2023年7月5日
招银国际环球市场|市场策略|招财日报
每`日投资策略
个股点评
个股点评
宏信建发（9930HK，买入，目标价：4.80港元）-国内设备运营服务商龙头，紧抓高空作业平台渗透提升机遇
宏信建发为远东宏信（3360HK，买入）旗下子公司，为国内最大的设备运营服务提供商。公司主要布局三大业务：（1）经营租赁服务（2022年占收入66%）；（2）工程技术服务（27%）；以及（3）平台及其他服务
（7%）。
根据弗若斯特沙利文统计，中国设备运营服务市场规模（以收入计算）从
2018年的6,070亿元人民币增至2022年的9,350亿元人民币（复合年增长
率：11.4%），预计2027年将进一步增至15.93万亿元人民币（2023-27年复合年增长率：10.3%）。同时，设备租赁行业渗透率从2018年的51.3%提升至2022年的57.5%，预计2027年将进一步提升至64%。另一方面，在行业对安全标准要求更高、人工替代需求不断提升等多重背景因素的推动下，国内对高空作业平台的需求大幅增加。中国高空作业平台的设备保有量由2018年的11.32万台增至2022年的48.74万台（复合年增长率为44.1%），并预计2027年进一步增至119.46万台（2022-27年复合年增长率：19.6%）。
考虑到公司拥有强大的综合服务能力、覆盖全国的服务网络和成熟的数字化能力，我们看好宏信建发将紧抓高空作业平台需求快速增长以及设备运营服务行业渗透率不断提升的两大机遇。此外，我们认为随着公司成功发行IPO并且逐步向再租赁的轻资产模式转型下，公司未来两年的资产负债表将会得以改善。我们预计公司2023年/24年/25年收入增长为25%/25%/23%，主要由设备数量稳定增长和利用率恢复所推动。我们预计2023年/24年/25年核心净利润将分别增长21%/37%/35%至9.7亿元/13.2亿元/17.9亿元人民币。将IPO新股上市纳入考量后，我们预计公司的核心每股收益将分别增长14%/29%/35%。我们首予宏信建发买入评级，目标价4.80港元。公司目标
价基于15倍2023年市盈率，相当于主要竞对华铁应急（603300CH，未评级）的五年平均水平。（链接）
蔚来汽车（NIOUS，持有，目标价：9.2美元）-降价对利润的影响将延续至
24-25年
虽然我们预计全新ES6能拉动毛利率，但销量下滑且研发销管费用可能环比上升，所以我们预计二季度的净亏损约为49亿元人民币，和一季度基本持平。
公司6月12日宣布在减少服务权益的条件下全系车型降价3万，带动近期订
单显著改善。我们估算这次降价对今年业绩的影响有限，但其对24-25年利润的影响可能超出投资者的预期。因为蔚来的其他收入中有相当一部分是来自换电等递延收益的持续确认，降价后这部分收入开始持续减少，而对换电
招银国际研究部
邮件：research@cmbi.com.hk
环球主要股市上日表现
单日 年内
恒生指数 19,416 0.57 -1.85
恒生国企 6,613 0.34 -1.37
恒生科技 4,074 0.50 -1.32
上证综指 3,245 0.04 5.05
深证综指 2,069 0.42 4.72
深圳创业板 2,233 0.20 -4.86
美国道琼斯 34,418 0.00 3.84
美国标普500 4,456 0.00 16.05
美国纳斯达克 13,817 0.00 32.01
德国DAX 16,039 -0.26 15.19
法国CAC 7,370 -0.23 13.84
英国富时100 7,520 -0.10 0.91
日本日经225 33,423 -0.98 28.08
澳洲ASX200 7,279 0.45 3.41
台湾加权 17,141 0.33 21.24
资料来源：彭博
收市价升跌（%）
港股分类指数上日表现
升/跌（%）
恒生金融 收市价
33,657 单日 0.16 年内3.73
恒生工商业 10,528 0.91 -3.55
恒生地产22,2570.22-14.53
恒生公用事业35,765-0.31-2.89
资料来源：彭博
沪港通及深港通上日资金流向
亿元人民币净买入（卖出）
沪港通(南下)3.00
深港通(南下)17.25
沪港通(北上)-3.66
深港通(北上)9.10
资料来源：彭博
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站的投入仍在加大，我们预计明年其他收入的负毛利率会进一步扩大。我们认为降价对订单的显著刺激也应使管理层反思现阶段大量投建换电站是否还有价值。此外，降价也可能导致第二品牌阿尔卑斯的定位更加困难。
我们上调今年的销量预测至18万台，对应下半年月销约为2.1万台。我们上
调23-24年的收入预测20%/5%，但考虑到降价的持续影响，我们下调23-24
年的毛利预测7%/26%。我们维持23-25年的净亏损预测约167亿/144亿
/126亿元人民币，主要因为下调了研发和销管费用的预测。维持持有评级，目标价9.2美元，基于1.7xFY24EP/S。（链接）
招银国际环球市场焦点股份
股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率公司名字股票代码行业评级(当地货币)(当地货币)空间2023E2024E2023E2023E2023E 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 36.30 44.00 21% N/A N/A 7.3 10.4 0.0%
