股指期货周度报告20240722-20240726：市场震荡寻底，小盘风格短期底部或现

策略报告 股指期货周度报告20240722-20240726 2024年7月28日 本周市场整体全线回落，大盘风格指数出现补跌，而小盘风格指数则出现探底并受到较强支撑的迹象；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.489，大盘风格强小盘风格强弱的结构分化有所转弱。数据方面，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额35,110.3亿元，同比增长3.5%，增速比1-5月份加快0.1个百分点。其中，6月份规上工业企业利润增长3.6%，增速比5月份加快2.9个百分点。在41个工业大类行业中，有32个行业上半年利润同比增长，国内经济仍处于修复阶段。此外，7月LPR出炉，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均下降10个基点。未来LPR仍有调降可能，但空间不宜预期过高。资金方面，本周北上资金与杠杆资金形成共振，杠杆资金连续9周融资净卖出，在市场整体震荡探底的过程中，投资者加杠杆意愿不强；本周北上资金净流入-114.17亿元，今年以来净流入97.98亿元，短期人民币逐步转强，预计外资净流出边际递减，并转为净流入，从中长期看，外资配置国内市场的趋势尚未改变，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.26，沪深300指数PE为11.64，中证500指数PE为20.22，中证1000指数PE为30.30，分别处于历史54.71分位水平、历史21.76分位水平、历史9.61分位水平以及历史13.43分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于73%与93%分位水平，风险溢价率分别为7.57%与6.41%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为37.48、26.98、11.89与3.12点，各品种近月合约基差均走弱，当前在分红季的背景下，各期货品种均为贴水状态，但在上周现货市场整体回落的情况下，期货作为衍生品表现稳健，表明投资者并不悲观，而现货存在过度反应的可能。整体上看，市场依然处于震荡探底的过程中，在存量资金博弈的背景下，各行业板块轮动速度加快，市场仍在寻找交易主线，目前小盘风格在经过持续回落后或存在反弹的机会。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF多单，配置IC、IM多单；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 一、市场回顾及总结 本周市场整体全线回落，大盘风格指数出现补跌，而小盘风格指数则出现探底并受到较强支撑的迹象；从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，中证1000>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.489，大盘风格强小盘风格强弱的结构分化有所转弱。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率全线上扬，VIX指数冲高回落并一度测试19的年内高位，标准普尔指数、纳斯达克指数连续2周下跌，道琼斯工业指数则高位震荡，德国DAX指数、法国CAC40指数延续震荡；A股四大股指历史波动率延续分化，其中小盘风格指数波动率小幅回落，大盘风格指数波动率则开始攀升，符合预期。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH8月合约基差分别为37.48、26.98、11.89与3.12点，各品种近月合约基差均走弱，当前在分红季的背景下，各期货品种均为贴水状态，但在上周现货市场整体回落的情况下，期货作为衍生品表现稳健，表明投资者并不悲观，而现货存在过度反应的可能。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4973，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.7251，较前一周小幅回落，大小盘风格指数比值在达到年内高位后出现回落，后市关注小盘风格指数能否阶段性转强。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.26，沪深300指数PE为11.64，中证500指数PE为20.22，中证1000指数PE为30.30，分别处于历史54.71分位水平、历史21.76分位水平、历史9.61分位水平以及历史13.43分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于73%与93%分位水平，风险溢价率分别为7.57%与6.41%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低及长期配置。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作与增量投放1年期MLF操作，中标利率分别为1.7%与2.3%，本周公开市场净回笼682.5亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.6890%，较上周下降16.6个基点；1周利率为1.9130%，升高5.8个基点；1个月利率为1.8480%，下降2.9个基点；3个月利率为1.8770%，下降1.8个基点；6个月利率为1.9270%，下降2.1个基点；1年利率为1.9790%，下降2.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9754%，升高7.46个基点。7月LPR出炉，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均下 降10个基点。未来LPR仍有调降可能，但空间不宜预期过高。 资料来源：WIND,招商期货 截至7月25日，7月19日至7月25日期间融资净买入额-71.84亿元。杠杆资金连续9周融资净卖出，在市场整体震荡探底的过程中，投资者加杠杆意愿不强。 资料来源：WIND,招商期货 本周北上资金净流入-114.17亿元，其中沪股通本周净流入-21.51亿元，深股通本周净流入-92.65亿元，今年以来净流入97.98亿元，开通以来累计净流入17,780.99亿元。短期因人民币逐步转强，预计外资净流出边际递减，并转为净流入，从中长期看，外资配置国内市场的趋势尚未改变，国内市场在全球范围依然是低估值市场。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有46家公司合计18.5亿股限售股陆续解禁，解禁市值为286亿元，解禁市值较前一周减少一半，短期市场潜在抛压减少，市场压力有所缓解。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周现货市场成交量维持在年内低位，日均成交额约为0.63万亿元，市场情绪持续低迷。成交量不足是制约市场全面反弹的重要因素，在存量资金博弈的背景下，各行业板块轮动速度加快，市场仍在寻找交易主线，目前小盘风格在经过持续回落后或存在反弹的机会。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周五连阴，并创自5月20日回调以来的新低，后市关注再度出现分顶底的情况。 资料来源：通达信，招商期货 沪深300指数在7月9日穿头破脚的K线组合附近获得支撑，后市关注该支撑位的力度以及分型底出现的情况。 中证500指数K线出现分型底并在日线级别出现底背离，短期低点或已出现，后市关注均线系统的修复情况。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数同样在K线出现分型底并在日线级别出现底背离，短期低点或已出现，后市关注均线系统的修复情况。 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IF多单，配置IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应 认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。