股指期货周度报告：宏观经济数据反复 市场继续震荡筑底

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 宏观经济数据反复 市场继续震荡筑底 2023年7月9日 股指期货周度报告20230703-20230707 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场各指数全线回落，内部转为大盘风格强小盘风格弱的格局，内部结构分化并未形成趋势，市场继续表现为震荡筑底；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性维持在较高水平，大小盘风格呈现此消彼长的局面。数据方面，6月财新中国服务业PMI降至53.9，环比回落3.2个百分点，创2月以来新低；财新中国综合PMI下降3.1个百分点至52.5，但仍处于荣枯线之上，经济依然震荡修复中。资金方面，北上资金与杠杆资金形成分化，其中外资小幅净流出；而杠杆资金小幅净流入，投资者进入三季度以来对市场预期开始转暖，加杠杆意愿出现修复。基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约基差分别为8.43、10.61、19.50与20.94点，考虑分红影响基差分别为-0.29、-4.42、-5.61以及0.10，仅IH小幅贴水，尽管现货市场回落，但衍生品市场并未与之共振，表明期货市场整体预期较为积极。估值方面，目前上证50指数PE为9.66，沪深300指数PE为11.65，中证500指数PE为22.95，中证1000指数PE为36.28，分别处于历史37.30分位水平、历史27.05分位水平、历史21.68分位水平以及历史33.18分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于84%与88%分位水平，表明大盘风格指数处于价值区间，值得逢低配置。整体上看，宏观经济数据反复，市场继续震荡筑底的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、经济数据持续走弱。 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场各指数全线回落，内部转为大盘风格强小盘风格弱的格局，内部结构分化并未形成趋势，市场继续表现为震荡筑底。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>科创50>创业板指，上证50>沪深300>中证500>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性维持在较高水平，大小盘风格呈现此消彼长的局面。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -0.17% -5.45 3196.61 27149 -2.18% 深证成指 -1.25% -138.03 10888.55 39571 0.64% 创业板指 -2.07% -45.79 2169.21 12369 -5.01% 科创50 -1.32% -13.30 991.85 1771 -4.58% 上证50 -0.10% -2.57 2489.54 2945 4.71% 沪深300 -0.44% -16.75 3825.70 10826 -2.91% 中证500 -0.62% -37.12 5961.61 10217 6.22% 中证1000 -1.22% -80.61 6521.43 13629 -4.81% 资料来源：WIND,招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.672 0.688 0.698 0.901 0.865 0.949 0.815 深证成指 0.672 1 0.978 0.615 0.644 0.933 0.821 0.9 创业板指 0.688 0.978 1 0.639 0.616 0.903 0.847 0.94 科创50 0.698 0.615 0.639 1 0.844 0.733 0.807 0.586 上证50 0.901 0.644 0.616 0.844 1 0.864 0.884 0.637 沪深300 0.865 0.933 0.903 0.733 0.864 1 0.93 0.878 中证500 0.949 0.821 0.847 0.807 0.884 0.93 1 0.908 中证1000 0.815 0.9 0.94 0.586 0.637 0.878 0.908 1 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率出现分化，VIX指数开始触底攀升，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数冲高回落；法国CAC40指数、德国DAX指数大幅下挫，日经225指数高位巨震；A股四大股指历史波动率涨跌互现但波动率变化较小，对应指数延续低位震荡。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约基差分别为8.43、10.61、19.50与20.94点，考虑分红影响基差分别为-0.29、-4.42、-5.61以及0.10，仅IH小幅贴水，尽管现货市场回落，但衍生品市场并未与之共振，表明期货市场整体预期较为积极。 00.10.20.30.40.50.62022-07-072023-01-072023-07-07道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经22500.10.20.30.40.50.62022-07-072023-01-072023-07-07上证50沪深300中证500中证1000 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：四大股指期货主力合约基差 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4176，较上周小幅回升；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5866，大小盘风格指数比值震荡，反映市场内部结构分化不显著。 图4：上证50指数与中证500指数比值 图5：沪深300指数与中证1000指数比值 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.66，沪深300指数PE为11.65，中证500指数PE为22.95，中证1000指数PE为36.28，分别处于历史37.30分位水平、历史27.05分位水平、历史21.68分位水平以及历史33.18分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于84%与88%分位水平，表明大盘风格指数处于价值区间，值得逢低配置。 -60-40-200204060802022-10-072023-01-072023-04-072023-07-07IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差0.300.350.400.450.500.552021-07-072022-01-072022-07-072023-01-072023-07-07上证50指数/中证500指数0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002011-07-072014-07-072017-07-072020-07-072023-07-07沪深300/中证1000 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图6：市盈率（TTM） 资料来源：WIND,招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，三季度伊始，央行结束了连续3周增量续作7天逆回购态势，中标利率与前期保持不变，本周累计净回笼11,560亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线走低，其中隔夜利率为1.1040%，较上周下降38个基点；1周利率为1.7790%，下降28.4个基点；1个月利率为2.0840%，下降1.5个基点；3个月利率为2.1380%，下降3个基点；6个月利率为2.2210%，下降2.1个基点；1年利率为2.3600%，下降1.9个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.8841%，二季度末相对较高的资金价格已经结束，当前市场流动性继续保持充裕状态。 0510152025303540452022-07-072022-10-072023-01-072023-04-072023-07-07市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022/7/72022/10/72023/1/72023/4/72023/7/7投放量回笼量净投放量-右 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图8：利率水平 资料来源：WIND,招商期货 截至7月6日，6月30日至7月6日期间融资净买入额14.73亿元，投资者进入三季度以来对市场预期开始转暖，加杠杆意愿出现修复。 图9：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-91.60亿元，其中沪股通本周净流入-51.58亿元，深股通本周净流入-40.02亿元，今年以来净流入1,741.64亿元，开通以来累计净流入18,987.61亿元，维持在历史高位，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。人民币阶段性贬值或告一段落，未来外资重新转为净流入概率较大，此外，本周国内权益市场在回落后仍处于价值区间，具备较好的吸引力。 0.001.002.003.004.005.006.002020/07/072021/07/072022/07/072023/07/07SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002021/07/062022/01/062022/07/062023/01/062023/07/06两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况 图12：深股通资金情况 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有73家公司合计92.72亿股限售股陆续解禁，解禁市值为905亿元，解禁市值较前一周降低，减少了下周反弹的压力。 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002022-7-72023-1-72023-7-7北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元)0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.00-150.00