李宁2023Q1经营数据点评：Q1流水稳健增长，库存折扣逐步改善

投资建议：2023Q1公司流水稳健增长，且库存、折扣逐步改善。我们预计2023-2025年公司的归母净利分别为46.6/54.9/64.7亿元人民币，对应EPS分别为1.77/2.08/2.45元人民币，当前股价对应PE分别为30/25/22倍，维持“增持”评级。 2023Q1流水稳健增长，3月流水增速环比改善。2023Q1公司李宁大货（不包括李宁YOUNG）全渠道流水增长中单位数，其中线下流水增长高单位数（零售10-20%中段增长，批发中单位数增长），线上流水下降10-20%低段。3月单月来看，李宁大货（不包括李宁YOUNG）全渠道流水增长20%以上，环比1-2月明显提升，其中线下流水增速接近30%（1-2月低单位数增长），线上流水正增长（1-2月负增长）。 2023Q1折扣同比略有加深但逐月改善，库存顺利去化。在折扣方面，2023Q1李宁大货（不包括李宁YOUNG）折扣同比加深中单位数，3月单月来看，折扣同比加深低单位数，加深幅度较1-2月有所收窄。 在库存方面，截至2023Q1末，公司全渠道库存约为4-4.5个月，处于行业较好水平，去化进度符合预期，同时库龄结构较为健康，6个月内的新品占比约为80%高段。 看好低基数下Q2经营表现，维持2023全年收入增长中双位数的预期。4月至今，李宁大货（不包括李宁YOUNG）全渠道流水同比增长20%以上，增速环比3月有所提升，其中线下流水同比增长30%以上，线上流水增速环比3月有所提升，但复苏势头略弱于线下。考虑到2022Q2因疫情影响存在低基数，我们看好公司Q2的销售表现。 2023全年来看，我们维持公司收入增长中双位数的预期，分渠道来看，直营增长15-25%，电商增长中双位数，批发增长20-25%。 风险提示：终端消费复苏不及预期，库存去化不及预期