股指期货周度报告：经济数据发布 市场震荡寻底

策略报告 股指期货周度报告20240108-20240112 2024年1月14日 本周市场各指数延续全线回落，周中再创去年以来的新低；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.424，市场由此前大盘风格强转为系统性的特征。数据方面，中国2023年12月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。中国2023年CPI同比上涨0.2%，PPI下降3.0%。CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；当前国内CPI继续处于低位，相对宽松的货币政策预计将得到延续。资金方面，本周北上资金与杠杆资金形成共振，其中杠杆资金再度转为净卖出，短期投资者在市场底部区间加杠杆有所反复，我们认为待赚钱效应出现后，加杠杆的持续性将大概率增强；新年以来北上资金连续2周净流出，然而边际净流出开始减少，随着国内市场估值显著具备价值，预计外资短期转为净流入的概率较大，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为23.49、17.58、-2.33与-1.99点，周中IC与IM基差延续波动剧烈，尤其是IM近月合约贴水一度超过年化12%以上，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数波动率相对较低。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于96%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.67%与7.02%。随着市场的回落，IH与IF估值性价比显著提升，值得逢低配置。当前，随着经济数据发布后，市场延续震荡筑底，在各指数纷纷走低的背景下，配置机会大概率亦将显现。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数延续全线回落，周中再创去年以来的新低，从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，沪深300>上证50>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.424，市场由此前大盘风格强转为系统性的特征。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率全线回落，VIX指数小幅下降并录得12.70低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数周中再创历史新高，标准普尔指数、纳斯达克指数、德国DAX指数、法国CAC40指数高位震荡；A股四大股指历史波动率涨跌互现，其中IH、IF波动率下降，IC与IM波动率上升，与之相对应，IH、IF、IC与IH盘中再创去年以来的新低后迅速反弹，各指数仍处于寻底过程中。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为23.49、17.58、-2.33与-1.99点，周中IC与IM基差延续波动剧烈，尤其是IM近月合约贴水一度超过年化12%以上，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数波动率相对较低。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4297，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5891，较前一周持续小幅升高，在市场全线回落的背景下，大盘风格相对较强，但与小盘风格强弱度接近平衡。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为8.95，沪深300指数PE为10.50，中证500指数PE为21.05，中证1000指数PE为33.48，分别处于历史12.92分位水平、历史9.98分位水平、历史15.07分位水平以及历史23.31分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于96%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.67%与7.02%。随着市场的回落，IH与IF估值性价比显著提升，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼1,890亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.6780%，较上周升高9个基点；1周利率为1.8460%，升高7.6个基点；1个月利率为2.2970%，下降2.3个基点；3个月利率为2.4000%，升高0.4个基点；6个月利率为2.4290%，下降1.9个基点；1年利率为2.4750%，下降1.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1626%，下降1.36个基点。新年前两周，央行连续2周在公开市场操作中净回笼，将年前超额投放的货币陆续收回，然而市场流动性保持相对充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至1月11日，1月5日至1月11日期间融资净买入额-132.46亿元，短期投资者在市场底部区间加杠杆有所反复，我们认为待赚钱效应出现后，加杠杆的持续性将大概率增强。 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入-24.39亿元，其中沪股通本周净流入-5.65亿元，深股通本周净流入-18.75亿元，今年以来净流入-79.64亿元，开通以来累计净流入17,603.37亿元，维持在历史高位。新年以来北上资金连续2周净流出，然而边际净流出开始减少，随着国内市场估值显著具备价值，预计外资短期转为净流入的概率较大，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有58家公司合计52.43亿股限售股陆续解禁，解禁市值为569亿元，解禁市值较前一周继续回落，对市场的压力将持续缓解。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周现货市场继续呈现缩量回调态势，日均成交额回落至0.68万亿元，后市关注地量地价匹配情况以及底部放量上涨的信号。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周震荡回落并创去年以来的新低，短期5日均线是重要的移动压力位，但MACD形成与价格形成底背离，短期反弹可期，后市关注去年12月5日缺口的回补情况。 沪深300指数同样在日线级别形成底背离，在反弹过程中关注去年12月5日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数本周出现分型底，且价格站上5日线，后市关注均线由短期开始的修复情况。 中证1000指数本周同样出现分型底，后市关注20日均线的压力情况。 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。