安踏体育（02020.HK）24Q2流水点评
概述：安踏体育在24Q2实现了多品牌的高质量增长，品牌矩阵的各部分均表现出色，符合并超出了全年指引。
关键数据与分析：
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股价走势与市场数据：截至2024年7月10日，安踏体育收盘价为69.70港元，一年内价格波动范围为60.20至96.00港元，市净率为3.84倍，港股流通市值为197,433.86百万港元。
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基础数据：
- 每股净资产：18.17元
- 资产负债率：39.27%
- 总股本：2,832.62百万股
- 流通股本：2,832.62百万股
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盈利预测与估值：
- 2022年至2026年的营业总收入预计分别为53651、62661、70422、78629、87398百万元，复合年增长率约为11.15%。
- 归母净利润预计分别为7590、10236、13293、13723、15498百万元，复合年增长率约为12.93%。
- 盈利预测基于对市场环境的综合考量，包括产品策略、市场反馈和品牌定位等因素。
品牌表现：
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安踏品牌：在24Q2实现了高单位数的同比增长，较前一季度提速，特别是在成人和儿童线路上均有良好的表现。线上渠道增长20-25%，库存管理健康，折扣策略稳定。品牌通过推出新店型（如超级安踏店、安踏冠军店）和新产品（如欧文系列篮球鞋、高性价比的PG7系列跑鞋）来适应市场变化，实现了高质量的增长。
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FILA：在24Q2实现中单位数的同比增长，相较于上一季度有所放缓。线上渠道增长20%，线下渠道中单位数增长。大货销售势头良好，但儿童和潮牌业务受到市场环境的影响，表现较为疲软。库销比维持在5个月以下的健康水平，折扣策略稳定。FILA计划继续优化大货业务，加强高尔夫和网球品类的品牌认知，同时调整儿童潮牌业务。
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其他品牌：在高基数下继续保持40-45%的高速增长，其中迪桑特和可隆品牌分别实现了35-40%和60%的增长。库存管理良好，折扣策略有所优化。
投资评级与展望：基于24Q2的强劲表现和全年指引的持续跟进，维持安踏体育的买入评级。预计下半年随着基数的降低和品牌优化措施的实施，安踏品牌和FILA品牌的增长将更加明显，全年收入增长目标有望达成。同时，考虑到多品牌战略的规模效应和租金费用的有效控制，预期盈利能力将进一步提升。结合Amer Sports美股上市带来的业绩贡献，调整后的盈利预测显示，未来几年的归母净利润将保持稳定增长，对应较低的市盈率水平，维持“买入”评级。
风险提示：国内消费环境的持续低迷和市场竞争加剧是潜在的风险点。
