北交所个股研究系列报告：金属纤维及制品生产企业研究

1惠同新材（833751.BJ）北交所个股研究系列报告：金属纤维及制品生产企业研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况 序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1金鼎科 1,670.1811.04%金鼎科 1,876.9310.56%金鼎科 1,235.836.77%2苏州市新纶喷丝组件厂895.395.92%苏州市新纶喷丝组件厂1,556.908.76%苏州市新纶喷丝组件厂1,054.355.77%3捷温科技 748.054.94%宁波钛灏新材料科技有限公司1,052.155.92%北京庆东纳碧安热能设备公司1,039.395.69%4天津大成热能科技有限公司 625.24.13%天津大成热能科技有限公司 1,028.675.79%Jb-Technics GmbH 856.564.69%5Jb-Technics GmbH 620.134.10%Jb-Technics GmbH 814.74.58%长沙线准科技有限公司838.474.59%4,558.9530.13%6,329.3535.60%5,024.6027.51%31.1 主营业务惠同新材主要从事金属纤维及其制品的研发、生产和销售，公司前五大客户较为稳定湖南惠同新材料股份有限公司成立于2002年，2015年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。惠同新材主要从事金属纤维及其制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于过滤、低氮燃烧、防信息泄露和人体防护、玻璃加工、柔性低压电热材料、复合材料等方面，具体下游应用领域包括化工、化纤、纺织、环保、汽车、电子、军事、采暖等。公司销售采用直销模式，客户包括直接客户和贸易商客户。公司的前五大客户较为稳定，公司与金鼎科已合作17年、与苏州新纶喷丝组件厂已合作7年，与Jb-Technics GmbH合作13年，与长沙线准科技有限公司已合作17年，与捷温科技已合作14年。其中，惠同新材总经理、财务负责人吴晓春之弟吴晓晖曾名义持有线准科技的68%股份。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表4：公司前五大客户情况（万元）图表3：公司境内外销售情况（%）202020212022金属纤维38.27 38.79 38.27 金属纤维制品61.49 60.98 61.53 其他0.24 0.23 0.20 202020212022金属纤维46.59 44.37 42.98 金属纤维制品29.72 33.89 31.54 其他29.57 46.06 2.76 202020212022内销75.32 71.88 74.01 外销24.68 28.12 25.99 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司主要产品为金属纤维，以及金属纤维毡、燃烧器、混纺纱、导电塑料等众多金属纤维制品图表5：公司的产品情况主要产品主要功能主要应用领域金属纤维金属纤维不锈钢纤维由不锈钢丝以集束拉拔工艺制成，直径1μm~100μm。由于不锈钢丝径达到微米级，在保持原有不锈钢所具有的导电、导热、耐腐蚀等金属性质外，还具有类似化纤的柔软性及高比表面等新特性，是生产各种不锈钢纤维制品的基材。主要应用于纺织、过滤、冶金等领域，具体如下：（1）纯不锈钢纤维织物；（2）混纺不锈钢纤维织物和无纺布；（3）金属纤维毡；（4）电磁屏蔽、防静电的导电塑料；（5）防静电刷、防静电手腕带等（6）柔性发热体；（7）高温垫模、高温传送带等。铁铬铝合金是一种电热合金，电阻率高，使用寿命长，表面负荷高，具有良好的抗氧化性能。铁铬铝纤维由铁铬铝丝以集束拉拔工艺制成，直径8μm~40μm。与不锈钢纤维相比，可应用于更高的温度环境下。主要用于制造铁铬铝纤维毡、燃烧器等金属纤维制品。金属纤维捻线由单股或多股金属长纤维加捻制成柔性线，具有稳定的电阻率，良好的耐高温和导电性能。主要应用于：（1）防静电刷；（2）耐高温缝纫线；（3）信号传输线；（4）导电传输线；（5）发热线；（6）智能服装。金属纤维制品金属纤维毡不锈钢纤维毡由不锈钢纤维经过气流成网工艺铺网后真空烧结而成，具有均匀的网状结构，具备优良的孔隙率。不锈钢纤维毡是一种新型的过滤材料，渗透性能优异，比表面积和孔隙率高，固体颗粒捕集率和容尘量高。有较长的使用寿命，良好的机械加工性能和优异的焊接性能。主要用于化纤、化工、聚酯薄膜等行业杂质滤除。铁铬铝纤维毡以铁铬铝纤维为原料制成，是一种使用寿命长，耐高温、抗变形、韧性好、可折叠、孔径分布均匀的金属纤维毡。主要用于柴油车尾气处理、燃气锅炉、玻璃热加工、食品烘焙、干燥行业等领域。金属纤维燃烧器燃烧器由纯金属纤维织物制成。金属纤维燃烧器可承受1,100°C高温（温度上限1,250°C），可实现极低的NOx和CO的排放，可实现宽幅频率调节。主要应用于：（1）民用壁挂炉、厨房设备；（2）材料退火、干燥设备；（3）印染设备；（4）可燃气体无害化处理；（5）商用锅炉及蒸汽发生器等。金属纤维混纺纱金属纤维混纺纱或称导电混纺纱，由金属纤维与化纤、棉或粘胶纤维混纺制成，可用于防静电和防电磁波辐射等。（1）防静电：由0.5%~5%的不锈钢纤维与各种化纤、棉或粘胶纤维混纺而成；（2）防电磁波辐射：由10%~100%不锈钢纤维与化纤、棉或粘胶纤维混纺制成。屏蔽效能约90%~99.97%，即屏蔽后电磁波透射量仅为入射量约0.03%~10%。主要应用于：（1）易燃、易爆环境下人体、设备的静电防护；（2）强电磁环境人体防护金属纤维导电塑料金属纤维导电塑料由不锈钢纤维与树脂共混制成，使聚合物基体材料具备导电、电磁屏蔽性能，可用于生产PVC、PP、PA、PC、TPU、PE及ABS等塑料制品，用于电子、电器领域。