李宁2022Q3经营数据点评：Q3流水符合预期，运营指标维持健康

投资建议 ：考虑到公司Q3流水符合预期，运营指标维持健康，且Q4展望乐观，库存及折扣压力较小，我们维持2022-2024年公司的归母净利润预测为46.1/57.8/71.4亿元人民币，对应EPS分别为1.76/2.21/2.73元人民币，当前股价对应PE分别为28/22/18倍，维持“增持”评级。 Q3流水符合预期，优于行业整体。Q3李宁全平台（不包括李宁YOUNG）流水同比增长10-20%中段，其中线下流水同比增长10-20%中段（直营流水同比增长20-30%低段，批发流水同比增长10-20%低段），电商流水同比增长20-30%中段；Q3李宁YOUNG流水同比增长50%+。整体来看，公司Q3流水表现亮眼，优于行业整体，彰显龙头风范。 Q3库存维持健康 ，预计Q4折扣压力较小 。1）库存 ：Q3公司库销比略超4个月，同比略有增长，主要受宏观环境、疫情管控及换季备货等因素影响，但总体维持健康且优于同行业其他公司。公司每周召开库存管理会议，能够及时有效把控库存，未来库销比有望降至4个月以下。此外，Q3公司6个月以下库存占比较高，环比Q2有所提升，库存结构健康。2）折扣 ：Q3折扣略有加深，但同比仅加深低单位数，尚处于合理可控范围内。考虑到公司目前库存较为健康，我们预计Q4公司将动态管控折扣，使其维持稳定或小幅波动。 预计Q4表现较为乐观 ，维持全年业绩指引。国庆黄金周期间，公司流水实现中双位数增长，表现较好。尽管近期全国部分地区疫情反复，对于终端销售产生一定影响，但双十一、双十二大促即将到来，有望显著促进销售增长，同时考虑到公司目前库存及折扣压力较小，预计后续盈利能力有望维持在良好水平。整体来看我们预计公司Q4销售情况将较为乐观。 展望全年，我们维持此前的业绩预期，即2022年收入增长10-20%高段到20-30%低段，净利率为10-20%高段。 风险提示：疫情反复程度超出预期，库存压力超出预期