安踏体育2023Q1经营情况点评：2023Q1流水稳健增长，库存折扣持续改善

安踏体育2023年一季度及全年展望

投资建议：安踏体育2023年第一季度业绩稳健，旗下品牌安踏、FILA及其他品牌均表现出强劲的增长动力。全年预测净利分别为94.8亿、112.7亿、128.5亿元，对应当前股价的市盈率为28、24、21倍，维持“增持”评级。

主要增长亮点：

1. 季度表现：2023年一季度，安踏品牌流水实现了中单位数增长，FILA品牌则实现了高单位数增长，而其他品牌实现了75%-80%的高增长。特别地，3月各品牌流水较前两个月进一步恢复，FILA流水同比增长双位数，其他品牌流水同比增长达到三位数。
2. 品牌细分表现：安踏品牌线下复苏态势良好，但线上业务因2022年底的库存清理和销售策略调整面临暂时的挑战。FILA品牌在低基数背景下，线上流水增长显著，同比增长超过40%。其他品牌如迪桑特和可隆，流水分别增长70%以上和翻倍，展现出强劲的增长势头。

库存与折扣优化：

• 库存管理：安踏主品牌及FILA品牌库存水平持续改善，库销比均降至5个月以下，FILA的改善尤为明显，从2022年第四季度的库存水平大幅下降。
• 折扣策略：安踏主品牌零售折扣稳定在72折，FILA的综合零售折扣为75折，正价折扣为85折，相较于过去，折扣率实现了同比、环比的改善。

全年展望与风险：

• 增长预期：预计2023全年，安踏品牌及FILA品牌将实现双位数增长，同时伴随折扣率的逐步改善，整体经营利润率有望提升。
• 风险提示：终端消费复苏速度可能低于预期，以及新品牌的发展可能未达预期，均为潜在的风险因素。

综上所述，安踏体育在2023年一季度展现出稳健的复苏迹象，并在全年有望实现积极的增长，同时库存管理和折扣策略的优化将有助于提升盈利能力。然而，市场环境的不确定性，包括消费复苏速度和新品牌发展情况，仍是投资者需要关注的风险点。

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