安踏体育2024Q3经营数据点评：Q3外因影响仍行业领先，国庆销售表现优异

投资建议：考虑到Q3流水整体承压，或影响全年流水目标达成情况，我们下修2024-2026年公司归母净利预测为136/139/157亿元（调整前分别为138/141/159亿元），对应PE分别为19/19/17倍，维持“增持”评级。 Q3流水整体受宏观环境影响。Q3主品牌/FILA/其他品牌流水分别增长中单位数/下降低单位数/增长45-50%，主品牌及FILA表现低于公司内部预期。分品牌看，主品牌大货及儿童流水增速均为中单位数，折扣及库销比维持健康；FILA大货流水基本持平，FILAKIDS及FILAFUSION受环境影响压力稍大，但折扣及库存均维持健康。 其他品牌延续强劲，主品牌/FILA略有压力。1）主品牌：Q3主品牌同店持平略增，表现处于行业较优水平，尤其直营店，表现低于预期主要受大环境影响。在渠道方面，公司稳步推进新店型落地，超级安踏平均店效优于大货，到年底计划开店50家，店型方面的创新突破反映公司较强的市场洞察能力与精细化运营能力。2）FILA：短期弱K型复苏下，FILA作为中高端品牌承受压力大于2023年，尤其潮牌儿童所处领域消费者粘性相对弱且行业竞争天然激烈，大货表现相对良好；FILA大货重点专业品类（如高尔夫、网球）销售维持稳健，反映品牌自身品牌力/产品力仍较优。3）其他品牌：户外高景气为目前服装行业中较为清晰的产业趋势，迪桑特可隆等作为各垂类赛道龙头销售在弱宏观下始终维持强劲。 国庆销售表现优异，关注Q4销售表现。国庆主品牌客流、连带率均表现优异，FILA主要是客流表现较好，主品牌、FILA流水表现优于行业整体，且库存折扣维持健康。考虑到国庆期间较好的流水表现，以及Q4存在双十一、双十二等大促活动，我们预计Q4流水增长有望实现环比改善。 风险提示：终端消费不及预期，行业竞争超预期等