2023年7月4日
招银国际环球市场|市场策略|招财日报
每`日投资策略
行业及个股点评
行业及个股点评
Nike(NKEUS)-公布23财年四季度业绩和24财年业绩展望均符合预期，中国区销售好于预期。23财年四季度销售增长5%，比市场预期高2%，也比
招银国际研究部
邮件：research@cmbi.com.hk
环球主要股市上日表现
升跌（%）
恒生指数 19,307 2.06 -2.40
恒生国企 6,591 2.58 -1.70
恒生科技 4,054 3.66 -1.80
上证综指 3,244 1.31 5.01
深证综指 2,060 0.53 4.28
深圳创业板 2,228 0.60 -5.05
美国道琼斯 34,418 0.03 3.84
美国标普500 4,456 0.12 16.05
美国纳斯达克 13,817 0.21 32.01
德国DAX 16,081 -0.41 15.49
法国CAC 7,387 -0.18 14.10
英国富时100 7,527 -0.06 1.01
日本日经225 33,753 1.70 29.35
澳洲ASX200 7,246 0.59 2.95
台湾加权 17,084 1.00 20.84
资料来源：彭博
指引的低单位数增长为高，虽然其他地区表现较弱，但中国区增长强劲。同期净利润下跌28%，比市场预期低1%，主要是美国市场的促销力度较大，零售折扣仍然较深，以及物流成本偏高，导致毛利率下降。
分地区来看，23财年四季度各地区的销售（按美元计算）增长（对比三季度）如下：（1）北美+5%(vs+27%)；（2）欧洲、中东和非洲+3%(vs17%)；
（3）大中华区+16%(vs-8%)；（4）亚太和拉丁美洲+1%(vs10%)
分渠道来看，23财年四季度各渠道销售增长如下：（1）批发：-3%；（2）直营：+15%。销售放缓主要因为公司积极在供应端和零售端去库存。
库存方面，四季度库存水平同比持平，但环比下降5%，数量也下降了10%以上。其中，美国和中国的库存均出现下降。这比原先的计划更早达成（库存在24财年上半年前正常化）。
大中华区销售好于预期。按人民币计算，四季度销售增长25%（按美元计算增长16%），较三季度的1%大幅加速。库存水平也有显著改善，金额录得
收市价
单日年内
高单位数下降，数量下降10%以上。618期间，大中华区销量不俗，位列天猫第一。零售折扣方面，录得八个季度以来最佳零售折扣水平。此外，公司
港股分类指数上日表现
升/跌（%）
CEO在中国的访问很顺利，并将继续在中国投资。
收市价
单日年内
财务指引：24财年缓慢回升。（1）预计24财年一季度将较疲软，但将在24 恒生金融恒生工商业 33,60410,433 1.772.44 3.57
-4.42
财年逐渐复甦，零售折扣和运费将会改善，也预计会在巴黎奥运会期间发布 恒生地产 22,208 1.12 -14.72
更创新的新产品。（2）24财年一季度预计录得低单位数销量增长，毛利率 恒生公用事业 35,875 0.68 -2.59
同比下降0.5-0.75个百分点；（3）24财年二季度预计录得中单位数销量增 资料来源：彭博
长，毛利率同比提升1.4-1.6个百分点
点评：销售和净利润符合预期，但复甦趋势仍在。（1）23财年利润并没有超预期，因为零售环境不好，物流成本和财务费用偏高；（2）24财年一季度的复甦较弱，而24财年的展望也没有超市场预期，不过预计中国市场和批发市场会逐渐改善，复甦趋势不会改变；（3）随着过剩库存岀清，物流费用
正常化，毛利率会在24财年二季度开始改善。
对同业的影响：（1）积极的去库存和中国前景改善利好滔搏（6110HK）等的经销商。（2）由于需要持续去库存，对申洲（2313HK）等供应商的订单增长会带来负面影响。（3）对安踏（2020HK）和李宁（2331HK）等国内品牌略为负面，因为耐克仍然要清理库存和在24财年下半年推岀更多新产品。
沪港通及深港通上日资金流向
亿元人民币净买入（卖出）
沪港通(南下)-7.86
深港通(南下)6.15
沪港通(北上)28.35
深港通(北上)17.25
资料来源：彭博
敬请参阅尾页之免责声明1
请到彭博(搜索代码:RESPCMBR)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告
招银国际环球市场焦点股份
股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率
公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 2023E 2024E 2023E 2023E 2023E
长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 36.30 44.00 21% N/A N/A 7.3 10.4 0.0%
长城汽车 2333HK 汽车 买入 9.64 12.00 24% 49.5 16.5 1.1 2.4 0.9%
中联重科 1157HK 装备制造 买入 3.81 6.35 67% 8.2 6.9 0.5 6.7 5.1%
三一国际 631HK 装备制造 买入 10.42 16.20 55% 12.5 9.4 2.7 22.1 2.1%
华润燃气 1193HK 燃气 买入 27.10 39.00 44% 9.2 7.4 1.1 12.3 0.0%
百胜中国 9987HK 可选消费 买入 453.00 595.15 31% 27.0 156.4 19.6 12.0 0.1%
美的 000333CH 可选消费 买入 59.06 66.68 13% 11.5 10.6 N/A 21.8 4.2%
华润啤酒 291HK 必需消费 买入 52.00 77.40 49% 32.1 26.7 N/A 18.5 1.2%
青岛啤酒 168HK 必需消费 买入 72.95 92.90 27% 21.1 18.2 N/A 16.0 0.0%
普拉达 1913HK 必需消费 买入 52.35 72.10 38% 0.6 4.2 N/A 16.0 0.0%
贵州茅台 600519CH 必需消费 买入 1724.10 2440.00 42% 29.0 25.0 9.2 31.9 1.8%
信达生物 1801HK 医药 买入 30.00 50.34 68% N/A N/A N/A N/A 0.0%
爱康医疗 1789HK 医药 买入 6.91 12.31 78% 26.6 19.4 N/A 11.1 0.0%
友邦保险 1299HK 保险 买入 81.00 118.00 46% N/A N/A N/A N/A N/A
腾讯 700HK 互联网 买入 338.00 455.00 35% 21.3 18.3 N/A 16.9 0.6%
拼多多 PDDUS 互联网 买入 71.29 109.00 53% N/A N/A N/A 23.4 0.0%
网易 NTESUS 互联网 买入 99.31 123.00 24% N/A N/A N/A N/A N/A
阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 84.07 156.60 86% 9.8 N/A 1.3 10.4 0.0%
快手 1024HK 传媒文娱 买入 55.60 97.00 74% 64.3 27.1 N/A N/A 0.0%
华润置地 1109HK 房地产 买入 34.00 45.10 33% 7.5 6.4 0.9 13.3 5.3%
京东方精电 710HK 科技 买入 12.00 23.70 98% 12.8 9.1 1.9 16.6 2.6%
闻泰科技 600745CH 科技 买入 49.05 88.60 81% 13.9 10.4 N/A 10.6 0.7%
金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 11.02 23.28 111% N/A N/A N/A N/A 0.0%
资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2023年7月3日)
招银国际环球市场上日股票交易方块–3/7/2023
板块(交易额占比,交易额买卖比例)
注：
1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例
2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%
3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%
4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45%
免责声明及披露
分析员声明
负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。
此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置
或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。
招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。
招银国际环球市场投资评级
买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%
持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间
卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%
未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级
招银国际环球市场行业投资评级
优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标
同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若
落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标
招银国际环球市场有限公司
地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800
招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司)
重要披露
本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的
投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。
本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。
本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。
本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的
