新力量New Force总第4327

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第43272023年7月11日星期二 研究觀點 【大市分析】 高開後回順未脫短線下探行情 【公司研究】 中國水務（00855，買入）：22/23財年業績受多重因素影響小幅下滑，管道直飲水仍保持高速增長 評級變化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 中国水务 855 买入 买入 9.00 9.50 -5% 1.286 1.508 -15% 1.441 1.775 -19% 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 首席策略師葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 高開後回順未脫短線下探行情 7月10日，受到螞蟻集團罰款靴子落地和金管局放寬樓宇按揭成數的消息刺激推 動，港股出現先高開後回順的行情走勢，恒指在三連跌後最終縮量的漲了有110 多點，但仍處最新的好淡分水線18800點以下，要注意短線下探的行情還沒走完， 估計港股目前仍有進一步下調的空間，但如果進一步打下去的話，估計將有可能打出一個黃金坑，將會是趁低配置部署第三季的時機時點。事實上，正如我們指出，如果恒指進一步回吐並且跌近18000點水準甚至以下，以股息率的角度來看，將可以達到4％甚至以上，再以過去20年恒指走勢與其股息率的相關性來看，資料顯示這情況的出現將可以吸引長線資金吸納，也就是說，港股將可進入尋底打底盤底的尾聲階段。因此，落實到操作上，如果是偏中長線配置部署的話，可以考慮在恒指進一步打低往18000點甚至以下靠攏的時候，考慮執行逐步趁低分注吸納，我們還是維持這個觀點看法。 港股高開後明顯收窄日內升幅，在開盤初段曾一度上升415點高見18781點，但在大市成交量未能有效增加配合下，上衝動能無以為繼，其後升幅就逐步收窄了。正如我們指出，在接近尋底行情尾聲階段時，大市成交量以及恒指的9日RSI指標，可以是重要的參考。指數股連續三日普跌後做出反彈修正，其中，上週五收盤後阿裡巴巴-SW(09988)旗下的螞蟻集團罰款金額落地，消息帶動阿裡巴巴股價進一步反彈，漲了有3.2％至87元收盤，但未能以接近全日最高位來做收，似乎在彈高後開始遇到了回吐阻力。另一方面，金管局在上週五收盤後也宣佈了放寬樓宇按揭成數，但香港地產股表現未見一致，恒基地產(00012)漲了0.44％，長實集團(01113)漲了0.35％，但新鴻基地產(00016)卻逆市跌了1.63％。 恒指收盤報18480點，上升114點或0.62％。國指收盤報6235點，上升36點或 0.58％。恒生科指收盤報3945點，上升44點或1.12％。另外，港股主機板成交量顯著縮減至782億多元，至於升跌股數比例是816：692，日內漲幅超過10％的股票有43只，而日內跌幅超過10％的股票有42只。港股通連續兩日淨流出，在 週一錄得有12億元的淨流出額度。 羅凡環 852-25321962 【公司研究】 中國水務（855，買入）：22/23財年業績受多重因素影響小幅下滑，管道直飲水仍保持高速增長 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 22/23財年歸母淨利潤同比下滑1.9% 行業燃氣 期內公司收入同比增長9.6%至142億港元，剔除人民幣匯率波動影響收入同比增長16.4%。毛利率小幅下滑0.7%至37.7%。淨利潤同比增長3.7%至30.1億港元，剔除匯 股價5.89港元 率波動影響增長10.1%。歸母淨利潤同比小幅下滑1.9%至18.6億港，剔除匯率影 目標價9.0港元 響同比增長4.1%，期內公司業績下滑主要由於1）受疫情影響地方財政下滑，康達的 投資收益下降；2）人民幣匯率波動導致匯兌損失；3）美元利率上升，境外美元債加 (+55.3%) 息背景下財務費用增長。公司宣派末期派息每股18港仙，全年股息同比持平。 市值94.82億港元 已發行股本16.32億股 52周高/低7.46港元/5.21港元 每股淨資產7.96港元現表 直飲水業務增長亮眼 公司管道直飲水業務增長迅猛，收入同比增長88.9%至13.1億港元，占總收入之比逐漸提升至9.2%。其中直飲水供應經營增長57.6%至1.7億港元，供應安裝及維護服務增長95.5%至1.1億港元，供應建設服務增長108.5%至10.3億港元。期內新增超過1800個項目，新增用戶約160萬人。截止期末，公司直飲水業務覆蓋22個省超過200 個縣市，項目（已建+在建）超過4300個，服務人口超445萬。中國管道直飲水市場廣闊，公司超20年的技術沉澱，有望實現快速發展。根據沙利文行業報告，公司目前在管道直飲水市場占比達7.3%排名第一。 自來水業務穩定發展，供排一體化成效顯現 期內公司核心自來水業務收入同比小幅下降0.1%至94.4億港元，但售水量及供水客戶數同比增長4.1%和4.9%。其中供水經營服務業務下降0.2%至33.5億港元，城市供水及維護服務下降6.6%至19.2億港元，供水建設增長3.2%至41.7億港元。期內4個供水項目實現調價。截止期末，公司自來水業務處理規模達1030萬噸/日，在建 及擬建規模達670萬噸/日。期內，公司環保板塊收入同比增長17.5%達到14.1億港元，利潤同比增長15.5%達到6.6億港元。業績增長主要由於公司的供排一體化戰略效果漸顯，惠州清源、鉛山、萬年環保項目高品質發展，未來供水和環保板塊的協同性將為公司的盈利帶來更多優化空間。 目標價9港元，維持買入評級 隨著疫情影響的消除以及美元利率趨於穩定，基於自來水供水量穩定增長以及直飲水業務的高速增長預期，並且公司將分拆供水板塊於香港主機板上市，有望提升公司的估值水準。