长城汽车 2333HK 汽车 买入 9.63 12.00 25% 49.3 16.4 1.1 2.4 0.9%
中联重科 1157HK 装备制造 买入 3.81 6.35 67% 8.2 6.9 0.5 6.7 5.1%
三一国际 631HK 装备制造 买入 10.40 16.20 56% 12.4 9.3 2.6 22.1 2.1%
华润燃气 1193HK 燃气 买入 27.20 39.00 43% 9.2 7.4 1.1 12.3 0.0%
百胜中国 9987HK 可选消费 买入 455.80 595.15 31% 27.1 156.7 19.7 12.0 0.1%
美的 000333CH 可选消费 买入 58.90 66.68 13% 11.4 10.5 N/A 21.8 4.2%
华润啤酒 291HK 必需消费 买入 52.35 77.40 48% 32.2 26.8 N/A 18.5 1.2%
青岛啤酒 168HK 必需消费 买入 72.45 92.90 28% 20.9 18.0 N/A 16.0 0.0%
普拉达 1913HK 必需消费 买入 52.80 72.10 37% 0.6 4.3 N/A 16.0 0.0%
贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1730.60 2440.00 41% 29.1 25.1 9.3 31.9 1.8%
信达生物 1801HK 医药 买入 33.10 50.34 52% N/A N/A N/A N/A 0.0%
爱康医疗 1789HK 医药 买入 7.15 12.31 72% 27.5 20.0 N/A 11.1 0.0%
友邦保险 1299HK 保险 买入 81.55 118.00 45% N/A N/A N/A N/A N/A
腾讯 700HK 互联网 买入 339.20 455.00 34% 21.3 18.3 N/A 16.9 0.6%
拼多多 PDDUS 互联网 买入 71.29 109.00 53% N/A N/A N/A 23.4 0.0%
网易 NTESUS 互联网 买入 99.31 123.00 24% N/A N/A N/A N/A N/A
阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 84.07 156.60 86% 9.8 N/A 1.3 10.4 0.0%
快手 1024HK 传媒文娱 买入 55.75 97.00 74% 64.2 27.0 N/A N/A 0.0%
华润置地 1109HK 房地产 买入 34.10 45.10 32% 7.5 6.4 0.9 13.3 5.3%
京东方精电 710HK 科技 买入 12.28 23.70 93% 13.1 9.3 1.9 16.6 2.6%
闻泰科技 600745CH 科技 买入 50.96 88.60 74% 14.4 10.8 N/A 10.6 0.7%
金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 11.00 23.28 112% N/A N/A N/A N/A 0.0%
资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2023年7月4日)
招银国际环球市场上日股票交易方块–4/7/2023
板块(交易额占比,交易额买卖比例)
注：
1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例
2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%
3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%
4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45%
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或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。
招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。
招银国际环球市场投资评级
买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%
持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间
卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%
未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级
招银国际环球市场行业投资评级
优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标
同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若
落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标
招银国际环球市场有限公司
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本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些
