安踏体育2023Q2经营数据点评：Q2流水高质量增长，维持全年流水预期

投资建议：公司是国内多品牌运动龙头，看好主品牌以赢领计划为指导实现全方位升级重塑；FILA近年来产品及渠道改革效果显著，未来有望维持高质量增长；其他品牌有望成长为第三增长曲线。预计 2023-2025公司 归母净利分别为94.8/112.7/128.5 亿元，最新收盘价 对应 PE分别为22/19/16倍 ，维持“增持”评级。 Q2流水表现稳健，库存折扣维持健康。1）主品牌：Q2流水同比增长高单位数，其中大货/儿童/线上分别同比增长高单位数/高单位数/中单位数；库存比维持5以下；折扣环比Q1的7.2折小幅改善。2）FILA：Q2流水同比增长高双位数，分子品牌来看，大货/儿童/潮牌分别同比增长20%/中双位数/低双位数，分渠道来看，线上表现明显优于线下，其中线上流水受抖音等新渠道带动同比增长60-65%；库销比维持5以下；折扣同比、环比均有所改善（2023Q1综合折扣为7.5折）。3）其他品牌：Q2流水同比增长70-75%，其中可隆/迪桑特分别同比增长约100%/60-70%；折扣较小，几乎不打折。 预计H1收入稳健增长，利润增速快于收入。2023H1主品牌/FILA/其他品牌流水分别同比增长中单位数/10-20%中段/70-75%，其中主品牌上半年流水表现略不及公司预期，主要由于线上渠道在疫情管控优化后表现偏弱，以及篮球类产品销售表现欠佳等。考虑到上半年公司整体流水表现稳健，预计收入有望实现良好增长，同时得益于折扣改善、降租控费等因素，预计H1公司利润增速将快于收入。 维持全年流水预期，盈利能力有望改善。近期公司官宣欧文担任安踏篮球代言人，同时下半年计划提前开展2024巴黎奥运会相关营销活动，预计将对于主品牌销售产生促进作用，公司维持主品牌2023全年流水增长双位数以及FILA流水增长双位数（快于主品牌）的预期。 此外，考虑到折扣改善等因素，预计全年利润率有望改善。 风险提示：终端消费复苏不及预期，新品牌发展不及预期