研究早观点

2023年7月18日星期二 【今日要点】 【山证宏观】2023年6月经济数据点评：经济边际略改善，收益率低位稳定 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评-6月供给基本持平，火电维持高增 【行业评论】电气设备：202307锂电产业链月报-6月新能源汽车市场保持强势增长，动力电池产量同比大幅增长 资料来源：最闻 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230710-20230716）-旅游市场全面回暖，多家公司中报业绩预喜 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-迅销集团FY23Q3收入同比增长24%，上调FY2023业绩指引 【山证农业】农业行业周报-以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股 【行业评论】纺织服装：纺织服装行业快报-6月社零同比增长3.1%，线上渠道表现优于线下 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【行业评论】半导体：山西证券半导体行业专题-破晓钟声铺浩渺，AI浪潮赋新篇——关注周期视角下的复苏迹象 【公司评论】千禾味业(603027.SH)：千禾味业23年中报业绩预告点评-产品&渠道双助力下，23H1业绩符合预期 【 山 证 机 械 】 纽 威 数 控 （688697.SH）：23Q2净 利 润 同 比 增长18.8%~31.3%，海外营收占比增加 【公司评论】【爱旭股份】业绩基本符合预期，ABC电池片6.5GW已经满产 【今日要点】 【山证宏观】2023年6月经济数据点评：经济边际略改善，收益率低位稳定 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 市场启示：经济边际略改善，收益率短期方向性不强。6月，除地产投资增速仍大幅下降外，基建投资、制造业投资具有韧性，消费两年平均表现好于上月。第一，疫后复苏逻辑延续，如餐饮、部分接触型服务业表现较好；第二，地产投资依然深度调整，地产链相关消费表现偏弱。第三，稳增长和补库需求边际支撑基本面。基建和制造业投资增速韧性。当前库存水平较低的行业主要集中在部分消费和出口相关行业，但工业品和原材料行业库存水平总体偏高。因此本轮库存周期回升更依赖经济自身修复动能，磨底时间可能偏长。7月以来十年国债收益率低位稳定，短期内预计方向性仍不强。收益率向上驱动力在于经济企稳和稳增长预期，向下驱动力在于宽货币以及配置需求。若有反弹机会建议积极配置。 消费稳步恢复，结构仍分化。6月社零同比增长3.1%（前值12.7%），累计同比增长8.2%（前值9.3%），四年复合增速为4.0%（前值3.5%），连续两个月低位回升，但距离2019年的增速水平还具有较大差距。6月社零（非季调）环比增长5.68%，高于季节性水平。分项看，服务性消费持续恢复；升级类商品销售增长较快；生活必需类消费稳步增长；地产相关的建筑及装潢材料类、家具类增速略有恢复，但总体表现偏弱。 房地产销售增速下跌加快，房企加快竣工，减少开工。6月房地产开发投资完成额累计增速-7.9%（前值-7.2%）。6月商品房销售面积累计跌幅扩大至-5.3%（前值-0.9%），房地产开发资金来源累计跌幅扩大至-9.8%（前值-6.6%）。6月房屋竣工面积依然高增，新开工和施工面积跌幅扩大。 基建投资高位维持韧性。6月基建投资累计增速7.2%（前值7.5%），测算当月同比增长6.4%（前值4.9%）。预计未来一个阶段基建投资有望保持韧性。 制造业投资态势总体稳定，民间投资降幅扩大。6月制造业投资累计增速6.0%（前值6.0%），测算当月同比增速为6.0%（前值5.2%）。6月民间投资累计同比-0.2%（前值-0.1%），连续两个月负增长。分行业看，随着消费的持续复苏，消费品类制造业投资继续好转；装备制造业中政策驱动细分领域表现较好，如汽车制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业。 受益于内需边际改善和部分行业补库需求，工业生产总体平稳。6月规模以上工业增加值同比增长4.4%（前值3.5%），两年平均增长4.2%（前值2.1%）。今年3月以来工业整体处于被动去库存阶段，其中部分中下游行业已经过渡到主动补库存，如农副食品加工业、化学原料及化学制品业。从工业增加值 看，也是中下游行业表现较好。剔除价格因素，当前工业产成品库存水平依然偏高，产能过剩制约投资需求，这轮主动补库存大概率偏弱。6月工业企业产销率下滑至95.7%（前值96.6%）。 风险提示：稳增长政策力度超预期；地方政府债务风险 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评-6月供给基本持平，火电维持高增 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 月度供需数据： 供给：1-6月原煤同比增速明显放缓，6月环比微增。2023年1-6月，原煤累计产量实现23.01亿吨，同比增4.38%，增速较2022年同期明显下降。6月当月实现3.90亿吨，同比增2.48%，环比增1.2%。 需求：终端需求缓降，火电高增。基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳。前6月能源链和地产链需求分化，6月火电需求维持高增长。 进口：1-6月进口量同比大幅增加，6月环比维持较低增速。2023年1-6月，煤及褐煤累计进口量实现2.22亿吨，同比增93.00%；6月单月实现进口量3987万吨，同比增110.07%，环比增0.73%。 价格与利润：煤价下调，焦炭利润改善。山西优混5500动力煤6月均价801元/吨，同比降37.48%，环比降16.30%。京唐港主焦煤6月均价1816元/吨，同比降42.45%，环比降1.78%。天津港二级冶金焦6月均价1800元/吨，同比降53.25%，环比降低8.81%。焦炭盈利年初至今持续改善。 点评与投资建议： 1-6月第二轮保供潮表观特征符合预期，需求复苏仍然存在分化，进口冲击力度边际放缓。