北交所个股研究系列报告：微型锂原电池生产企业研究

北交所个股研究系列报告：微型锂原电池生产企业研究 公司基本情况 1.1主营业务1.2主要产品1.3财务情况 主营业务为微型锂原电池的研发、生产和销售，锂锰扣式电池产品销售占比最高，以境外ODM模式及境内OBM模式销售产品，国外客户占比较高 1.1主营业务 Ø力佳科技成立于2004年，2016年1月在全国股转系统挂牌，2022年11月在北京证券交易所公开发行上市。 Ø公司主营业务为微型锂原电池的研发、生产和销售，主要产品包括锂锰电池（扣式、柱式、软包）和锂氟化碳电池，其中锂锰扣式电池是公司主要产品，2021年该产品营收占比为86%。Ø公司通过境外原始设计制造商（ODM）模式及境内自有品牌（OBM）模式进行产品销售，2021年ODM模式销售占比为48%，0BM销售占比为44%。Ø公司在境内和境内均有布局，2022年产品境外销售收入为2.01亿元，占比达60.5%，境内销售占比为1.3亿元，占比39.6%。Ø公司前五大客户较集中，2022年前五大客户销售合计占比为53.18%，较2021年提升2.71%，客户集中度进一步提升。 资料来源：公司公告，亿渡数据整理 1.2主要产品 公司产品以锂锰电池主，主要应用于消费电子、物联网等领域的电池品牌商和工业用户 1.3财务情况 公司盈利能力受锂原材料价格影响较明显 Ø公司毛利水平常年维持稳定水平，2022年受锂金属价格影响有所下调。2019年至2021年以来公司毛利率水平表现较为稳定，稳定在30%-35%左右，2022年以后毛利率持续下降的原因主要系由于主要原材料金属锂市场价格上涨所致。公司主要产品锂锰扣式电池毛利率为33.39%，锂氟化碳扣式电池毛利率稳定在70%以上，锂锰柱式电池通过外部采购成品向客户交付，毛利较低约为15%。 Ø公司净利润逐年爬升，疫情因素对业务长期发展无实质影响。从盈利水平上看，2019-2021年，公司净利润水平呈现爬升态势，尤其2021年，公司实现归母净利润4,467.57万元，较上年增加48.74%，利润规模呈现稳定增长趋势。2022年，受疫情大环境影响，公司产品部分下游应用领域市场需求以及公司生产和物流受影响所致，短期内出现人员因病缺岗、生产线开工率不足、物流不畅的情况，导致订单交付放缓。 Ø公司费用支出比例较为稳定，基本维持在14%-17%之间。 资料来源：公司年报及招股说明书，亿渡数据整理 行业分析 2.1所属行业及产业链2.2市场发展现状2.3下游应用市场发展情况2.4市场规模2.5竞争格局2.6横向比较 2.1所属行业及产业链 公司属于锂原电池制造行业，位于产业链中游；主要应用于消费电子、物联网等领域 Ø力佳科技主营业务为锂微型一次电池的研发、生产和销售，所属行业为电池制造业 Ø根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），发行人所属行业为“制造业”中的“电气机械和器材制造业（C38）”。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），发行人所属行业为“电气机械和器材制造业”中的“电池制造行业（C384）”。Ø锂原电池位于产业链中游，受益于电池性能在功率及电压方面的优点，广泛应用电子价标、消费计算机、消费电子、智慧交通、智慧医疗、智慧家居、智能表计等领域。近年来全民进入万物互联阶段，物联网赋能的传统行业为锂原电池新一轮市场增长点。 2.2市场发展现状 下游市场需求增长拉动和电池技术推动锂原电池行业持续发展，锂锰电池占比最高，发展潜力好 Ø电池可分为化学电池和物理电池，其中化学电池又可分为一次电池和二次电池。一次电池和二次电池的区别依据为其电化学反应是否可逆。一次电池是即将化学能转变成电能且放电后不能充电复原的电池，二次电池是可实现多次充放电循环使用的电池。一次电池包括锂原电池、碱性锌锰电池、碳性锌锰电池及其他一次电池。 