股指期货周度报告：市场震荡寻底，量能仍然不足

策略报告 股指期货周度报告20240701-20240705 2024年7月7日 本周市场整体延续回落，大盘风格指数相对强势，后半周存在补跌的迹象；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.63，符合预期，大盘风格强小盘风格强弱的结构分化得到加强。数据方面，美国6月失业率意外攀升至4.1%，高于预期的4%，同时也是2021年10月以来的最高水平，美联储降息预期开始增强，有利于市场流动性的补充。资金方面，本周北上资金与杠杆资金形成共振，其中杠杆资金属于顺周期操作，在市场整体震荡探底的过程中，投资者加杠杆意愿不强；本周北上资金净流入-139.47亿元，其中沪股通本周净流入-44.9亿元，深股通本周净流入-94.55亿元，今年以来净流入246.31亿元，开通以来累计净流入17,929.32亿元。短期因人民币持续贬值，外资亦持续净流出，但从中长期看，外资配置国内市场的趋势尚未改变，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.42，沪深300指数PE为11.82，中证500指数PE为20.88，中证1000指数PE为31.09，分别处于历史59.41分位水平、历史28.82分位水平、历史14.51分位水平以及历史18.15分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于58%与84%分位水平，风险溢价率分别为7.34%与6.20%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约基差分别为33.20、26.26、24.26与32.59点，各品种近月合约基差涨跌互现，其中IH近月合约贴水走扩，IF近月合约基差持平，IM与IC近月合约贴水收窄，当前在分红季的背景下，各期货品种均为贴水状态，但IM与IC经过持续回调后，市场对中小盘风格指数预期有所转强。整体上看，市场依然处于震荡探底的过程中，现货市场成交量创年内新低，日均成交额大幅下降至0.61万亿元水平，市场情绪较为低迷，成交额连续3日低于6,000亿元。成交量不足是制约市场反弹的重要因素，在存量资金博弈的背景下，各行业板块轮动速度加快，市场仍在寻找交易主线。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场整体延续回落，大盘风格指数相对强势，后半周存在补跌的迹象；从各指数强弱分布看，上证指数>创业板指>深证成指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.63，符合预期，大盘风格强小盘风格强弱的结构分化得到加强。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率持续分化，VIX指数维持在年内低位，与之相对应，标准普尔指数、纳斯达克指数再创新高，道琼斯工业指数高位震荡，德国DAX指数、法国CAC40指数震荡企稳；A股四大股指历史波动率同样出现分化，其中小盘风格指数波动率显著上升，大盘风格指数波动率维持在低位。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约基差分别为33.20、26.26、24.26与32.59点，各品种近月合约基差涨跌互现，其中IH近月合约贴水走扩，IF近月合约基差持平，IM与IC近月合约贴水收窄，当前在分红季的背景下，各期货品种均为贴水状态，但IM与IC经过持续回调后，市场对中小盘风格指数预期有所转强。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4903，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.7132，较前一周继续攀升，大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化得到加强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.42，沪深300指数PE为11.82，中证500指数PE为20.88，中证1000指数PE为31.09，分别处于历史59.41分位水平、历史28.82分位水平、历史14.51分位水平以及历史18.15分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于58%与84%分位水平，风险溢价率分别为7.34%与6.20%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，本周公开市场净回笼7,400亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为1.7640%，较上周下降12.5个基点；1周利率为1.8070%，下降29.2个基点；1个月利率为1.8880%，下降1.2个基点；3个月利率为1.9080%，下降1个基点；6个月利率为1.9580%，下降2.1个基点；1年利率为2.0150%，下降3.4个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.8570%，下降59.22个基点。央行本周在公开市场上陆续收回2季度末超额投放的逆回购金额，当前国内市 场流动性继续保持充裕。 资料来源：WIND,招商期货 截至7月4日，6月28日至7月4日期间融资净买入额-131亿元。杠杆资金属于顺周期操作，在市场整体震荡探底的过程中，投资者加杠杆意愿不强。 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入-139.47亿元，其中沪股通本周净流入-44.9亿元，深股通本周净流入-94.55亿元，今年以来净流入246.31亿元，开通以来累计净流入17,929.32亿元。短期因人民币持续贬值，外资亦持续净流出，但从中长期看，外资配置国内市场的趋势尚未改变，国内市场在全球范围依然是低估值市场。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有75家公司合计56.5亿股限售股陆续解禁，解禁市值为565亿元，解禁市值较前一周有所降低，短期市场潜在抛压减少，市场压力有所缓解。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周现货市场成交量创年内新低，日均成交额大幅下降至0.61万亿元水平，市场情绪较为低迷，成交额连续3日低于6,000亿元。成交量不足是制约市场反弹的重要因素，在存量资金博弈的背景下，各行业板块轮动速度加快，市场仍在寻找交易主线。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周先扬后抑，周五存在二次探底以及底背离的迹象，关注再度出现分顶底的情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数周五长下影线表明下方支撑力度较强，同样出现底背离的情况。关注量能变化以及分型底出现的情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证500指数均线系统继续空头排列，处于弱势，MA10依然是自5月23日以来的移动压力线，关注MA10转为向上的时间以及价格突破MA10的情况。 中证1000指数本周表现最弱，同样均线系统继续维持空头排列，短期出现日线级别底背离的迹象，后市关注均线修复情况。 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IF、IH多单；2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。