361度2024Q3经营数据点评：Q3流水符合预期，国庆销售强劲

股票研究/2024.10.16 Q3流水符合预期，国庆销售强劲361度(1361) 纺织服装业 ——361度2024Q3经营数据点评 刘佳昆(分析师)曹冬青(分析师) 021-380381840755-23976666 liujiakun029641@gtjas.comcaodongqing026730@gtjas.co m 登记编号S0880524040004S0880524080001 本报告导读： Q3流水符合预期，国庆假期增速强劲，维持全年增长预期，2025年春夏订货会表现良好。 投资要点： 投资建议：公司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，2024年至今流水增速行业领先，且符合预期，高性价比定位契合当下销售趋势2025年春季及夏季订货会热情较高。我们维持2024-2026年归母净 利预测为10.9/12.7/14.6亿元，对应PE分别为7/6/6倍，维持“增持”评级。 Q3流水符合预期，经营指标延续健康。Q3公司线下大装与童装流 水同比增长约10%，线上流水同比增长20-25%，延续稳健增长。折 扣率稳定在7.1折，库销比维持4.5-5个月的健康水平，连带率约2.2，180天货品售罄率约75%。大装及童装门店面积环比均实现一定增长，主要得益于公司持续推进“小店换大店”的策略。此外，Q3每个月公司均存在不同程度的补单，反映出终端消费者对361度产品的高度认可和较强的品牌粘性。 Q3推出新品销售强劲，NBA中国行加强品牌声量。Q3公司推出 FUTURAS户外跑鞋、飞飙2及雨屏8代等产品，以高质量材质、 全新工艺及自家研发科技为跑者营造舒适、实用的跑步体验，其中飞飙2一经上市便迅速售罄。8月美国篮球运动员波普首次来到中国，进行了为期八天的中国行活动，强化赛事话题热度的同时提升国际影响力。 维持2024年利润预期，2025夏季订货会反馈积极。考虑到2024年 公司订货会平均增速约为双位数，公司线下纯经销模式，订货会增 速基本决定收入增速，且Q3流水符合预期，国庆假期期间公司增速延续强劲（线上同比增长30%以上，线下同比增长20%以上），我们维持全年公司收入增长双位数的预期。9月中旬公司开展了2025年夏季订货会，新系列产品（如网球系列等）凭借出色的质价比优势，获得了积极的市场反响，预计有望呈现良好增长。 风险提示：终端消费不及预期，行业竞争超预期等 评级：增持 当前价格(港元)：4.23 交易数据 52周内股价区间（港元）3.22-4.85 当前股本（百万股）2,068 当前市值（百万港元）8,746 52周内股价走势图 361度 恒生指数 31% 20% 8% -3% -14% 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 -25% 股票研 究 海外公司 （中国香港 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万人民币） 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 5127 5933 6961 8423 10017 11294 12819 (+/-)% -9% 16% 17% 21% 19% 13% 14% 毛利润 1942 2472 2821 3462 4129 4670 5316 净利润 415 602 747 961 1091 1267 1460 (+/-)% -4% 45% 24% 29% 13% 16% 15% PE 6.9 7.1 6.2 5.3 PB 0.7 0.8 0.7 0.6 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持相对当地市场指数涨幅15%以上 谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于5%～15%之间中性相对当地市场指数涨幅介于-5%～5% 减持相对当地市场指数下跌5%以上 增持明显强于当地市场指数 行业投资评级 中性基本与当地市场指数持平 减持明显弱于当地市场指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 国泰君安证券研究所 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 附：海外当地市场指数亚洲指数名称 美洲指数名称 欧洲指数名称 澳洲指数名称 沪深300 标普500 希腊雅典ASE 澳大利亚标普200 恒生指数日经225韩国KOSPI富时新加坡海峡时报 加拿大S&P/TSX墨西哥BOLSA巴西BOVESPA 奥地利ATX冰岛ICEX挪威OSEBX布拉格指数 新西兰50 台湾加权印度孟买SENSEX印尼雅加达综合越南胡志明富时马来西亚KLCI泰国SET巴基斯坦卡拉奇斯里兰卡科伦坡 西班牙IBEX35俄罗斯RTS富时意大利MIB波兰WIG比利时BFX英国富时100德国DAX30葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股