股指期货周度报告：市场震荡筑底 关注增量资金

策略报告 股指期货周度报告20240102-20240105 2024年1月7日 本周市场各指数全线回落，其中科创50指数创上市以来新低，创业板创2020年3月以来新低；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.188，大盘风格指数偏强较为明显。数据方面，2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9，录得近五个月来最高。财新中国综合PMI12月录得52.6，创2023年6月以来新高，反映企业生产经营活动总量环比增长，制造业与服务业产出皆出现更强劲扩张，有利于市场震荡筑底。资金方面，北上资金与杠杆资金小幅分化，其中杠杆资金结束了连续2周融资净卖出，短期投资者加杠杆有所反复，金融2024年投资者有重新加杠杆的迹象，杠杆资金在市场底部区间保持积极布局；而新年第一周，北上资金净流入-55.25亿元，另一方面，北上资金在沪股通与深股通形成分化，其中沪股通流入深股通流出，这也是本周沪强深弱的一个重要原因，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为11.01、-0.33、-5.09与-1.86点，周中IC与IM基差波动剧烈，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数表现相对稳健。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于94%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.44%与6.85%。随着市场的回落，IH与IF估值性价比更加明显，值得逢低配置。当前，在市场震荡筑底的背景下，增量资金是重要的边际变量，关注北上资金、杠杆资金以及上市公司回购、汇金增持等情况。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线回落，其中科创50指数创上市以来新低，创业板创2020年3月以来新低，从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>科创50>创业板指，上证50>中证500>沪深300>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.188，大盘风格指数偏强较为明显。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率窄幅波动，VIX指数小幅攀升并录得13.35较低水平，与之相对应，道琼斯工业指数高位震荡，标准普尔指数、纳斯达克指数、德国DAX指数、法国CAC40指数高位回落；A股四大股指历史波动率大幅走高，与之相对应，IH、IF、IC与IH全线下跌，其中IC、IH逼近去年最低位，股指期货4个品种是对年前反弹的修正。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为11.01、-0.33、-5.09与-1.86点，周中IC与IM基差波动剧烈，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数表现相对稳健。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4295，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5865，较前一周持续小幅升高，大盘风格强小盘风格弱的格局得到加强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.13，沪深300指数PE为10.68，中证500指数PE为21.36，中证1000指数PE为34.02，分别处于历史15.85分位水平、历史11.74分位水平、历史15.66分位水平以及历史24.63分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于94%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.44%与6.85%。随着市场的回落，IH与IF估值性价比更加明显，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼24,230亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率2024年第一周全线回落，其中隔夜利率为1.5880%，较上周下降15.8个基点；1周利率为1.7700%，下降9.7个基点；1个月利率为2.3200%，下降16.2个基点；3个月利率为2.3960%，下降13.4个基点；6个月利率为2.4480%，下降10.7个基点；1年利率为2.4910%，下降9个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1762%，下降7.51个基点。新年伊始，央行结束了连续3周在公开市场操作中净投放货币操作， 将年前超额投放的录像收回，市场流动性保持相对充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至1月4日，12月29日至1月4日期间融资净买入额15.65亿元，结束了连续2周融资净卖出，短期投资者加杠杆有所反复，金融2024年投资者有重新加杠杆的迹象，杠杆资金在市场底部区间保持积极布局。 资料来源：WIND,招商期货 新年第一周，北上资金净流入-55.25亿元，其中沪股通本周净流入17.70亿元，深股通本周净流入-72.95亿元，开通以来累计净流入17,627.77亿元，维持在历史高位。本周北上资金在沪股通与深股通形成分化，其中沪股通流入深股通流出，这也是本周沪强深弱的一个重要原因，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有74家公司合计53.56亿股限售股陆续解禁，解禁市值为700亿元，较前一周下降30%，对市场的压力形成一定缓解。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，新年第一周现货市场日均成交额出现回落，投资者情绪修复尚需时日，在市场震荡筑底的背景下，增量资金是重要的边际变量，关注北上资金、杠杆资金以及上市公司回购、汇金增持等情况。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周震荡回落，但表现相对较强，12月5日缺口依然是短期重要的压力位，后市关注去年低点的支撑情况以及该缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数本周4连阴并持续回落，后市同样关注去年低点的支撑情况以及12月5日缺口的回补情况。 中证500指数本周一与周五均出现放量下跌，并未延续年前的反弹趋势，后市关注去年低点的支撑情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周表现最弱，录得4连阴并离去年低点仅一步之遥，后市关注去年低点的支撑情况。 资料来源：通达信，招商期货 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。