股指期货周度报告：下行空间有限 期指震荡筑底

hh 金融衍生品研究·股指期货 兴证期货.研发产品系列 下行空间有限 期指震荡筑底 2018年7月9日 星期一 内容提要  行情回顾 上周上证综指延续震荡下挫，盘中一度跌破2700点，续创近期新低，最终周跌3.52%，成交量略有回升。深成指收跌4.99%，创业板指跌4.07%。板块方面，仅有国防军工小幅收涨，家电、房地产、纺织服装、煤炭等行业领跌。三大指数集体大跌，估值继续下降。 三大期指均大幅收跌，其中IH跌幅较小，IC跌幅较大。从期指持仓及基差走势来看，市场避险情绪较重，成交及持仓量均有所增加。基差震荡偏弱，合约贴水偏弱。上周大盘股相对跌幅较小，IF/IH、IC/IF、IC/IH 跨品种比值震荡走低。  后市展望及策略建议 综合来看，上周美国对中国商品正式启动征税，加上国内信用违约风险密集暴露，市场风险偏好较低，近期超跌反弹量能不足，受制于宏观经济及中美贸易战的不确定性，市场量能持续低迷。三大指数目前估值水平已处于较低水平，尤其是中证500指数估值已到历史10%百分位以下，随着市场悲观情绪释放，我们认为下行空间有限，期指将震荡筑底。7月10日，A股将正式进入2018年中报披露期，可关注企业盈利对股市的支撑，本周我们认为市场有企稳反弹机会，预计在三大期指中IC走势略强。仅供参考。 兴证期货.研发中心 金融研究团队 刘文波 从业资格编号：F0286569 投资咨询编号：Z0010856 高歆月 从业资格编号：F3023194 尚芳 从业资格编号：F3013528 联系人 高歆月 021-20370976 gaoxy@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 上周市场回顾 1.1股票现货震荡下挫 上周上证综指延续震荡下挫，盘中一度跌破2700点，收报2747.23点，续创近期新低，最终周跌3.52%，成交量略有回升。深成指收跌4.99%，创业板指跌4.07%。板块方面，仅有国防军工小幅收涨，家电、房地产、纺织服装、煤炭等行业领跌。 三大指数集体收跌。其中沪深300指数下跌4.15%，最终收报3365.12点，动态市盈率跌至11.4。上证50指数下跌3.12%，最终收报2402.62点，动态市盈率跌至9.7。中证500指数周跌4.24%，最终收报4996.63点，动态市盈率延续降至21.5。 沪深300十大行业集体收跌，从跌幅看，300信息下跌6.54%，领跌10大行业。从贡献度来看，300金融对沪深300下跌贡献最大。 图1：行业周涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：行业估值 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -8.00-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.0001020304050607080本期上期 周度报告 2. 股指期货市场回顾 2.1三大期指集体大跌 上周三大期指集体大跌，IH跌幅相对较小，IC跌幅较大。IF1807合约上周下跌4.36%，最终报收3328.2点。IH1807合约下跌3.08%，最终报收2382.0点。IC1807合约上周下跌4.63%，最终报收4948.0点。 从期指持仓及基差走势来看，市场避险情绪较重，三大期指的成交量及持仓量均有所增加，其中IF增仓4296手，IH增仓1463手，IC增仓2336手。从上周五持仓增减来看，超跌反弹期间IF主力均减仓，IH主力小幅增持，三大期指多空均略净增空仓。 三大期指基差弱势震荡，近月合约贴水受分红影响较大，同时市场情绪偏弱，日内波动较大，期现套利空间有限。以上周五收盘价计算：IF1807较现货贴水36.9点，较现货贴水1.10%；IH1807较现货贴水20.6点，贴水率0.86%；IC1807较现货贴水48.6点，贴水率0.97%。 图3：股指期货持仓量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图4：股指期货成交量 数据来源：Wind，兴证期货研发部 15,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,0002018-01-052018-01-102018-01-152018-01-182018-01-232018-01-262018-01-312018-02-052018-02-082018-02-132018-02-232018-02-282018-03-052018-03-082018-03-132018-03-162018-03-212018-03-262018-03-292018-04-032018-04-102018-04-132018-04-182018-04-232018-04-262018-05-032018-05-082018-05-112018-05-162018-05-212018-05-242018-05-292018-06-012018-06-062018-06-112018-06-142018-06-202018-06-252018-06-282018-07-032018-07-06IF总持仓量IH总持仓量IC总持仓量5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002018-01-052018-01-102018-01-152018-01-182018-01-232018-01-262018-01-312018-02-052018-02-082018-02-132018-02-232018-02-282018-03-052018-03-082018-03-132018-03-162018-03-212018-03-262018-03-292018-04-032018-04-102018-04-132018-04-182018-04-232018-04-262018-05-032018-05-082018-05-112018-05-162018-05-212018-05-242018-05-292018-06-012018-06-062018-06-112018-06-142018-06-202018-06-252018-06-282018-07-032018-07-06IF日总成交量IH日总成交量IC日总成交量 