济体经济数据不佳、宏观经济增速放缓等要素。俄罗斯和沙特再次联手减产以提振油价，但是美联储7月加息预期增强。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。供给端，7月7日至7月13日，国内LPG商品量总量为52.48万吨（-0.46，-0.87%）。周内，青岛炼化、垦利石化装置恢复，但是高桥石化以及海南炼化装置进入检修，综合来看整体国内供应小幅下降。进口方面，7月7日当周国际船期实际到港量为77.8万吨，以南方为主。预计下周到港量减少，约为65万吨，以华东地区为主。库存端，截至7月13日，LPG港口库存为284.51万吨（+11.86，+4.35%）。本周码头到船小幅增加，集中在南方地区。虽然外盘价格近期有所回升以及下游采购积极性上涨导致液化气价格增长，但是由于到船集中导致出货速度不及到港量，港口库存水平提高。截至7月13日，中国样本企业液化气库容率水平在28.48%（-1.64%）。本周炼厂库存水平下降，主要由于外盘价格走高导致进口气价格反弹，国产气出货情况好转，叠加下游买方采购积极，出货改善导致企业降库明显。下周下游阶段性补货行为结束，采购积极性不强，多保持逢低补入，预计炼厂库存波动有限；港口库存水平预计由于到港减少而小幅下降。需求端，上周烷基化油开工率为47.41%（-1.00%），MTBE全国有外销工厂开工率为62.60%（-1.00%）。周内，山东万福达化工、濮阳中炜化工烷基化装置停工以及河南诚信装置降负导致烷基化油开工率小幅下降。MTBE方面，上周涉及到的停工装置均未开工，惠州宇新装置停工，山东华邑装置开工使MTBE加工率小幅下降。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅下降升。PDH装置开工率为75.01%（+0.40%）。本周两个企业跳停以及东北一套装置停工检修，但是齐翔化工和滨华新材料装置提负导致整体开工率波动有限。下周有企业提负计划，预计未来开工率有所回升。利润端，烷基化装置周均利润为60.5元/吨，较上周下降718.6元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为450元/吨，较上周下降28元/吨，异构化周均利润为137元/吨，较上周下降204元/吨。本周烷基化油征税政策平缓推进，烷基化厂家成本压力显现，下游厂商多倾向优先出货库存，价格有所乏力。醚后碳四价格走势坚挺，烷基化企业盈利水平下降，预计下周现货市场或持稳运行。综合来看，预计下周LPG市场震荡运行，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，库存水平高位有待消耗且下游阶段性补货结束，各地区加强对民用 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明3LPG使用、存放的安全检查。醚后碳四价格上涨空间有限，下游需求尚可，上有库存低位，预计下周市场持稳运行。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明4二、LPG重要图表表1：LPG主要数据变动表 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明5LPG期货市场价格图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨）图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部LPG国内外主流现货市场价格图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明6图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨）图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明7LPG产量图11：LPG产量（吨）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部LPG进出口图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图14：华东丙烷进口利润（元/吨）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明8LPG船期表2：国内进口液化气到港船期地区抵达日期目的地数量（吨）来源国华东7月1日连云港33000中东7月2日嘉兴22000卡塔尔7月2日泰兴23000科威特7月3日宁波23000美国7月4日嘉兴10000中东7月5日连云港43000中东7月6日宁波46000美国7月6日温州16000沙特阿拉伯7月7日嘉兴23000美国7月8日嘉兴24000中东7月11日泰兴30000沙特阿拉伯7月11日宁波46000美国7月11日宁波44000中东7月13日嘉兴22000中东7月13日宁波46000美国7月14日连云港43000中东7月15日连云港46000美国7月16日泰兴46000美国7月16日宁波23000美国7月17日宁波23000美国7月18日宁波23000沙特阿拉伯7月19日宁波23000美国7月20日温州23000阿联酋7月25日宁波46000美国 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明97月25日宁波46000美国7月26日温州46000科威特7月28日连云港44000中东7月29日连云港44000中东8月6日宁波46000美国福建7月6日福州22000中东7月6日漳州22000美国7月13日福州21000尼日利亚锚地泉州22000中东7月14日泉州22000卡塔尔7月15日泉州23000中东7月21日福州44000中东华南7月1日珠海42000中东7月1日东莞46000卡塔尔7月2日深圳23000卡塔尔7月3日珠海22000中东7月3日东莞22000中东7月5日东莞12000阿尔及利亚7月6日东莞22000阿尔及利亚7月7日东莞33000中东7月7日钦州30000沙特阿拉伯7月9日东莞30000安哥拉7月10日潮州11000中东7月10日东莞22000卡塔尔7月10日茂名46000卡塔尔7月11日珠海44000中东7月12日潮州20000中东锚地防城港24000澳大利亚 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明107月15日东莞22000中东7月17日珠海22000中东7月20日广州24000澳大利亚7月21日珠海46000卡塔尔7月28日东莞40000中东山东7月1日龙口44000中东7月1日烟台46000美国7月5日董家口46000美国7月8日烟台46000美国7月8日董家口10000中东7月9日烟台46000澳大利亚7月11日董家口46000美国7月11日烟台46000阿联酋7月14日龙口48000中东7月14日烟台46000美国7月14日董家口46000美国7月16日烟台46000美国7月20日龙口46000美国7月20日董家口46000美国7月24日烟台46000科威特7月25日烟台44000阿联酋7月26日龙口44000中东8月2日烟台46000美国8月7日烟台46000美国华北7月12日天津46000美国东北7月11日盘锦46000美国总计2678000数据来源：隆众资讯 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明11LPG库存图15：LPG工厂库存率（%）图16：LPG港口库存（万吨）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部LPG下游开工率图17：MTBE开工率（%）图18：烷基化装置开工率（%）图19：PDH装置开工率（%）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明12LPG下游利润图20：山东MTBE装置利润（元/吨）图21：烷基化装置利润（元/吨）图22：进口丙烷PDH装置生产利润（元/吨）资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter敬请参阅最后一页之特别声明13浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832合肥营业部安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中