2023年7月11日
招银国际环球市场|市场策略|招财日报
每`日投资策略
宏观策略及个股点评
宏观点评
中国通胀–需求依然疲弱
由于消费需求疲弱和供应竞争激烈，6月份中国CPI同比增速进一步下滑至0%，低于预期。由于房屋销售和耐用品消费进一步疲软，耐用品CPI继续下降。医疗保健、旅游、休闲服务和社会活动相关项目是中国消费复苏的少数亮点，这些行业的CPI在持续反弹，尽管回升势头有所放缓。由于国内经济疲软以及美联储进一步收紧政策的预期导致大宗商品价格回调，中国PPI进一步下跌。国内企业正在持续去库存，资本支出也依然保持谨慎。展望未来，通货紧缩压力的持续时间可能会长于我们的预期，大部分行业的产出缺口为负。我们维持2023年CPI增速预测为0.8%，并将2024年CPI增速预测从2.4%下调至2.1%。对2023年和2024年中国PPI增速的预测分别从-2.3%和
1.7%下调至-2.7%和1.3%。通货紧缩将增加债务负担，影响耐用品消费和资本支出需求。中国可能会进一步放松信贷政策和房地产政策，以提振下半年的增长动力。（链接）
招银国际研究部
邮件：research@cmbi.com.hk
环球主要股市上日表现
单日 年内
恒生指数 18,480 0.62 -6.58
恒生国企 6,235 0.59 -7.01
恒生科技 3,945 1.13 -4.45
上证综指 3,204 0.22 3.70
深证综指 2,037 0.32 3.10
深圳创业板 2,199 1.37 -6.30
美国道琼斯 33,944 0.62 2.40
美国标普500 4,410 0.24 14.85
美国纳斯达克 13,685 0.18 30.76
德国DAX 15,673 0.45 12.57
法国CAC 7,144 0.45 10.35
英国富时100 7,274 0.23 -2.39
日本日经225 32,190 -0.61 23.36
澳洲ASX200 7,004 -0.54 -0.49
台湾加权 16,653 -0.07 17.79
资料来源：彭博
收市价升跌（%）
个股速评
周大福（1929HK，买入，目标价：18.73港元）–一季度稳固增长延续
25%/64%；内地门店ASP提升至8,000港元，港澳门店ASP为16,700港元。 恒生金融 31,158 0.12 -3.97
恒生工商业 10,199 1.03 -6.57
随着旅客量恢复及单价持续提升，公司一季度增长符合预期。在消费情绪疲 恒生地产 20,991 -0.52 -19.39
软的背景下，公司重申以提升单店效率作为首要目标，并适度进行新店扩 恒生公用事业 34,067 0.85 -7.50
周大福昨日收市后公布了24财年一季度的运营数据。期间新开门店95间，总营收同比增29%。分内地/港澳及海外地区看，分别实现同比销售增长
港股分类指数上日表现
收市价
升/跌（%）单日年内
张，目标实现FY24全年及未来三年中单位数SSSG。1Q的SSSG略高于市场预期，但是公司对于高基数效益下2Q的营收增速预期较谨慎，并表示七月初销售增长已如期转负。公司维持FY24全年营收高双增长目标。
管理层表示，1Q中COP同比改善，主要得益于毛利率同比提升及公司的费用控制措施；预计全年销售势头有望恢复至疫情前70-80%水平，且明年有进一步的复苏空间。人民币走弱可能对香港店铺业绩产生一定拖累，但目前尚未明显体现。另外，管理层也指出部分消费正由高利润gemset商品向低利润黄金商品转移。（链接）
资料来源：彭博
沪港通及深港通上日资金流向
亿元人民币净买入（卖出）
沪港通(南下)-4.47
深港通(南下)4.47
沪港通(北上)25.05
深港通(北上)11.06
资料来源：彭博
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Vesync（2148HK，买入，目标价：4.7港元）–公布2季度毛销售增长33%
Vesync发出公告，2季度公司未经审核的销售增长33%（1季度为24%），当中亚马逊/非亚马逊渠道销售增长22%/129%（1季度为16%/80%）。
招银点评：正面，表现再次好于预期，我们对23财年的行业趋势开始更乐观。
1）33%的增长是好于预期，对比管理层23财年的销售增长指引20-30%，而我们的预测为18%增长;
2）净利润率亦很可能在10%以上，符合公司指引且比我们预期的8.7%高，受惠原材料成本、运费的下降，以及规模经济的影响;
3）由于基数会更低，我们认为23财年下半年的前景将会更好，
4）行业环境也在改善，HelenofTroy(HELEUS)刚刚公布了24财年1季度
（23年3-5月）业绩，相当不错，销售/净利润下滑7%/20%，比市场预期好2%/18%，同时库存亦同比下降29%，且管理层的24财年指引，也预视着更好的前景。
随着行业持续好转且Vesync的销售增长势头强劲，加上现价便宜，只在9倍的23财年市盈率（3年平均为12倍），我们的看法变得更正面。
我们给予Vesync的评级为买入，目标价为4.7港元，基于14倍23财年市盈率。
相信对SharkNinja海外也是正面的。
招银国际环球市场焦点股份
股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率
公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 2023E 2024E 2023E 2023E 2023E
长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 35.85 44.00 23% N/A N/A 7.2 10.4 0.0%