Ø当前主流的锂原电池包括锂锰电池、锂亚电池、锂硫电池以及锂氟电池。锂锰电池基于其固有特性是最广泛使用的化学体系，已成为目前全球市场用量最大、市场范围最广阔的锂一次电池，占比达到49%，且增速超过其他类别产品。整体上看，当前锂原电池市场发展环境良好，预计未来在“物联网”赋能下智能水表、ETC、TMPS（全称胎压监测系统）、燃气表、智能可穿戴设备等下游市场有望增长拉动需求和表计用锂亚硫酰氯、胎压用锂二氧化锰电池、消费类锂离子电池等电池技术推动等影响下将会持续保持增长。根据GlobalInfoResearch预计，全球锂锰电池市场规模预计从2020年的9.14亿美元增长至2025年的10.68亿美元。 2.3下游发展情况（1） 传统消费电子保持稳定发展态势，物联网等新兴下游领域市场需求爆发增长 Ø锂锰扣式电池尺寸较小，可以嵌入各类智能卡以及小型物联网终端设备，且兼具优异的放电性能，能够为RFID芯片提供充足的电量，具有较大的应用空间。得益于网络技术突飞猛进的发展，物联网发展迅猛，其下游应用领域包括智能家居、智慧交通、智能医疗、智能电网、智慧城市等。2019年中国物联网连接量达到55亿个，同比增速高达75.6%。预计到2023年，我国物联网连接数将增长至接近150亿个，市场规模超过3万亿元。随着数据化转型进程的加速，各行各业对物联网的需求将增加，产业物联网设备连接数所占比例也将迎来拉升。 Ø消费电子产品是锂一次电池的传统应用领域，锂锰扣式电池主要用作计算机主板时钟电池以及各类消费电子产品主电源或时钟电池。2021年以来，手机和计算机等传统应用领域需求在触底反弹后实现增长，通信设备领域需求在全球5G建设加速推进背景下保持增长。根据Canalys数据显示，2021年全球个人计算机出货量增长至到3.41亿台。2022年受疫情影响，全球个人电脑销量有所下降。随着5G技术的快速发展，笔记本电脑等设备作为物联网、云计算的载体仍有望保持稳定的出货量，预测到2025年全球个人计算机出货量可继续上升至3.6亿台，按照1台个人计算机使用1只锂锰扣式电池计算，全球个人计算机市场每年预计带来超过3亿规模锂锰电池的市场需求。 资料来源：中国信息通信研究院，亿渡数据整理 资料来源：Canalys，亿渡数据整理 2.3下游发展情况（2） 电子价签具有低功耗、高准确率、无线化优势，预计2028年将增长至419亿元 Ø电子价签具有低功耗、高准确率、无线化优势。主要应用市场为零售领域，业态使用率高达85%的市场份额。具体应用场景包括连锁百强、区域龙头、高端零售等。 Ø近年来，电子价签行业实现了跨越式发展，与纸质价签相比，电子货架标签凭借其节省人力和提高效率等核心优势受到新零售行业的青睐。目前，在欧美、澳大利亚、中东土耳其、亚洲日本和韩国等国家已经有大量超市应用电子标签，市场渗透率达到10%左右，发展相对成熟的法国渗透率已经达到了30%以上。2016至2021年，全球电子货架标签市场规模由14亿元增长至77亿元，实现跨越式发展，年复合增长率高达40.6%，预计2028年市场规模将增长至419亿元，年复合增长率将高达27.4%。 2.3下游发展情况（3） 智慧交通及智能安防领域发展迅速，拉动锂原电池市场需求 Ø国内ETC进入迅速发展期，锂原电池市场需求持续增长。根据交通运输部数据显示，2021年我国高速公路建设投资额为1.52万亿元，按可比口径，同比增长12.4%，高速公路总里程16.91万公里，位居全球第一。ETC（电子不停车收费系统）作为目前世界发达国家成熟的高速公路收费方式，自2019年随着国家支持力度加大，我国ETC用户数量实现爆发式增长，截止2021年底，国内ETC用户已超2.5亿人。锂一次电池主要应用于ETC系统的重要组成部分OBU（车载单元）中，一般采用锂锰柱式电池，市场参与者主要系亿纬锂能、力佳科技等。 Ø智慧烟感及智慧安防监控领域对锂原电池的年市场需求可达5000万只。