特步国际2022Q3经营数据点评：Q3流水符合预期，Q4库存或加速出清

投资建议：目前国内疫情扰动依旧存在，对于公司终端销售产生一定影响。考虑到库存压力较大，Q4折扣或有所加深，下调2022-2024年公司的归母净利润预测至10.8/12.7/15.3亿元（调整前为11.2/13.6/16.5亿元），对应EPS分别为0.41/0.48/0.58元人民币，当前股价对应PE分别为16/14/11倍，维持“增持”评级。 主品牌Q3流水符合预期，全年收入增长确定性较强。Q3特步主品牌全渠道流水同比增长20-25%，分月份来看，7、8月终端零售逐步复苏，特步主品牌流水分别同比增长25%+、30%，9月国内部分地区疫情反复，影响门店正常经营，主品牌流水增速降至低双位数。Q3特步主品牌零售折扣为7-7.5折，环比Q2持平；终端零售库存为4.5-5个月，环比Q2有所提升（Q2为4.5个月）。展望全年，由于主品牌采用批发模式，订单已经锁定，收入增长确定性较强，我们维持2022全年主品牌收入增长25-30%的预期。 新品牌Q3流水增长强劲，全年有望实现此前收入增长预期。1）专业运动品牌：索康尼借助跑步俱乐部等资源高速发展，Q3流水翻倍增长，预计将于2023年初开设加盟门店；迈乐尽管目前规模尚小（主要通过电商渠道销售），但Q3流水也实现翻倍增长。预计全年专业运动品牌收入增速有望超过此前预期（60-70%）。2）时尚运动品牌：目前盖世威在国内约有10家门店，部分门店店效超过50万元，盖世威国内业务仍需摸索产品定位，国外业务已在专业网球等领域取得领先地位。目前时尚运动品牌的供应链及物流问题基本恢复正常，维持2022全年收入增长30%+的预期。 当前库存压力较大，Q4零售折扣或有所加深。特步主品牌国庆黄金周期间流水同比增长中双位数，表现不及公司预期，国庆假期后20%的门店受疫情影响，流水增速大幅放缓，库存面临较大压力，因此公司目前对于2023年持谨慎态度。我们预计Q4（尤其是双十一期间）公司将加深零售折扣以加速库存出清，确保后续品牌的健康发展。 风险提示：疫情反复程度超预期，消费景气下行超预期