长城汽车 2333HK 汽车 买入 9.42 12.00 27% 48.3 16.1 1.1 2.4 0.9%
中联重科 1157HK 装备制造 买入 3.76 6.35 69% 8.1 6.8 0.5 6.7 5.2%
三一国际 631HK 装备制造 买入 10.30 16.20 57% 12.3 9.2 2.6 22.1 2.1%
华润燃气 1193HK 燃气 买入 25.25 39.00 54% 8.5 6.9 1.1 12.3 0.0%
百胜中国 9987HK 可选消费 买入 445.80 595.15 34% 26.5 153.6 19.3 12.0 0.1%
美的 000333CH 可选消费 买入 56.63 66.68 18% 11.0 10.1 N/A 21.8 4.3%
华润啤酒 291HK 必需消费 买入 48.45 77.40 60% 28.1 24.3 N/A 18.0 1.3%
青岛啤酒 168HK 必需消费 买入 69.10 92.90 34% 19.9 17.2 N/A 16.0 0.0%
普拉达 1913HK 必需消费 买入 57.00 72.10 26% 0.6 4.6 N/A 16.0 0.0%
贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1700.90 2440.00 43% 28.6 24.7 9.1 31.9 1.8%
信达生物 1801HK 医药 买入 29.85 50.34 69% N/A N/A N/A N/A 0.0%
爱康医疗 1789HK 医药 买入 7.09 12.31 74% 27.3 19.8 N/A 11.1 0.0%
友邦保险 1299HK 保险 买入 77.60 118.00 52% N/A N/A N/A N/A N/A
腾讯 700HK 互联网 买入 332.60 455.00 37% 20.9 17.9 N/A 16.9 0.6%
拼多多 PDDUS 互联网 买入 70.14 109.00 55% N/A N/A N/A 23.4 0.0%
网易 NTESUS 互联网 买入 97.36 123.00 26% N/A N/A N/A N/A N/A
阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 90.56 156.60 73% 10.5 N/A 1.4 10.4 0.0%
快手 1024HK 传媒文娱 买入 54.95 97.00 77% 63.4 26.7 N/A N/A 0.0%
华润置地 1109HK 房地产 买入 31.45 45.10 43% 6.9 5.9 0.8 13.3 5.8%
京东方精电 710HK 科技 买入 11.44 23.70 107% 12.2 8.7 1.8 16.6 2.7%
闻泰科技 600745CH 科技 买入 49.08 88.60 81% 13.9 10.4 N/A 10.6 0.7%
金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 10.66 23.28 118% N/A N/A N/A N/A 0.0%
资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2023年7月10日)
招银国际环球市场上日股票交易方块–10/7/2023
板块(交易额占比,交易额买卖比例)
注：
1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例
2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%
3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%
4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45%
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或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。
招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。
招银国际环球市场投资评级
买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%
持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间
卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%
未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级
招银国际环球市场行业投资评级
优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标
同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若
落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标
招银国际环球市场有限公司
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