股指期货周度报告：宏观经济数据修复 市场延续震荡筑底

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 宏观经济数据修复 市场延续震荡筑底 2023年7月2日 股指期货周度报告20230626-20230630 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场各指数涨跌互现，小盘风格表现较强，大盘风格表现弱势，市场仍然以震荡筑底为主；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性开始回落，内部结构呈现分化态势。数据方面，今年1-5月份全国规模以上工业企业实现利润总额26,688.9亿元，同比下降18.8%，降幅比1-4月份收窄1.8个百分点；在41个工业大类行业中，14个行业利润总额同比增长，1个行业持平，24个行业下降，2个行业由盈转亏。5月份，规模以上工业企业实现利润总额6,358.1亿元，同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，并且连续三个月收窄，企业利润总体呈现稳步恢复态势。此外，6月制造业PMI录得49.0%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.2%，比上月下降1.3个百分点；综合PMI产出指数为52.3%，比上月下降0.6个百分点。在13个分项中，新出口订单与新订单为代表的内外需求仍表现不足，对PMI指数形成拖累，但PMI整体仍出现边际改善，权益市场亦对经济数据有所映射。资金方面，北上资金与杠杆资金形成共振，外资在人民币走弱的背景下小幅净流出；投资者在5、6月市场回调的情况下赚钱效应不高，加杠杆意愿亦出现反复。基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约基差分别为27.04、5.93、15.05与16.70点，考虑分红影响基差分别为15.50、-17.86、-15.37以及-7.59，仅IM贴水，表明市场整体预期较为积极。估值方面，目前上证50指数PE为9.66，沪深300指数PE为11.68，中证500指数PE为23.08，中证1000指数PE为36.67，分别处于历史37.50分位水平、历史27.54分位水平、历史22.07分位水平以及历史35.73分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于82%与86%分位水平，表明大盘风格指数处于价值区间，值得逢低配置。整体上看，宏观经济数据开始修复，市场延续震荡筑底的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、经济数据持续走弱。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，小盘风格表现较强，大盘风格表现弱势，市场仍然以震荡筑底为主。从各指数强弱分布看，创业板指>上证指数>深证成指>科创50，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性开始回落，内部结构呈现分化态势。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.13% 4.16 3202.06 27754 -9.54% 深证成指 -0.29% -32.05 11026.59 39320 -6.83% 创业板指 0.14% 3.16 2215.00 13022 -17.01% 科创50 -1.48% -15.07 1005.15 1856 -18.74% 上证50 -1.07% -26.98 2492.10 2812 -13.54% 沪深300 -0.56% -21.58 3842.45 11151 -10.97% 中证500 0.13% 7.88 5998.73 9619 -11.72% 中证1000 0.82% 53.63 6602.04 14318 -10.67% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.603 0.651 0.813 0.928 0.8 0.931 0.775 深证成指 0.603 1 0.96 0.598 0.555 0.938 0.71 0.854 创业板指 0.651 0.96 1 0.724 0.548 0.889 0.813 0.943 科创50 0.813 0.598 0.724 1 0.748 0.694 0.92 0.798 上证50 0.928 0.555 0.548 0.748 1 0.801 0.822 0.598 沪深300 0.8 0.938 0.889 0.694 0.801 1 0.811 0.826 中证500 0.931 0.71 0.813 0.92 0.822 0.811 1 0.917 中证1000 0.775 0.854 0.943 0.798 0.598 0.826 0.917 1 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率小幅回落，VIX指数录得13.59的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数全线上扬，且标准普尔指数续创年内新高；法国CAC40指数、德国DAX指数延续上扬，日经225指数震荡上涨逼近年内高位；A股四大股指历史波动率涨跌互现，其中中小盘风格指数IC与IM波动率走高，对应指数出现反弹，大盘风格指数IH与IF波动率回落，对应指数继续低位震荡。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约基差分别为27.04、5.93、15.05与16.70点，考虑分红影响基差分别为15.50、-17.86、-15.37以及-7.59，仅IM贴水，表明市场整体预期较为积极。 00.10.20.30.40.50.62022-06-302022-12-312023-06-30道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经22500.10.20.30.40.50.62022-06-302022-12-312023-06-30上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4154，较上周继续回落；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5820，继续呈现小盘风格强大盘风格弱的特征。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.66，沪深300指数PE为11.68，中证500指数PE为23.08，中证1000指数PE为36.67，分别处于历史37.50分位水平、历史27.54分位水平、历史22.07分位水平以及历史35.73分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于82%与86%分位水平，表明大盘风格指数处于价值区间，值得逢低配置。 -60-40-200204060802022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552021-06-302021-12-312022-06-302022-12-312023-06-30上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002011-06-302014-06-302017-06-302020-06-302023-06-30沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：市盈率（TTM） 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行连续2周增量续作7天逆回购，中标利率与前期保持不变，本周累计净投放4,100亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线走高，其中隔夜利率为1.4840%，较上周升高7.1个基点；1周利率为2.0630%，升高11.3个基点；1个月利率为2.0990%，升高2.5个基点；3个月利率为2.1680%，升高2.4个基点；6个月利率为2.2420%，升高2.8个基点；1年利率为2.3790%，升高1.9个基点；银行间质押式7天回购加权利率为3.1273%，市场资金面在年中相对较高符合历史规律，央行通过增量投放逆回购操作，令市场流动性继续保持充裕状态，预计进入三季度流动性仍将保持充裕的概率较大。 0510152025303540452022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022/6/302022/9/302022/12/312023/3/312023/6/30投放量回笼量净投放量-右 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至6月29日，6月26日至6月29日期间融资净买入额-63.11亿元，投资者在5、6两个月市场赚钱效应不高的背景下，加杠杆意愿亦出现反复。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-84.81亿元，其中沪股通本周净流入-90.22亿元，深股通本周净流入5.41亿元，今年以来净流入1,833.24亿元，开通以来累计净流入19,079.22亿元，维持在历史高位，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。本周人民币持续贬值是外资净流出的主要原因，但流出金额相对有限，国内权益资产在回落后重新进入价值区间，仍然具备较好的吸引力。 0.001.002.003.004.005.006.002020/06/302021/06/302022/06/302023/06/30SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002021/06/292021/12/292022/06/292022/12/292023/06/29两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况 图12：深股通资金情况 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有73家