股指期货周度报告：利多政策不断积累 市场寻底或接近尾声

策略报告 股指期货周度报告20230821-20230825 2023年8月27日 本周市场各指数延续全线回落，系统性下跌得到了延续；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性上升至0.972，系统性进一步得到加强，继中证1000指数、中证500指数创年内新低后，沪深300指数与上证50指数本周创年内新低，另一方面，上证50与沪深300指数等大盘风格指数表现相对强势。数据方面，8月LPR出炉，其中1年期LPR报3.45%，较前期下降10个基点，5年期以上品种报4.20%，与上期持平，在6月下降各10个基点后8月非对称降息，基本符合市场预期，宽松的货币政策得到延续。消息方面，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨，我们认为市场中长期活水将不断形成，为市场长远发展提供资金与信心支撑。资金方面，北上资金与杠杆资金形成共振，其中北上资金大幅净流出，8月以来累计净流出超过700亿元，对市场形成一定压制；融资盘则连续2周融资净卖出，投资者在市场持续回落的过程中加杠杆意愿较低，在市场当前赚钱效应不佳的背景下，表现较为谨慎。估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为11.36，中证500指数PE为22.00，中证1000指数PE为33.78，分别处于历史36.91分位水平、历史21.88分位水平、历史18.36分位水平以及历史24.72分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与94%分位水平，随着本周各指数的持续回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数的配置价值较为明显。基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约基差分别为-2.77、-6.59、-11.45与-9.47点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，4个品种近月合约全线转为升水，表明市场情绪开始修复，其中IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格的预期较为积极。整体上看，随着政策利多不断积累，市场震荡寻底或接近尾声，关注大盘风格指数的企稳情况。 相关报告 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单；2、套利策略：持有多IF空IM跨品种套利。 风险提示： 1、地缘政治风险。 一、市场回顾及总结 本周市场各指数延续全线回落，系统性下跌得到了延续。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>创业板指>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性上升至0.972，系统性进一步得到加强，继中证1000指数、中证500指数创年内新低后，沪深300指数与上证50指数本周创年内新低，另一方面，上证50与沪深300指数等大盘风格指数表现相对强势。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率有所分化，VIX指数则大幅回落至15.68的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数继续回落；标准普尔指数、纳斯达克指数及欧洲的法国CAC40指数与德国DAX指数小幅反弹，日经225指数则亦宽幅震荡为主；A股四大股指历史波动率全线回落，对应指数则连续3周下跌，其中大盘风格的IH与IF跌幅收窄。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约基差分别为-2.77、-6.59、-11.45与-9.47点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，4个品种近月合约全线转为升水，表明市场情绪开始修复，其中IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格的预期较为积极。 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4453，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6309，比值较前一周均大幅升高，大盘风格指数继续保持相对强势。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为11.36，中证500指数PE为22.00，中证1000指数PE为33.78，分别处于历史36.91分位水平、历史21.88分位水平、历史18.36分位水平以及历史24.72分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与94%分位水平，随着本周各指数的持续回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数的配置价值较为明显。 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周小幅缩量续作7天逆回购，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼470亿元。 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.8190%，较上周下降12.7个基点；1周利率为1.8960%，升高1个基点；1个月利率为1.8510%，下降1.2个基点；3个月利率为2.0140%，下降1.2个基点；6个月利率为2.1190%，下降0.6个基点；1年利率为2.2570%，下降1.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1133%，升高10.42个基点。市场流动性继续保持充裕状态。 资料来源：WIND,招商期货 截至8月24日，8月18日至8月24日期间融资净买入额-97.33亿元，为连续2周融资净卖出，投资者在市场持续回落的过程中加杠杆意愿较低，在市场当前赚钱效应不佳的背景下，表现较为谨慎。 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入-224.20亿元，其中沪股通本周净流入-137.31亿元，深股通本周净流入-86.88亿元，今年以来净流入1,563.40亿元，开通以来累计净流入18,809.38亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变，短期因人民币再度走弱出现阶段性、持续性净流出，8月以来累计净流出超过700亿元，对市场形成一定压制。 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 资料来源：WIND,招商期货 限售股解禁方面，下周共有57家公司合计56.07亿股限售股陆续解禁，解禁市值为756亿元，解禁市值较前一周大幅下降，短期市场抛压减弱有利于市场企稳反弹。 资料来源：WIND,招商期货 成交方面，本周成交量较为平稳，日均成交额小幅上升至0.75万亿元，风险偏好持续降低，但盘面的抛售动能亦不足，短期继续处于震荡筑底阶段，市场震荡寻底接近尾声的概率较大。 资料来源：WIND,招商期货 三、技术分析 上证50指数本周震荡走低，并创年内新低，孤岛形态依然存在，后市关注8月14日缺口的回补情况，短期关注MA5的突破情况。 沪深300指数作为大盘风格指数表现相对强势，本周同样创年内新低，并沿着MA5向下运行，后市关注MA5的转向及突破情况。 中证500指数本周表现较弱并续创年内新低，均线系统空头排列，修复指标尚需时日。 资料来源：通达信，招商期货 中证1000指数本周表现最弱，且跌破区间下沿，并再创年内新低，后市关注日线级别的底背离及分型底的出现情况。 资料来源：通达信，招商期货 四、投资策略 1、单边策略：继续持有IH、IF多单；2、套利策略：多IF空IM跨品种套利。 研究员简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。