股指期货周度报告：增量资金持续进场 市场有望触底反弹

策略报告 股指期货周度报告20231023-20231027 2023年10月29日 本周市场各指数全线反弹，结束了连续3周持续下跌态势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性继续攀升至0.963，在经过系统性回落后，市场迎来系统性反弹。政策方面，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元，作为特别国债管理。预计赤字率由3%提高到3.8%左右。本次财政政策扩张较为明显，有利于经济的持续修复以及市场信心的增加。资金方面，北上资金与杠杆资金小幅净流出，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，短期有所反复，在市场加速探底的过程中抄底资金在反弹后有兑现的需求，但净流入趋势未改；从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期净流出边际递减，后市有望转为净流入。估值方面，目前上证50指数PE为9.79，沪深300指数PE为11.14，中证500指数PE为22.28，中证1000指数PE为37.18，分别处于历史40.41分位水平、历史17.22分位水平、历史19.57分位水平以及历史39.26分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于73%与94%分位水平，风险溢价率分别为7.50%与6.26%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH11月合约基差分别为9.68、5.03、-10.61与-7.49点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，IM、IC近月合约贴水收窄，IF与IH近月合约转为升水，表明市场情绪转为乐观，市场对大盘风格的预期较为积极。整体上看，本周成交量持续攀升，日均成交额回升至0.84万亿元，市场情绪持续好转。汇金增持银行股、ETF基金以及上市公司回购依然是增量资金的来源，随着增量资金的持续进场，市场有望触底反弹。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线反弹，结束了连续3周持续下跌态势。从各指数强弱分布看，深证成指>创业板指>上证指数>科创50，中证1000>沪深300>中证500>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性继续攀升至0.963，在经过系统性回落后，市场迎来系统性反弹。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续走高，VIX指数冲高回落，依然录得21.27的年内高位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数震荡下跌，日经225指数多空平衡；A股四大股指历史波动率则触底反弹，对应指数亦形成触底反弹之势。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH11月合约基差分别为9.68、5.03、-10.61与-7.49点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，IM、IC近月合约贴水收窄，IF与IH近月合约转为升水，表明市场情绪转为乐观，市场对大盘风格的预期较为积极。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4397，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6021，比值较前一周有所反复，大小盘风格指数比值处于震荡阶段。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.79，沪深300指数PE为11.14，中证500指数PE为22.28，中证1000指数PE为37.18，分别处于历史40.41分位水平、历史17.22分位水平、历史19.57分位水平以及历史39.26分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于73%与94%分位水平，风险溢价率分别为7.50%与6.26%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净投放13,700亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.6260%，较上周下降28.1个基点；1周利率为2.0530%，下降5个基点；1个月利率为2.2690%，升高3.4个基点；3个月利率为2.3990%，升高5.9个基点；6个月利率为2.4570%，升高4个基点；1年利率为2.5150%，升高1.3个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.4038%，下降60.8个基点。本周央行逆回购继续超额投放，保持市场流动性相对充裕，国内宽松的货币政 策保持完好。 资料来源：WIND,招商期货 截至10月26日，10月20日至10月26日期间融资净买入额-5.27亿元，进入四季度以来，投资者整体保持融资净买入，短期有所反复，在市场加速探底的过程中抄底资金在反弹后有兑现的需求，但净流入趋势未改。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-4.46亿元，其中沪股通本周净流入10.83亿元，深股通本周净流入-15.29亿元，今年以来净流入655.57亿元，开通以来累计净流入17,901.55亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，北上资金短期净流出边际递减，后市有望转为净流入。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有60家公司合计48亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,230亿元，解禁市值为前一周的三倍，成为市场短期的压力。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量持续攀升，日均成交额回升至0.84万亿元，市场情绪持续好转。汇金增持银行股、ETF基金以及上市公司回购依然是增量资金的来源，随着增量资金的持续进场，市场有望触底反弹。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周触底反弹，并受制于MA10的压制，后市关注10月19日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数本周本周表现较强，并突破了MA10，后市同样关注10月19日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数本周触底反弹，指标修复较好，后市关注MA20的突破情况。 中证1000指数本周表现最强，短期受到MA20的压制，以及此前震荡区间下沿的压制，后市关注能否重新进入该震荡区间。 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF多单；2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。