特步国际2023Q1经营数据点评：Q1流水表现优异，Q2经营展望乐观

研报总结

投资建议与预期

• 投资建议：基于公司在2023Q1的优异表现，包括流水增长、库存管理及折扣策略的优化，报告上调了全年流水预期，强调主品牌将持续稳健增长，同时看好新品牌释放的增长潜力。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别达到11.5亿、14.4亿及17.8亿元人民币，对应PE分别为20、16、13倍。
• 评级：维持“增持”评级。

主品牌表现

• Q1业绩亮点：2023Q1，主品牌全渠道流水增速约为20%，零售折扣稳定在7-7.5折，相比上一季度有所提升，处于历史同期合理区间。渠道存货周转时间缩短至少于5个月，显示库存管理有效改善。
• 季节性增长：1-2月流水实现双位数增长，3月则实现了35%的高速增长。线下门店流量恢复显著，线下流水增速超过线上。

新品牌进展

• 索康尼：专业运动品牌索康尼保持强劲势头，计划年内新开30-50家门店（其中一半为加盟店），有望成为首个扭亏的新品牌。
• 盖世威：时尚运动品牌盖世威自2022年起加大投入，产品线调整到位，成功打造了几家百万店效门店。预计2023年将进一步扩大投入，门店数量有望实现翻倍增长（截至2022年末，亚太区共有72家门店）。

Q2经营展望

• 积极趋势：4月前10天，主品牌流水延续了3月的强劲态势，考虑到2022Q2的低基数效应，预计Q2流水增速有望加速或与Q1持平，且折扣策略有望进一步优化。
• 收入预期：预计2023年上半年，主品牌收入增长目标为5%-10%，得益于一季度亮眼表现及经销商补单活动的增加。

风险提示

• 库存管理风险：库存去化面临挑战，可能影响财务表现。
• 新品牌发展风险：新品牌的成长速度可能不达预期，影响整体业务增长。

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