总结：
安踏体育2023年第一季度的运营表现稳健，实现了高质量的增长，提振了全年业绩的信心。以下是总结的关键点：
核心结论：
- 公司评级：维持买入评级。
- 股票代码：02020.HK。
- 当前价格：113.1元。
Q1流水表现：
- 安踏品牌：流水基本符合预期，运营质量显著提升。线下销售实现高单位数增长，线上渠道则受到高基数的影响，出现了下滑。库存销售比（库销比）降至5倍以下，折扣率改善约2个百分点。
- FILA品牌：实现双位数正增长，线上渠道增长近40%，显示较强的回升势头。库存销售比和折扣率都有所改善。
- 其他品牌：同店销售驱动实现高增长，迪桑特和可隆品牌库存和零售折扣均已恢复正常水平。
展望：
- 二季度：运营效率将进一步提升，特别是FILA品牌，预计将实现确定性的增长。FILA品牌将实施一系列改革措施，预计在第二季度见成效。
- 全年预测：上调盈利预测，预计2023年至2025年的营收分别为629.5亿、720.3亿、819.2亿元，增长率分别为17.3%、14.4%、13.7%；归母净利润分别为94.6亿、114.0亿、132.9亿元，增长率分别为24.6%、20.5%、16.6%。
风险提示：
- 品牌推广不及预期。
- DTC推广效果未达预期。
- 宏观经济环境影响。
财务预测：
- 收入：预计2023年至2025年的收入分别为629.5亿、720.3亿、819.2亿元，复合年增长率为15.8%。
- 净利润：预计2023年至2025年的净利润分别为94.6亿、114.0亿、132.9亿元，复合年增长率为21.3%。
- 每股收益：预计2023年至2025年的每股收益分别为3.49元、4.20元、4.90元。
- 估值：市盈率为27.8倍，市净率为6.6倍。
投资评级：维持“买入”评级。