供给方面，1-6月原煤增速再次放缓，继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求缓降；下游行业表现分化，火电因低基数原因高增，非电需求有待改善。整体看经济复苏不及预期，“稳增长”政策预期仍在。进口煤方面，1-6月进口量维持高增速，但当月环比维持较低增速。 煤价下调，焦炭利润持续改善。6月动力煤结束快速出清，焦煤震荡。整体来看，价格快速出清好于阴跌，恐慌之后底部更加坚实。动力煤库存高位开始去化，预计夏季仍有反弹机会。焦煤与动力煤比价均值回归，下游利润尚可，可以给予上游价格缓冲空间，短期具备一定支撑性。此外当前焦煤下游库存仍低，焦煤价格或将受益补库行情。6月焦炭价格小幅下降，焦炭利润继续改善。 未来交易中心主要在于价格，夏季无需过度悲观。配置排序如下：第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头+高分红延续的【中国神华】。第二，若动力煤价格反弹，【广汇能源】、【山煤国际】、【潞安环能】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【盘江股份】、【平煤股份】等弹性标的值得关注。 风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 【行业评论】电气设备：202307锂电产业链月报-6月新能源汽车市场保持强势增长，动力电池产量同比大幅增长 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 新能源车：6月全国新能源汽车市场保持强势增长。根据中汽协，2023年6月，新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市占率达到30.7%，2023年1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。分动力来源来看，插电式混合动力汽车、燃料电池汽车6月产销同比大幅增长。6月插电式混动汽车产量为23.5万辆，同比增长90.5%，销量为23.2万辆，同比增长92.9%，6月燃料电池汽车当月产量0.1万量，同比增长89.8%，销量0.1万辆，同比增长119.8%。 动力电池：6月我国动力电池产量同比大幅增长，储能电池以磷酸铁锂为主，销量8.7GWh。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，产量方面，6月，我国动力电池产量共计60.1GWh，同比增长45.7%，环比增长6.3%。装车量方面，我国动力电池装车量32.9GWh，同比增长21.8%，环比增长16.5%。分企业来看，6月国内动力电池企业前五名为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、国轩高科，装车量分别为14.9GWh（占比45.1%）、9.0GWh（占比27.4%）、2.9GWh（占比8.8%）、1.5GWh（占比4.5%）、1.2GWh（占比3.7%）。储能方面，6月我国储能电池销量共计8.7GWh，其中磷酸铁锂电池销量8.7GWh。 原材料价格：6月碳酸锂价格小涨后下调，预计7月碳酸锂价格先跌后涨。根据百川盈孚，6月电池级碳酸锂均价为31.4万元/吨，氢氧化锂均价为29.6万元/吨，碳酸锂价格小涨后下调，预计7月碳酸锂价格先跌后涨；6月三元材料523市场均价在24.0万元/吨，价格随原材料影响价格上调，我们预计下半年市场转好；6月中国锂电负极材料市场均价为46222元/吨，下降667元/吨，我们预计7月负极材料价格弱稳运行；6月国内湿法隔膜月均价2.3元/平方米，国内干法隔膜月均价1.0元/平方米，较上月价格持平，我们预计市场价格整体暂稳；6月六氟磷酸锂市场月均价为118538元/吨，较上月上涨87.06%，我们预计7月六氟磷酸锂价格或将下调。 重点公司关注：宁德时代，恩捷股份，南都电源，传艺科技，双星新材。 风险提示：原材料价格波动风险；国内外政策风险；下游需求不及预期风险。 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230710-20230716）-旅游市场全面回暖，多家公司中报业绩预喜 【投资要点】 本周主要观点及投资建议 社会服务行业上市公司陆续披露2023年中期业绩预告，酒店、景区板块整体业绩改善明显。酒店板块，锦江酒店、首旅酒店归母净利润较上年扭亏为盈，业绩预告上限基本恢复至2019年同期水平。景区板块，人工景区中青旅、大连圣亚业绩较上年同期扭亏为盈；自然景区板块业绩改善突出，九华旅游、黄山旅游、长白山、峨眉山A、丽江股份、天目湖归母净利润较上年同期扭亏为盈。餐饮板块，同庆楼、广州酒家归母净利润较上年同期持续增长。免税板块，中国中免期内毛利率稳步提升，23H1较22H2环比提升7.81pct，其中23Q2较23Q1环比提升3.67pct。 投资建议：目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期来临，建议布局消费复苏表现居前、行业布局集中化及目前处于较低估值板块。1、酒店：目前主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平，ADR带动RevPAR较疫前增长近20%。年内国内酒店行业趋势仍为提升连锁化率，行业布局集中化继续提升，龙头酒店集团目前估值处于较低水平、性价比较高。建议关注：首旅酒店、锦江酒店。2、景区：今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间，因此高性价比自然景区恢复居前。建议关注：天目湖。3、出境游：随着欧洲国家经典路线恢复、暑期传统旅游旺季到来。目前出境旅行社预订情况持续走高，暑期出境板块有望恢复至疫前70%左右水平。建议关注：众信旅游。 行情回顾 整体：沪深300上涨1.92%，报收3899.14点，社会服务行业指数上涨0.54%，跑输沪深300指数1.38个百分点，在申万31个一级行业中排名第18。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：酒店（+1.27%）、人工景区（-0.19%）、旅游综合（-1.02%）、自然景区（-1.81%）、餐饮（-1.99%）。 个股：长白山以8.29%涨幅领涨，曲江文旅以7.67%跌幅领