利多政策不断积累市场震荡寻底或接近尾声•招商期货•yuhs1@cmschina.com.cn •期货投资咨询资格证：Z0002746期货研究报告|金融研究金融股指2023年8月月报发布日期：20230830 宏观经济与政策环境股指期货策略机会股指期权策略机会010203目录contents后市策略配置04 01 宏观经济与政策环境主要影响因素回购、降费长期活水7月社融数据利好政策正在积累市场估值业绩驱动 01 宏观经济与政策环境经济数据-中国宏观数据有所反复。指标名称PMI财新中国PMI频率月月2021/1150.10 49.90 2021/1250.30 50.90 2022/0150.10 49.10 2022/0250.20 50.40 2022/0349.50 48.10 2022/0447.4046.002022/0549.6048.102022/0650.2051.702022/0749.0050.402022/0849.4049.502022/0950.10 48.10 2022-1049.20 49.20 2022-1148.0049.40 2022-1247.0049.002023-0150.10 49.20 2023-0252.6051.602023-0351.90 50.00 2023-0449.20 49.50 2023-0548.80 50.90 2023-0649.00 50.50 2023-0749.3049.20资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002021/072022/012022/072023/012023/07PMI 月财新中国PMI 月 01 宏观经济与政策环境经济数据-中国PMI各分项指标修复。大型企业、中型企业、小型企业边际转弱。资料来源：WIND，招商期货指标名称中国:PMI中国:PMI:生产中国:PMI:新订单中国:PMI:新出口订单中国:PMI:在手订单中国:PMI:产成品库存中国:PMI:采购量中国:PMI:进口中国:PMI:出厂价格中国:PMI:主要原材料购进价格中国:PMI:原材料库存中国:PMI:从业人员中国:PMI:供货商配送时间中国:PMI:生产经营活动预期2022-0150.10 50.90 49.30 48.40 45.80 48.00 50.20 47.20 50.90 56.40 49.10 48.90 47.60 57.50 2022-0250.20 50.40 50.70 49.00 45.20 47.30 50.90 48.60 54.10 60.00 48.10 49.20 48.20 58.70 2022-0349.50 49.50 48.80 47.20 46.10 48.90 48.70 46.90 56.70 66.10 47.30 48.60 46.50 55.70 2022-0447.40 44.40 42.60 41.60 46.00 50.30 43.50 42.90 54.40 64.20 46.50 47.20 37.20 53.30 2022-0549.60 49.70 48.20 46.20 45.00 49.30 48.40 45.10 49.50 55.80 47.90 47.60 44.10 53.90 2022-0650.20 52.80 50.40 49.50 44.20 48.60 51.10 49.20 46.30 52.00 48.10 48.70 51.30 55.20 2022-0749.00 49.80 48.50 47.40 42.60 48.00 48.90 46.90 40.10 40.40 47.90 48.60 50.10 52.00 2022-0849.40 49.80 49.20 48.10 43.10 45.20 49.20 47.80 44.50 44.30 48.00 48.90 49.50 52.30 2022-0950.10 51.50 49.80 47.00 44.10 47.30 50.20 48.10 47.10 51.30 47.60 49.00 48.70 53.40 2022-1049.20 49.60 48.10 47.60 43.90 48.00 49.30 47.90 48.70 53.30 47.70 48.30 47.10 52.60 2022-1148.00 47.80 46.40 46.70 43.40 48.10 47.10 47.10 47.40 50.70 46.70 47.40 46.70 48.90 2022-1247.00 44.60 43.90 44.20 43.10 46.60 44.90 43.70 49.00 51.60 47.10 44.80 40.10 51.90 2023-0150.10 49.80 50.90 46.10 44.50 47.20 50.40 46.70 48.70 52.20 49.60 47.70 47.60 55.60 2023-0252.60 56.70 54.10 52.40 49.30 50.60 53.50 51.30 51.20 54.40 49.80 50.20 52.00 57.50 2023-0351.90 54.60 53.60 50.40 48.90 49.50 53.50 50.90 48.60 50.90 48.30 49.70 50.80 55.50 2023-0449.20 50.20 48.80 47.60 46.80 49.40 49.10 48.90 44.90 46.40 47.90 48.80 50.30 54.70 2023-0548.80 49.60 48.30 47.20 46.10 48.90 49.00 48.60 41.60 40.80 47.60 48.40 50.50 54.10 2023-0649.00 50.30 48.60 46.40 45.20 46.10 48.90 47.00 43.90 45.00 47.40 48.20 50.40 53.40 2023-0749.30 50.20 49.50 46.30 45.40 46.30 49.50 46.80 48.60 52.40 48.20 48.10 50.50 55.10 01 宏观经济与政策环境经济数据-中国PMI各分项指标修复。