股指期货周度报告：宏观经济数据反复 市场延续底部震荡

策略报告 股指期货周度报告20230807-20230811 2023年8月13日 本周市场各指数全线回落，表现出一定的系统性，同时也是对自7月25日上涨以来的修正；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性为0.785，在过去2周大小盘风格指数分化后，短期同时回落形成普跌，相比而言，大盘风格依然保持强势，而中证1000指数创年内新低。数据方面，国内7月CPI同比下降0.3%，预期降0.5%，其中，城市下降0.2%，农村下降0.6%；食品价格下降1.7%，非食品价格持平；消费品价格下降1.3%，服务价格上涨1.2%。1-7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.5%。7月PPI同比降4.4%，预期降4.1%，前值降5.4%；环比下降0.2%。市场需求仍需改善，PPI有所转强，国内经济仍在震荡筑底阶段，权益市场对经济数据映射较为平稳。中国7月出口（以人民币计价）同比降9.2%，超过值降8.3%；进口降6.9%，亦超过前值降2.6%；贸易顺差5,757亿元，收窄14.6%。按美元计价，7月我国进出口4,829.2亿美元，下降13.6%。其中，出口2,817.6亿美元，下降14.5%；进口2,011.6亿美元，下降12.4%；贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。因同期基数处于高位以及外需疲弱的压力，出口数据走弱对权益市场形成一定的负面作用。资金方面，北上资金与杠杆资金形成分化，其中北上资金大幅净流出，而融资盘则连续2周融资净买入，但金额不如北上资金流出的数量，内外资市场情绪出现背离。估值方面，目前上证50指数PE为9.81，沪深300指数PE为11.73，中证500指数PE为22.89，中证1000指数PE为35.12，分别处于历史42.38分位水平、历史28.13分位水平、历史21.68分位水平以及历史27.72分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于77%与85%分位水平，随着本周各指数的大幅回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数回到了价值区间。基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为0.64、3.15、2.05与0.30点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，因下周五8月合约到期，期现已经逐步收敛。另一方面，4个品种近月合约全线转为贴水，表明市场情绪开始谨慎，且对冲力度加大。整体上看，宏观经济出现反复，令市场承压，大盘风格整体表现相对较强，后市关注7月25日缺口的回补情况，在此背景下，市场继续震荡筑底的概率较大。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单；2、套利策略：多IF空IM跨品种套利。 风险提示： 1、地缘政治风险。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线回落，表现出一定的系统性，同时也是对自7月25日上涨以来的修正。从各指数强弱分布看，上证指数>创业板指>科创50>深证成指，上证50>沪深300>中证500>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性为0.785，在过去2周大小盘风格指数分化后，短期同时回落形成普跌，相比而言，大盘风格依然保持强势，而中证1000指数创年内新低。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率小幅回落，VIX指数亦回落至14.84的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数与标准普尔指数、纳斯达克指数出现分化，其中标准普尔指数、纳斯达克指数连续2周回落；欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数同样涨跌互现，日经225指数小幅反弹；A股四大股指历史波动率全线攀升，对应指数则大幅回落。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为0.64、3.15、2.05与0.30点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，因下周五8月合约到期，期现已经逐步收敛。另一方面，4个品种近月合约全线转为贴水，表明市场情绪开始谨慎，且对冲力度加大。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4344，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6161，较前一周均小幅攀升，尽管各指数承压，但大盘风格指数依然保持强势。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.81，沪深300指数PE为11.73，中证500指数PE为22.89，中证1000指数PE为35.12，分别处于历史42.38分位水平、历史28.13分位水平、历史21.68分位水平以及历史27.72分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于77%与85%分位水平，随着本周各指数的大幅回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数回到了价值区间。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周小幅缩量续作7天逆回购，中标利率与前期保持不变，本周累计净回笼350亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.3310%，较上周升高19个基点；1周利率为1.7770%，升高13.7个基点；1个月利率为1.9210%，下降8.3个基点；3个月利率为2.0650%，下降2个基点；6个月利率为2.1660%，下降2.1个基点；1年利率为2.3060%，下降1.9个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.7948%，升高8.67个基点。央行连续两周在公开市场净净回笼，但回笼金额有限，市场流动性继续保持充 裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至8月10日，8月4日至8月10日期间融资净买入额31.8亿元，为连续2周融资净买入，投资者加杠杆意愿得到延续，但边际递减。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-255.80亿元，其中沪股通本周净流入108.19亿元，深股通本周净流入-147.61亿元，今年以来净流入2,078.76亿元，开通以来累计净流入19,324.73亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期因人民币再度走弱出现阶段性流出的迹象。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有64家公司合计80.46亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,463亿元，解禁市值较前一周大幅增加，处于阶段性高位，市场或将承压。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量显著回落，日均成交额下降至0.78万亿元，随着宏观经济数据陆续发布，市场对于相对较弱的数据避险情绪有所升温，在风险偏好下降的背景下，交投活跃度大幅下降，另一方面，表现出市场杀跌动能与主动追涨动能均不足。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周震荡走低，MA250成为短期的重要移动压力线，5月9日的重要压力位较为有效，后市关注7月25日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数反复测试5月9日的重要压力位未果，当前上下均有缺口，后市关注下方缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数本周表现较弱，从大的格局看依然处于区间震荡，后市关注区间上沿的压力压力情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周表现最弱，且继续处于区间运行，并创年内新低，后市关注区间下沿的支撑情况。 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IH、IF多单； 2、套利策略：多IF空IM跨品种套利。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。