股指期货周度报告：市场延续底部震荡 关注资金边际增量

策略报告 股指期货周度报告20230904-20230908 2023年9月10日 本周市场各指数全线回落，除科创50指数外，其他各重要指数连续5周录得阴线，市场整体继续处于弱势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性有所回落，但依然处于0.83的高位，短期继续表现一定的系统性，但在内部结构中，小盘风格出现企稳的迹象。数据方面，前8个月我国外贸进出口总值27.08万亿元，处于历史同期高位；其中，出口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，下降1.3%。8月当月，我国进出口3.59万亿元，环比增长3.9%，月度进出口整体呈现平稳态势。8月中国出口集装箱运价指数连续四周环比上涨。出口改善主要受基数影响，在7月出口录得年内低位后，我们认为年内低点或已形成，今年未来几个月将逐步改善的概率较大。资金方面，北上资金与杠杆资金形成分化，其中北上资金继续净流出，继8月累计净流出接近900亿元后，9月伊始则持续净流出，成为短期市场重要的边际资金量；融资盘则结束了连续3周融资净卖出态势，但净买入金额较小，在市场当前赚钱效应不佳的背景下，投资者表现较为谨慎，然而市场在底部震荡的过程中，加杠杆意愿边际转强。估值方面，目前上证50指数PE为10.15，沪深300指数PE为11.61，中证500指数PE为23.51，中证1000指数PE为38.05，分别处于历史53.71分位水平、历史24.61分位水平、历史25.78分位水平以及历史41.76分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于55%与86%分位水平。随着二季度业绩发布完毕，其中IH、IF、IC与IM营收增速分别为-0.39%、3.65%、1.85%、-0.47%；净利润增速分别为-6.12%、-0.10%、-14.23%、-22.25%，业绩驱动尚未来临。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优。基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约基差分别为27.09、11.62、0.59与0.57点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，4个品种近月合约全线转为贴水，表明市场情绪有所反复，其中IH与IF远月的合约均为升水，市场对大盘风格的预期较为积极。整体上看，市场延续底部震荡，短期关注资金面的边际增量的情况。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单；2、套利策略：平仓多IF空IM跨品种套利，并获利了结。 风险提示： 1、经济数据不及预期。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线回落，除科创50指数外，其他各重要指数连续5周录得阴线，市场整体继续处于弱势。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，中证1000指数>上证50>中证500>沪深300；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性有所回落，但依然处于0.83的高位，短期继续表现一定的系统性，但在内部结构中，小盘风格出现企稳的迹象。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率以回落为主，VIX指数则大幅回落至13.84的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数窄幅震荡，日经225指数则冲高回落；A股四大股指历史波动率全线上扬，对应指数则连续5周收阴，其中小盘风格的IM存在止跌企稳迹象。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约基差分别为27.09、11.62、0.59与0.57点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，4个品种近月合约全线转为贴水，表明市场情绪有所反复，其中IH与IF远月的合约均为升水，市场对大盘风格的预期较为积极。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4414，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6129，比值较前一周均小幅回落，大盘风格指数强小盘风格指数弱的格局或告一段落。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.15，沪深300指数PE为11.61，中证500指数PE为23.51，中证1000指数PE为38.05，分别处于历史53.71分位水平、历史24.61分位水平、历史25.78分位水平以及历史41.76分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于55%与86%分位水平。随着二季度业绩发布完毕，其中IH、IF、IC与IM营收增速分别为-0.39%、3.65%、1.85%、-0.47%；净利润增速分别为-6.12%、-0.10%、-14.23%、-22.25%，业绩驱动尚未来临。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周小幅缩量续作7天逆回购，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼6,640亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线升高，其中隔夜利率为1.8930%，较上周升高21.6个基点；1周利率为1.8350%，升高2.1个基点；1个月利率为1.9450%，升高3.5个基点；3个月利率为2.0810%，升高3.7个基点；6个月利率为2.1810%，升高3个基点；1年利率为2.3090%，升高2.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0351%，升高2.71个基点。市场流动性继续保持充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至9月7日，9月1日至9月7日期间融资净买入额8.28亿元，结束了连续3周融资净卖出态势，在市场当前赚钱效应不佳的背景下，投资者表现较为谨慎，然而市场在底部震荡的过程中，加杠杆意愿边际转强。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-47.56亿元，其中沪股通本周净流入-46.31亿元，深股通本周净流入-1.25亿元，今年以来净流入1,358.97亿元，开通以来累计净流入18,604.94亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期因人民币再度走弱出现阶段性、持续性净流出，对市场形成一定压制。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有63家公司合计33.99亿股限售股陆续解禁，解禁市值为715亿元，解禁市值较前一周有所升高，但在周度上仍处与年内低位水平。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量较为平稳，日均成交额小幅回落至0.78万亿元，北向资金短期依然是资金面的重要边际变量，且成交占市场总成交的10%以上，随着中长期资金的逐步引入，预计市场震荡筑底后大概率转强。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周先扬后抑，主要在8月28日的阴线实体中运行，后市关注8月23日底部的支撑力度。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数最近两周先后回补了8月14日与28日的缺口，孤岛反转形态已经结束，短期同样关注年内低点的支撑情况。 中证500指数本周表现较弱，区间下沿的支撑力度较强，后市延续区间震荡的概率较大。 中证1000指数本周在较大的区间下沿获得支撑，后市关注均线系统的修复情况。 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IH、IF多单； 2、套利策略：平仓多IF空IM跨品种套利，并获利了结。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。