股指期货周度报告：短期系统性回落 等待增量资金入场

策略报告 股指期货周度报告20231016-20231020 2023年10月22日 本周市场各指数全线下跌，除科创50外，其他重要指数均创年内新低，市场整体表现为系统性；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性大幅回升至0.958，大小风格指数同时下跌，系统性得到加强。数据方面，国家统计局公布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值913,027亿元，同比增长5.2%，三季度增长4.9%。9月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%；社会消费品零售总额同比增长5.5%。前三季度，全国固定资产投资（不含农户）375,035亿元，同比增长3.1%。国内三季度经济修复，经济回暖明显，预计今年大概率能够完成5%的GDP增长。资金方面，北上资金与杠杆资金继续分化，其中融资盘进入四季度以来，投资者持续融资净买入，加杠杆意愿持续转强，在市场加速探底的过程中，抄底的意味较浓；北上资金本周净流入-240.46亿元，其中沪股通本周净流入-133.10亿元，深股通本周净流入-107.36亿元，今年以来净流入660.03亿元，开通以来累计净流入17,906.01亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，当前北上资金依然是重要资金边际流出的变量。估值方面，目前上证50指数PE为9.75，沪深300指数PE为11.11，中证500指数PE为22.21，中证1000指数PE为35.92，分别处于历史39.14分位水平、历史17.22分位水平、历史18.79分位水平以及历史31.09分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于76%与95%分位水平，风险溢价率分别为7.54%与6.28%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。整体上看，当前市场处于系统性回落，上市公司回购或是重要增量资金的来源，表明当前市场估值偏低，回购价值得到体现，后市继续关注中长期资金的流入情况。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：逢低配置IH、IF多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数全线下跌，除科创50外，其他重要指数均创年内新低，市场整体表现为系统性。从各指数强弱分布看，科创50>上证指数>深证成指>创业板指，中证500>上证50>沪深300>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性大幅回升至0.958，大小风格指数同时下跌，系统性得到加强。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续走高，VIX指数录得21.71，为近半年来的高位，周涨幅超过12%，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数先扬后抑并收跌，日经225指数则冲高回落；A股四大股指历史波动率则继续以回落为主，对应指数全线走低，呈现加速探底之势。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约到期，合约结算价分别为5787.8、5430.3、3509.6与2385.1；交割结算价分别为5787.77、5430.27、3509.59与2385.12，期货市场延续较高的运行效率。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4405，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6080，比值较前一周有所反复，大小盘风格指数比值处于震荡阶段。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.75，沪深300指数PE为11.11，中证500指数PE为22.21，中证1000指数PE为35.92，分别处于历史39.14分位水平、历史17.22分位水平、历史18.79分位水平以及历史31.09分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于76%与95%分位水平，风险溢价率分别为7.54%与6.28%。整体上看，IF估值依然处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购与1年期MLF，中标利率分别为1.8%与2.5%，均与前期持平，本周累计净回笼10,770亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线走高，其中隔夜利率为1.9070%，较上周升高16.6个基点；1周利率为2.1030%，升高21个基点；1个月利率为2.2350%，升高0.6个基点；3个月利率为2.3400%，升高3.2个基点；6个月利率为2.4170%，升高3.7个基点；1年利率为2.5020%，升高3.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为3.0118%，升高98.48个基点。本周央行无论是逆回购还是MLF均超额投放，保持市场流动性相对充裕， 国内宽松的货币政策保持完好。 资料来源：WIND,招商期货 截至10月19日，10月13日至10月19日期间融资净买入额27.88亿元，进入四季度以来，投资者持续融资净买入，加杠杆意愿持续转强，在市场加速探底的过程中，抄底的意味较浓。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-240.46亿元，其中沪股通本周净流入-133.10亿元，深股通本周净流入-107.36亿元，今年以来净流入660.03亿元，开通以来累计净流入17,906.01亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，当前北上资金依然是重要资金边际流出的变量。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有65家公司合计52亿股限售股陆续解禁，解禁市值为776亿元，解禁市值为前一周的两倍，市场短期一场存在压力。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量有所降低，日均成交额小幅回落至0.77万亿元，北向资金短期依然是资金面的重要边际变量，尽管杠杆资金持续净流入，但金额较小，对市场支撑有限。上市公司回购或是重要增量资金的来源，表明当前市场估值偏低，回购价值得到体现，后市进行关注中长期资金的流入情况。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周持续回落并创年内新低，周五十字星表明短期多空平衡，后市关注量能的情况，无论加速探底亦或反弹，量能有效放大或是底部的重要特征。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数本周同样持续回落，并创年内新低。表现出一定的系统性，关注去年10月31日的重要支撑位的支撑情况。 中证500指数本周表现较弱，并跌破震荡区间下沿，后市关注去年4月27日重要低点的支撑情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周同样创年内新低并跌破区间下沿，后市关注去年4月27日重要低点的支撑情况。 四、投资策略 1、单边策略：逢低配置IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。