基於此我們預測未來三年公司歸母淨利潤分別為21.0/23.5/25.9億港元。給予目標價9.0港元，對應2023/2024財年7倍PE，維持買入評級。 風險因素 項目進展不及預期、水價提升不及預期等 盈 6 / . 5 . 圖表1:利摘要 截止3月31日财政年度 21/22A 22/23A 23/24E 2425E 25/26E 收入（百万港元） 12,949.83 14,194.95 1,014.41 17,794.59 19,51014 变动（％） 25.17% 9.61% 12.82% 1112% 9.64% 归属股东净利润（百万港元） 1,893.57 1,856.79 2,103.44 2,32.35 2,589.42 变动（％） 11.88% -1.94% 13.28% 1183% 10.08% EPS（港仙 116.00 113.75 128.86 14.11 158.63 变动（％） 11.88% -1.94% 13.28% 1183% 10.08% 市盈率（倍@5.89港元） 5.08 5.18 4.57 409 3.71 每股派息（港仙） 34.00 34.00 38.66 43.23 47.59 息率（％） 5.77% 5.77% 6.56% 7.34% 8.08% ） ， . 4 . . 資料來源:公司資料,第一上海預測 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 39.9 77.13 买入 22.5 23.2 19.9 1.28 1.28 49.9 9.60 1052 安踏 2020 78.25 121.45 买入 24.6 22.8 17.9 2.24 1.76 26.9 13.75 2124 特步 1368 7.58 11.95 买入 18.8 18.7 15.5 3.19 2.68 32.0 3.82 200 申洲国际 2313 76.5 102.97 买入 30.8 22.7 22.0 2.13 2.50 不适用 24.49 1150 蒙牛乳业 2319 27.35 44.6 买入 18.4 18.4 15.8 1.54 1.62 22.0 10.56 1081 现代牧业 1117 0.81 1.4 买入 5.2 4.9 3.6 0.00 0.00 11.8 1.65 64 中国飞鹤 6186 4.43 8.74 买入 5.0 6.7 5.0 3.51 6.51 不适用 3.05 394 日清食品 1475 6.6 6.6 买入 23.0 20.1 18.0 2.58 2.42 8.1 3.79 69 统一 220 6.34 9.04 买入 16.3 19.7 15.9 6.30 5.08 不适用 3.82 274 康师傅 322 11.52 16.9 买入 14.8 20.8 14.8 10.79 9.44 不适用 4.50 649 农夫山泉 6933 42.35 57.27 买入 59.6 54.5 45.4 1.31 1.31 20.8 2.10 2132 奈雪的茶 2150 5.46 10.7 买入 不适用 不适用 32.8 0.00 0.00 不适用 3.56 94 华润啤酒 291 48.45 84.1 买入 31.0 32.6 26.0 1.31 1.24 43.6 9.33 1572 青岛啤酒 168 69.1 103.7 买入 26.7 22.7 18.6 1.77 2.89 29.7 21.00 453 颐海国际 1579 16.38 30.16 买入 18.9 19.4 15.7 1.49 1.20 不适用 4.62 171 恒安国际 1044 30.4 40.9 持有 9.8 16.5 10.0 6.21 5.11 不适用 18.98 353 敏华控股 1999 5.35 8.1 买入 9.6 10.9 8.8 4.86 5.61 1.3 3.20 210 维达国际 3331 18.54 27.75 买入 13.5 31.4 16.7 2.70 2.16 不适用 10.43 223 百果园 2411 5.37 7.8 买入 31.5 22.4 16.3 0.00 0.00 156.7 2.98 85 海底捞 6862 16.8 27.5 买入 不适用 60.5 25.2 0.00 0.00 104.1 1.56 936 海伦司 9869 7.42 16.65 买入 不适用 不适用 20.3 0.00 0.00 不适用 2.80 94 教育新高教 2001 2.25 4.25 买入 5.1 5.1 4.5 6.91 9.87 15.5 2.59 35 希望教育 1765 0.51 1 买入 5.7 5.1 4.6 4.35 2.18 不适用 1.22 41 博彩银河娱乐集团 27 50.05 69.13 买入 不适用 不适用 29.4 0.60 0.00 不适用 14.63 2187 澳门博彩控股 880 3.38 4.58 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.25 240 金沙中国 1928 27.4 35.92 买入 不适用 不适用 22.8 0.00 0.03 不适用 (0.086) 2217 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 10.66 18.6 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 370 腾讯 700 328.8 475 买入 23.2 24.9 19.5 0.49 0.49 不适用 109.51 31466 网龙 777 14.66