周度报告 2.2 期指基差弱势震荡 图5：IF各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：IH各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图7：IC各合约期现基差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3,2003,4003,6003,8004,0004,200-200-150-100-500502018-03-192018-03-212018-03-232018-03-272018-03-292018-04-022018-04-042018-04-102018-04-122018-04-162018-04-182018-04-202018-04-242018-04-262018-05-022018-05-042018-05-082018-05-102018-05-142018-05-162018-05-182018-05-222018-05-242018-05-282018-05-302018-06-012018-06-052018-06-072018-06-112018-06-132018-06-152018-06-202018-06-222018-06-262018-06-282018-07-022018-07-042018-07-06IF当月基差IF次月基差IF当季基差IF下季基差沪深3002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,000-120-100-80-60-40-200202018-03-192018-03-212018-03-232018-03-272018-03-292018-04-022018-04-042018-04-102018-04-122018-04-162018-04-182018-04-202018-04-242018-04-262018-05-022018-05-042018-05-082018-05-102018-05-142018-05-162018-05-182018-05-222018-05-242018-05-282018-05-302018-06-012018-06-052018-06-072018-06-112018-06-132018-06-152018-06-202018-06-222018-06-262018-06-282018-07-022018-07-042018-07-06IH当月基差IH次月基差IH当季基差IH下季基差上证504,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,400-350-300-250-200-150-100-500502018-03-192018-03-212018-03-232018-03-272018-03-292018-04-022018-04-042018-04-102018-04-122018-04-162018-04-182018-04-202018-04-242018-04-262018-05-022018-05-042018-05-082018-05-102018-05-142018-05-162018-05-182018-05-222018-05-242018-05-282018-05-302018-06-012018-06-052018-06-072018-06-112018-06-132018-06-152018-06-202018-06-222018-06-262018-06-282018-07-022018-07-042018-07-06IC当月基差IC次月基差IC当季基差IC下季基差中证500 周度报告 2.3期指合约远-近价差弱势收窄 图8：IF各合约跨期价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：IH各合约跨期价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图10：IC各合约跨期价差走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -120.0-100.0-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.0次月-当月当季-当月下季-当月当季-次月下季-次月下季-当季-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.0次月-当月当季-当月下季-当月当季-次月下季-次月下季-当季-300.0-250.0-200.0-150.0-100.0-50.00.050.0次月-当月当季-当月下季-当月当季-次月下季-次月下季-当季 周度报告 2.4跨品种比值延续走低 上周市场震荡走弱，市场呈现普跌行情，其中IC跌幅较大，IF/IH、IC/IF、IC/IH 跨品种比值小幅走低。相较前期，上周五收盘IF/IH主力合约点数比值跌至1.3972，IC/IF主力合约点数比值降至1.4867，IC/IH主力合约比值降至2.0772。 图11：IC/IF主力合约比值走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图12：IC/IH主力合约比值走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：IF/IH主力合约比值走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.35001.40001.45001.50001.55001.60002018-01-022018