股指期货周度报告：增量资金入场 大盘风格率先企稳

策略报告 股指期货周度报告20240115-20240119 2024年1月21日 本周市场各指数涨跌互现，以上证50指数为代表的大盘风格指数率先企稳，而中证500指数与中证1000指数呈现加速探底之势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.796，市场整体系统性加强，随着正相关性的持续上升，市场出现重新转为大盘风格指数强势结构特征的迹象。数据方面，国家统计局表示初步核算，2023年全年国内生产总值1,260,582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.0%。国内经济在全球范围看，增速依然稳健，然而映射至权益市场，短期逻辑仍以资金面驱动为主，尤其周四周五两个交易日，增量资金通过50ETF、300ETF进场迹象明显，对市场形成重要支撑，大盘风格指数有望率先企稳，而中小盘风格指数如中证500与中证1000指数因部分雪球产品敲入的消息令风险资金转为谨慎，与大盘风格形成一定分化。资金方面，本周北上资金与杠杆资金形成共振，其中杠杆资金连续2周融资净卖出；新年以来北上资金连续3周净流出，短期人民币走弱令外资再度大幅净流出，对市场形成负面作用，然而从分市场看，沪股通净流出显著少于深股通，这也是沪强深弱的重要因素。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于96%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.65%与7.05%。本周IH与IF估值与前一周基本相当，仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，以上证50指数为代表的大盘风格指数率先企稳，而中证500指数与中证1000指数呈现加速探底之势；从各指数强弱分布看，科创50>上证指数>深证成指>创业板指，上证50>沪深300>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.796，市场整体系统性加强，随着正相关性的持续上升，市场出现重新转为大盘风格指数强势结构特征的迹象。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率窄幅波动，VIX指数先扬后抑并录得13.30低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数再创历史新高，纳斯达克指数创年内新高，德国DAX指数、法国CAC40指数高位宽幅震荡；A股四大股指历史波动率全线走高，与之相对应，IH与IF触底反弹，IC与IH盘中再创去年以来的新低，短期呈现加速探底之势。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约到期，合约结算价分别为5322.7、5030.0、3266.8与2238.5；交割结算价分别为5322.72、5030.03、3266.82与2238.51，期货市场延续较高的运行效率。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4471，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6161，较前一周持续大幅升高，中证500与中证1000的大幅下跌以及上证50与沪深300的企稳，令市场短期呈现大盘风格指数强、中小盘风格指数弱的格局。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为8.96，沪深300指数PE为10.47，中证500指数PE为20.29，中证1000指数PE为31.90，分别处于历史12.92分位水平、历史9.78分位水平、历史10.18分位水平以及历史20.08分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于96%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.65%与7.05%。本周IH与IF估值与前一周基本相当，仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购与1年期MLF操作，中标利率分别为1.8%与2.5%，均与前期持平，本周累计净投放15,560亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7240%，较上周升高4.6个基点；1周利率为1.8310%，下降1.5个基点；1个月利率为2.3000%，升高0.3个基点；3个月利率为2.4000%，与前一周持平；6个月利率为2.4300%，升高0.1个基点；1年利率为2.4690%，下降0.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1164%，下降4.62个基点。央行结束了连续2周在公开市场操作中净回笼态势，市场流动性继续保持相对充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至1月18日，1月12日至1月18日期间融资净买入额-138.57亿元，连续2周融资净卖出，杠杆资金短期避险情绪较为明显，近期雪球产品敲入的消息令杠杆资金转为谨慎，待风险释放充分后，杠杆资金或将重新转为净流入。 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入-234.94亿元，其中沪股通本周净流入-35.51亿元，深股通本周净流入-199.43亿元，今年以来净流入-314.59亿元，开通以来累计净流入17,368.43亿元。新年以来北上资金连续3周净流出，短期人民币走弱令外资再度大幅净流出，对市场形成负面作用，然而从分市场看，沪股通净流出显著少于深股通，这也是沪强深弱的重要 因素。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有53家公司合计22.20亿股限售股陆续解禁，解禁市值为283亿元，解禁市值较前一周下降近50%，对市场的压力将持续缓解。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周现货市场量能有所放大，日均成交额回升至0.70万亿元，上证50与沪深300指数日均成交量较前一周分别大幅上涨20.87%与14.76%，资金偏向大盘风格指数，下方承接力度较强，企稳迹象较为明显，而中证500指数与中证1000指数成交量小幅攀升，仍处于探底过程中。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周表现最强，后三个交易日形成分型底，底部特征较为明显，且MACD形成底背离，后市反弹可期，关注去年12月5日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数同样在日线级别形成底背离，周四探底回升量能配合较好，后市继续关注去年12月5日缺口的回补情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数均线系统空头排列，5日线重新转为移动压力线，后市关注小周期底背离出现的情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周本周表现最弱，周四的长下影线表明下方存在支撑，然而均线系统继续空头排列，市场或反复测试低位的支撑情况。 资料来源：通达信，招商期货 四、投资策略 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。