李宁2022Q1运营数据点评：Q1流水符合预期，库存折扣管控良好

投资建议：公司国产运动品牌龙头，运动基因深厚，Q1疫情下展现较强韧性。短期受疫情及高基数影响Q2流水或有承压，但短期扰动不改公司长期增长逻辑 ，维持22-24年公司的归母净利润分别为46.1/57.8/71.4亿元，对应EPS分别为1.76/2.21/2.73元人民币，当前股价对应PE分别为27/22/18倍，维持“增持”评级。 Q1流水符合预期，库存及折扣管控良好。22Q1公司全渠道流水增长20-30%高段（不包括李宁YOUNG，下同），其中1）线下：增长20-30%中段（直营30-40%中段、批发20-30%低段）；2）线上：截至3月倒数第二周增速为60%，由于3月最后一周存在新疆棉事件带来的高基数，拉低Q1线上增速降至30-40%中段。运营方面，公司库存及折扣管控良好，截止22年3月底，公司库销比维持在4个月左右，同时库龄结构维持健康，此外22Q1折扣率同比也略有改善。 科技研发增强专业竞争力，渠道优化推动同店高增。1）产品：公司近期推出䨻丝鞋面科技，该科技基于䨻科技研发而成，完美承袭了轻、韧、耐久的特性，尽显李宁品牌的专业实力，推动产品持续优化。2）渠道：公司坚持拓展高质量可盈利店铺，Q1全渠道同店销售增长20-30%低段（不包括李宁YOUNG，下同），其中直营渠道增长20-30%中段，标准化大店策略效果显著；批发渠道增长10-20%低段，运营能力持续优化。 Q2或受疫情及高基数的短暂影响，全年增长维持乐观。目前全国疫情形势仍不明朗，线下消费面临挑战，且物流停滞制约电商业务。叠加21Q2存在高基数，我们预计公司4月流水将有所承压，若后续疫情控制良好，随着消费复苏，预计5-6月有望恢复良好增长态势。在产品力持续向上及渠道效率不断提升的背景下，我们预计22年公司收入仍有望实现高双位数以上的增长。 风险提示：疫情持续时间超出预期，居民消费意愿与能力下降