特步国际2024Q2经营数据点评：Q2流水符合预期，折扣库存持续改善

投资建议：2024年至今国内终端销售整体弱复苏，Q2尽管受到天气因素干扰，但公司仍取得优异流水表现，期待全年稳健增长。考虑到KP剥离暂未落地，我们维持2024-2026年公司归母净利预测分别为11.6/13.1/14.8亿元人民币，当前股价对应PE分别为10/9/8倍，维持“增持”评级。 主品牌：Q2流水符合预期，经营质量持续改善。1）Q2:流水同比增长10%(电商同比增长25%，线下同增低单)，线下受天气等影响客流减少，线上618表现亮眼，集团GMV增超五成，主品牌增超四成。 经营指标环比改善，折扣75折(Q1为7-75折)，库销比约4(Q1为4- 4.5)。弱消费环境下，公司以保证运营质量为先。2）H1:流水同比增长高单(线下同比增长低单，线上20%以上)，其中：线下不及预期，同店低单下降；线上优于预期，与大盘趋势相符，公司及时调整线上产品结构并推出360X高性价比碳板鞋，抓住消费降级背景下线上渠道的结构性生意机会，预计 H2 将延续渠道分化。 专业运动H1增长超全年指引，KP剥离进展符合预期。1）专业运动:H1索康尼、迈乐流水增长超50%，优于此前全年30-40%指引。其中索康尼同店增长超30%，盈利能力超公司预期，但开店仍谨慎(维持全年50家)。2）KP:预计8月底召开特别股东大会，特别股息不会晚于10月底发放。剥离成功后，KP 24年对集团的利润影响仅为Q1的900万美元亏损。 主品牌7月至今流水延续6月趋势，预计全年收入中到高单位数增长。1）流水:7月趋势延续6月，仍受不利天气影响，但考虑基数原因，我们预计全年流水增速10%以上。2）收入:预计2024年中到高单增长(此前指引为高单到10%)，增速低于流水，主要由于H1库存、折扣仍在优化。 风险提示：终端消费不及预期，奥运催化效果不及预期等