大型企业、中型企业、小型企业小幅修复。资料来源：WIND，招商期货中国:PMI:大型企业中国:PMI:中型企业中国:PMI:小型企业2022-0151.60 50.50 46.00 2022-0251.80 51.40 45.10 2022-0351.30 48.50 46.60 2022-0448.10 47.50 45.60 2022-0551.00 49.40 46.70 2022-0650.20 51.30 48.60 2022-0749.80 48.50 47.90 2022-0850.50 48.90 47.60 2022-0951.10 49.70 48.30 2022-1050.10 48.90 48.20 2022-1149.10 48.10 45.60 2022-1248.30 46.40 44.70 2023-0152.30 48.60 47.20 2023-0253.70 52.00 51.20 2023-0353.60 50.30 50.40 2023-0449.30 49.20 49.00 2023-0550.00 47.60 47.90 2023-0650.30 48.90 46.40 2023-0750.30 49.00 47.40 01 宏观经济与政策环境经济数据-中国CPI未现通胀压力，等待PPI见底。资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货指标名称中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比2021-01-0.30 0.30 2021-02-0.20 1.70 2021-030.40 4.40 2021-040.90 6.80 2021-051.30 9.00 2021-061.10 8.80 2021-071.00 9.00 2021-080.80 9.50 2021-090.70 10.70 2021-101.50 13.50 2021-112.30 12.90 2021-121.50 10.30 2022-010.90 9.10 2022-020.90 8.80 2022-031.50 8.30 2022-042.10 8.00 2022-052.10 6.40 2022-062.50 6.10 2022-072.70 4.20 2022-082.50 2.30 2022-092.80 0.90 2022-102.10 -1.30 2022-111.60 -1.30 2022-121.80 -0.70 2023-012.10 -0.80 2023-021.00 -1.40 2023-030.70 -2.50 2023-040.10 -3.60 2023-050.20 -4.60 2023-060.00 -5.40 2023-07-0.30 -4.40 -10.00-5.000.005.0010.0015.002021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比 02 股指期货策略机会8月市场各指数延续全线回落，系统性下跌得到了延续；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性上升至0.972，系统性进一步得到加强，继中证1000指数、中证500指数创年内新低后，沪深300指数与上证50指数上周创年内新低，另一方面，上证50与沪深300指数等大盘风格指数表现相对强势。数据方面，8月LPR出炉，其中1年期LPR报3.45%，较前期下降10个基点，5年期以上品种报4.20%，与上期持平，在6月下降各10个基点后8月非对称降息，基本符合市场预期，宽松的货币政策得到延续。消息方面，中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会，就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨，我们认为市场中长期活水将不断形成，为市场长远发展提供资金与信心支撑。资金方面，北上资金与杠杆资金形成共振，其中北上资金大幅净流出，8月以来累计净流出超过700亿元，对市场形成一定压制；融资盘则连续2周融资净卖出，投资者在市场持续回落的过程中加杠杆意愿较低，在市场当前赚钱效应不佳的背景下，表现较为谨慎。估值方面，目前上证50指数PE为9.67，沪深300指数PE为11.36，中证500指数PE为22.00，中证1000指数PE为33.78，分别处于历史36.91分位水平、历史21.88分位水平、历史18.36分位水平以及历史24.72分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于85%与94%分位水平，随着上周各指数的持续回调，风险溢价分位数性价比提升，尤其是大盘风格指数的配置价值较为明显。基差方面，IM、IC、IF与IH9月合约基差分别为-2.77、-6.59、-11.45与-9.47点，周中基差波动剧烈，表明期货与现货分歧较大，另一方面，4个品种近月合约全线转为升水，表明市场情绪开始修复，其中IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格的预期较为积极。整体上看，随着政策利多不断积累，市场震荡寻底或接近尾声，关注大盘风格指数的企稳情况。资料来源：WIND，招商期货截至20230825（2023年）涨跌幅（月）涨跌幅上证50-6.33%-5.69%沪深300-7.61%-4.20%中证500-8.