股指期货周度报告：经济数据修复 市场震荡筑底

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 经济数据修复 市场震荡筑底 2023年9月17日 股指期货周度报告20230911-20230915 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场各指数涨跌互现，仅上证指数小幅收涨，IH录得周线7连阴，IF、IC与IM录得周线6连阴，市场整体继续处于弱势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性继续回落，但依然处于0.70的高位，市场整体由系统性向内部结构分化转换。数据方面，中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，高于预期值增3%。其中制造业投资增长5.9%，增速比1-7月份加快0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。中国8月社会消费品零售总额同比增4.6%，高于预期值3.5%与前值2.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额33,820亿元，增长5.1%。按消费类型分，8月商品零售33,721亿元，同比增长3.7%；餐饮收入4,212亿元，增长12.4%。中国8月规模以上工业增加值同比增4.5%，同样高于预期值增4.2%与前值增3.7%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长3.9%。结合此前发布的CPI、PPI以及社融数据，国内经济出现修复，有利于市场整体走强。资金方面，北上资金与杠杆资金继续分化，其中北上资金继续净流出，短期因大摩、华尔街日报下调A股评级令外资持续性净流出，对市场形成一定压制；融资盘则为连续2周融资净买入，市场在底部震荡的过程中，加杠杆意愿持续转强。估值方面，目前上证50指数PE为10.16，沪深300指数PE为11.59，中证500指数PE为23.53，中证1000指数PE为38.03，分别处于历史54.30分位水平、历史23.24分位水平、历史26.17分位水平以及历史41.67分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于56%与87%分位水平，风险溢价率分别为7.2%与6.0%。整体上看，三季度末临近，中秋、十一长假在即，未避免长假期的外盘风险，投资者在此做多意愿有所保留，成交量仍在年内低位。整体上看，8月经济数据以修复为主，市场延续底部震荡，后市仍然重点关注中长期资金入市的情况。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、经济数据不及预期。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，仅上证指数小幅收涨，IH录得周线7连阴，IF、IC与IM录得周线6连阴，市场整体继续处于弱势。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>科创50>创业板指，中证500 >上证50>中证1000指数>沪深300；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性继续回落，但依然处于0.70的高位，市场整体由系统性向内部结构分化转换。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.03% 1.02 3117.74 26617 -6.60% 深证成指 -1.34% -137.28 10144.59 35252 -7.64% 创业板指 -2.29% -47.04 2002.73 12017 -7.97% 科创50 -1.61% -14.49 887.01 1620 -8.90% 上证50 -0.20% -4.99 2514.98 2682 -0.27% 沪深300 -0.83% -31.22 3708.78 9522 -6.02% 中证500 -0.07% -3.96 5704.66 9579 -5.17% 中证1000 -0.38% -23.43 6079.06 12564 -7.27% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.84 0.852 0.737 0.888 0.884 0.938 0.922 深证成指 0.84 1 0.952 0.838 0.653 0.963 0.912 0.804 创业板指 0.852 0.952 1 0.893 0.652 0.886 0.916 0.885 科创50 0.737 0.838 0.893 1 0.63 0.809 0.736 0.695 上证50 0.888 0.653 0.652 0.63 1 0.794 0.7 0.706 沪深300 0.884 0.963 0.886 0.809 0.794 1 0.871 0.754 中证500 0.938 0.912 0.916 0.736 0.7 0.871 1 0.955 中证1000 0.922 0.804 0.885 0.695 0.706 0.754 0.955 1 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率以回落为主，VIX指数低位震荡并录得13.79的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数震荡回落，欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数窄幅震荡走高，日经225指数则持续上涨；A股四大股指历史波动率延续全线上扬，对应指数则小幅回落，仍处于震荡筑底的过程中。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约到期，合约结算价分别为6066.5、5695.6、3709.9与2516.6；交割结算价分别为6066.50、5695.65、3709.87与2516.64，期货市场延续较高的运行效率。 0510152025302022-09-152022-12-152023-03-152023-06-152023-09-15道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225051015202530352022-09-152022-12-152023-03-152023-06-152023-09-15上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4409，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6101，比值较前一周均小幅回落，大盘风格指数强小盘风格指数弱的格局或告一段落。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.16，沪深300指数PE为11.59，中证500指数PE为23.53，中证1000指数PE为38.03，分别处于历史54.30分位水平、历史23.24分位水平、历史26.17分位水平以及历史41.67分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于56%与87%分位水平，风险溢价率分别为7.2%与6.0%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 -50-40-30-20-10010203040502022-12-152023-03-152023-06-152023-09-15IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552021-09-152022-03-152022-09-152023-03-152023-09-15上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002011-09-152014-09-152017-09-152020-09-152023-09-15沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：市盈率（TTM） 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周小幅增量续作7天逆回购、14天逆回购、1年期MLF，中标利率为1.8%、1.95%、2.5%，其中7天逆回购与MLF中标利率与前期持平，14天逆回购中标利率下调20个基点至1.95%，本周累计净投放1,840亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7630%，较上周下降13个基点；1周利率为1.9000%，升高6.5个基点；1个月利率为2.0830%，升高13.8个基点；3个月利率为2.1650%，升高8.4个基点；6个月利率为2.2390%，升高5.8个基点；1年利率为2.3610%，升高5.2个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0241%，下降0510152025303540452022-09-152022-12-152023-03-152023-06-152023-09-15市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00005,00010,00015,00020,00025,0002022/9/152022/12/152023/3/152023/6/152023/9/15投放量回笼量净投放量-右 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 1.1个基点。市场流动性继续保持充裕状态，资金价格有所上升。 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至9月14日，9月8日至9月14日期间融资净买入额367亿元，为连续2周融资净买入，市场在底部震荡的过程中，加杠杆意愿持续转强。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-152.06亿元，其中沪股通本周净流入-44.55亿元，深股通本周净流入-107.51亿元，今年以来净流入1,206.91亿元，开通以来累计净流入18,452.88亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期因大摩、华尔街日报下调A股评级令外资持续性净流出，对市场形成一定压制。 0.001.002.003.004.005.006.002020/09/152021/09/152022/09/152023/09/15SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002021/09/142022/03/142022/09/142023/03/142023/09/14两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况 图12：深股通资金情况 资