经历了数字化、网络化发展后，安防行业未来将向智能化深度发展，智能安防市场规模也将持续增长，根据2021年我国智能安防渗透率为6.5%测算，2021年我国智能安防市场规模约为586亿元，2015-2021年市场规模年复合增长率达22%。智能安防领域主要分为智能烟感及智能安防监控，1）智能烟感：按照1台智能烟感使用1-2只锂锰柱式电池的比例进行测算，2022年智能烟感市场规模约1,800万将至少带来2,000万只以上的锂锰柱式电池需求；2）智能安防监控：智能安防监控终端设备一般使用锂锰扣式电池作为设备芯片的时钟电池。按照1台智能监控主板使用1只锂锰扣式电池的标准进行测算，2022年智能监控领域将带来超过3,500万只锂锰扣式电池的需求。智能安防领域主要参与者为日本松下、亿纬锂能及德瑞电子等。 资料来源：交通运输部，亿渡数据整理 资料来源：中安网，亿渡数据整理 2.3下游发展情况（4） 智慧医疗领域在人口老龄化加剧的背景下市场高速发展，传统应用领域智能电表稳步增长 Ø智能电表作为锂一次电池的传统应用领域，行业规模稳步增长。近年来中国智能电表市场规模保持稳定上升趋势。截至2021年我国智能电表市场规模达到195亿元，增长率为6%。由于智能电表是智能配电网数据采集的基本设施，是电网建设的重要环节，在当前我国不断加强电网建设的形势下，国内智能电表行业将继续保持稳定增速，预计2022年中国智能电表市场规模将达到207亿元。智能电表主要采用的是锂锰柱式电池，市场主要参与者为亿纬锂能、德瑞锂电等，亿纬锂能基于市场的早发优势，市场占有率较高。 ü社会人口老龄化程度加剧，智慧医疗市场空间广阔。近年来，可穿戴医疗设备行业发展迅猛。由于中国老龄化趋势攀升，居民对健康医疗的关注度陆续提高，伴随着中国社会经济的发展与居民可支配收入的提升，居民购买力逐渐增强，中国可穿戴医疗设备行业未来会有广阔的增长空间，2017-2021年，中国可穿戴医疗设备整体行业市场规模由48.9亿元增长至了143.7亿元，年复合增长率达到了30.9%，预计2022年国内可穿戴医疗设备市场规模将达到199.5亿元。可穿戴医疗设备主要用于监测血压、心率等健康状态，一般使用锂锰扣式电池作为主电源，锂锰扣式电池的主要参与者为国际知名电池生产商日本松下。 资料来源：前瞻，亿渡数据整理 资料来源：智研，亿渡数据整理 2.4市场规模 锂原电池市场稳定增长，2022年全球市场规模预计25.4亿美元、国内市场规模预计62.6亿元 Ø由于特定应用场景需要特定性能的电池产品与之匹配，下游行业对锂一次电池的需求较为稳定。根据独立第三方研究机构FROST&SULLIVAN的研究报告，预计2022年全球锂一次电池市场规模达到25.4亿美元，年复合增长率为5.9%。 Ø2022年我国锂原电池行业市场规模约为62.6亿元，同比2021年的58.1亿元增长7.75%。受益于下游应用领域物联网、智能安防、智能表计、GPS定位系统、RFID标签的快速发展，将持续加大对锂电一次电池的需求，助推国内锂电一次电池市场规模将进一步扩大。 资料来源：FROST&SULLIVAN，亿渡数据整理 2.5竞争格局 全球锂锰电池供应商数量较少且市场格局稳定，国内锂原电池行业市场集中度不断提升 Ø全球锂锰电池供应商数量相对较少，行业竞争格局较为稳定，根据GIR的统计，全球前8名锂锰电池生产企业市场份额占比约60%。从全球范围来看各应用领域参与竞争情况来看，日立万胜、美国劲量、日本松下、帅福得、金霸王等国际知名锂一次电池品牌企业凭借着规模经济、经验曲线及市场优势(品牌优势）等优势占据了主要的市场份额。从中国本土范围来看，主要包括亿纬锂能、鹏辉能源、力佳科技及德瑞锂电等企业参与。 Ø国内锂原电池行业市场集中度不断提升。根据中国化学与物理电源行业协会，2019年国内前五大锂原电池公司收入体量占市场份额的42.6%.根据公开资料和四家上市公司年报数据显示，推算出2022年这四家企业市占率合计为48.4%，市场集中度小幅提升。 2.6横向比较 同行业可比公司2022年