主要应用于：（1）集成电路、晶片、传感器护套等精密电子元件生产过程中使用的防静电周转箱、托盘等；导电塑料脚轮（2）防爆产品的外壳及结构件；（3）电子电器产品屏蔽外壳。金属纤维包覆发热线金属纤维包覆发热线由单股或多股超细金属纤维线加捻制成柔性线，具有良好的导电性、高强度、高弹性模量、耐磨性、耐腐蚀性和耐氧化性。主要应用于智能加热服装、加热垫片、汽车座椅加热、汽车方向盘加热等。金属纤维纺织品纯金属纤维纺织品由100%金属纤维制成，具有抗腐蚀、耐高温高弹性、良好柔软性等特点。主要应用于：（1）汽车玻璃、真空电子管和玻璃瓶加工过程等高温环境；（2）制作金属纤维燃烧器。 51.3 财务情况公司营收增速较低，且规模较小；毛利率较为稳定，且处于较高水平，近两年净利率小幅提升图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2022年，公司营业收入复合增长率为5.92%，净利润复合增长率为11.99%。整体来看，公司营业收入的增幅较小，并且营收规模较小，公司的成长性一般。盈利能力方面，公司毛利率较为稳定，且处于较高水平；公司净利率稳中有升，盈利能力向好。2018-2022年，公司平均毛利率为38.00%；公司平均净利率为14.72%， 2022年公司净利率为17.87%，较2020年增加了5.08个百分点。2021、2022年，公司期间费用率持续下降，2022年为17.18%，较2020年减少了2.50个百分点。14,062.8515,921.8515,502.1918,130.6818,660.974,446.990.48%13.22%-2.64%16.96%2.92%2.16%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长1,700.152,475.731,983.332,771.303,335.14719.19-10.20%45.62%-19.89%39.73%20.35%4.36%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长35.93%40.71%37.43%38.90%37.04%12.09%15.55%12.79%15.29%17.87%20182019202020212022毛利率净利率18.49%19.13%19.68%17.78%17.18%20182019202020212022 61.3 财务情况近五年公司研发费用率一直保持在6%以上，但专利数量较少；公司的现金收入比较低图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理整体来看，公司研发费用投入较大，近五年研发费用率一直保持在6%以上。2018-2022年，公司研发费用累计5,635.52万元，年均支出1,127.10万元，平均研发费用率达到了6.84%。截至2022年末，惠同新材共拥有20项专利，其中发明专利8项。公司研发人共有67人，占公司员工总人数比例为15.09%，其中本科及以下学历的研发人员有65人，占研发人员的97%。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数持续上升，2022年为280天，处于较高水平，公司存货的周转速度较慢。2021、2022年，公司应收账款周转天数连续下降，应收账款周转情况略有好转。近五年公司现金收入比均值仅为83.85%，公司收现能力较弱。926.09954.851,198.951,333.391,222.246.59%6.00%7.73%7.35%6.55%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%020040060080010001200140020182019202020212022研发费用（万元）研发费用率20623427228028011512414311610820182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)0.470.630.610.560.5520.99%23.14%20.32%19.78%18.09%20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比83.01%80.84%89.55%90.04%75.81%20182019202020212022 7行业分析2.1 所属行业及产业链2.3 金属纤维行业情况2.4 行业竞争格局2.2 定义与应用 公司产品广泛应用于化工、化纤、纺织、环保、汽车、电子、军事、采暖等领域2.1 所属行业及产业链Ø惠同新材主要从事金属纤维及其制品的研发、生产和销售。公司主要产品为金属纤维，以及金属纤维毡、燃烧器、混纺纱、导电塑料等众多金属纤维制品。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C33 金属制品业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为 “C3340 金属丝绳及其制品制造”行业。Ø金属纤维的上游原材料主要有钢丝、钢管、铜材、树脂，以及硝酸、硫酸、液碱等化学试剂。其中钢丝为核心材料，包括不锈钢丝、铁铬铝钢丝等。惠同新材具备金属纤维至金属纤维制品全产业链生产能力，因此公司可确保金属纤维制品核心原材料金属纤维的稳定供应。Ø由金属纤维制成的各类金属纤维制品功能丰富、应用广泛，包括纺织物、纤维多孔材料、纤维增强材料、复合材料等，在化工、化纤、纺织、环保、汽车、电子、军事、采暖等领域发挥着重要作用。8图表14：金属纤维及金属纤