Q1流水稳健复苏，折扣改善，库存健康

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安踏体育公司一季度业绩概览

主要亮点：

1. 流水复苏：一季度，安踏品牌流水增长中单位数，Fila品牌流水增长高单位数，其他品牌流水增长75%-80%，整体表现符合市场预期。

品牌分析：

• 安踏品牌：

  • 短期流水平稳增长，长期赢领计划持续推动。
  • 预计成人和儿童线均实现单位数增长。
  • 渠道运营质量良好，库销比稳定在4-5之间，折扣情况环比改善。

• Fila品牌：

  • Q1流水增速优异，核心品牌FilaCore双位数增长，Fila儿童和FilaFusion单位数增长。
  • 电商渠道增速或接近40%，库存管理良好，折扣持续改善。
  • 去年高线城市流量波动较大，当前消费复苏背景下，Fila表现更为出色。
  • 品牌调整效果显著，产品结构优化（鞋类及专业性产品占比提升），低效门店出清。

• 其他品牌：

  • 流水高速增长，KolonSport聚焦露营户外运动，增速可能领先。
  • 迪桑特和KolonSport专注于提升单店运营，通过产品和品牌影响力驱动店效增长。

全年展望：

• 收入与利润：预计全年收入增长16%，净利润增长26%。
• 趋势延续：Q2消费趋势有望保持，下半年进入低基数阶段，增长加速。
• 利润率改善：折扣收窄和终端流水改善带来运营杠杆优势。

投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为95.53亿、114.41亿、136.84亿港元。
• 评级：“买入”，现价对应2023年PE为28倍。

风险提示：

• 门店拓展：门店拓展与整改进度可能低于预期。
• 消费复苏：消费环境复苏程度可能不及预期。
• 多品牌运营：多品牌运营及海外业务开展存在不确定性。
• 汇率风险：人民币汇率变动可能影响业绩稳定性。