金融股指2023年8月月报：利多政策不断积累 市场震荡寻底或接近尾声

•招商期货•yuhs1@cmschina.com.cn•期货投资咨询资格证：Z0002746 宏观经济与政策环境01 股指期货策略机会02 股指期权策略机会03 后市策略配置04 01宏观经济与政策环境 01宏观经济与政策环境 01宏观经济与政策环境 经济数据-中国PMI各分项指标修复。大型企业、中型企业、小型企业小幅修复。 01宏观经济与政策环境 02股指期货策略机会 8月市场各指数延续全线回落，系统性下跌得到了延续；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性上升至0.972，系统性进一步得到加强，继中证1000指数、中证500指数创年内新低后，沪深300指数与上证50指数上周创年内新低，另一方面，上证50与沪深300指数等大盘风格指数表现相对强势。数据方面，8月LPR出炉，其中1年期LPR报3.45%，较前期下降10个基点，5年期以上品种报4.20%，与上期持平，在6月下降各10个基点后8月非对称降息，基本符合市场预期，宽松的货币政策得到延续。消息方面，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨，我们认为市场中长期活水将不断形成，为市场长远发展提供资金与信心支撑。资金方面，北上资金与杠杆资金形成共振，其中北上资金大幅净流出，8月以来累计净流出超过700亿元，对市场形成一定压制；融资盘则连续2周融资净卖出，投资者在市场持续回落的过程中加杠杆意愿较低，在市场当前赚钱效应不佳的背景下，表现较为谨慎。估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为11.36，中证500指数PE为22.00，中证1000指数PE为33.78，分别处于历史36.91分位水平、历史21.88分位水平、历史18.36分位水平以及历史24.72分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与94%分位水平，随着上周各指数的持续回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数的配置价值较为明显。基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约基差分别为-2.77、-6.59、-11.45与-9.47点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，4个品种近月合约全线转为升水，表明市场情绪开始修复，其中IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格的预期较为积极。整体上看，随着政策利多不断积累，市场震荡寻底或接近尾声，关注大盘风格指数的企稳情况。 02股指期货策略机会 资料来源：WIND，招商期货 02股指期货策略机会 各指数行业比重。 科创50指数 创业板指数 02股指期货策略机会 基差方面，股指期货转为升水，市场情绪逐步转好。 02股指期货策略机会 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4453，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6309，比值持续，大盘风格指数继续保持相对强势。 02股指期货策略机会 估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为11.36，中证500指数PE为22.00，中证1000指数PE为33.78，分别处于历史36.91分位水平、历史21.88分位水平、历史18.36分位水平以及历史24.72分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与94%分位水平，随着各指数的持续回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数的配置价值较为明显。 02后市策略配置 02股指期货策略机会 02股指期货策略机会 公开市场操作方面，2023年累计净投放-9,720亿元。其中逆回购净投放-16,160亿元，MLF/TMLF净投放6,440亿元。然而7天逆回购、MLF价格均下降至1.80%、2.50% 02股指期货策略机会 SHIBOR利率维持在低位，1年期持续下降，市场流动性较为充裕。 02股指期货策略机会 截至2023年8月25日，今年融资净买入345亿元，投资者较2022年相比信心增强，近3个月持续净卖出。 02股指期货策略机会 北上资金今年以来净流入1,563.40亿元，开通以来累计净流入18,809.38亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。短期人民币波动与美元加息对北上资金净流入形成扰动项。8月以来累计净流出超过700亿元，对市场形成一定压制。 02股指期货策略机会 成交方面，现货市场成交额降至0.7万亿元，市场交投活跃度继续下降，当前市场处于低位惜售且追涨意愿不高的阶段。 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 成交额：中证1000股指期权>沪深300ETF期权（沪）>上证50ETF期权>沪深300股指期权>中证500ETF期权（沪）>创业板ETF期权>中证500ETF期权（深）>上证50股指期权>沪深300ETF期权（深）>科创50ETF期权（华夏）>深证100ETF期权>科创50ETF期权（易方达） 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 各品种持仓PCR本月重新回到低位，标的资产调整基本到位，大概率反弹。 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 04后市策略配置 当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： 1、利多政策落地情况。 2、回购数量。 3、大盘风格指数企稳情况。 4、建立具有中国特色的估值体系的政策方向依然是当前金融市场的重要方向以及配置重点。 方向性策略：做多IH、IF、IC、IM跨品种套利：平仓多IF空IM跨品种套利。 04后市策略配置 当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： 1、利多政策落地情况。 2、回购数量。 3、大盘风格指数企稳情况。 4、建立具有中国特色的估值体系的政策方向依然是当前金融市场的重要方向以及配置重点。 方向性策略： 1、DELTA为正。（1）实值认购期权-50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF（2）牛市价差组合-50ETF、300ETF、500ETF、创业板ETF 2、波动率策略做多波动率策略平仓获利了结 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有11年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