市场调整接近尾声二季度行情值得期待•招商期货•yuhs1@cmschina.com.cn •期货投资咨询资格证：Z0002746金融股指3月月报期货研究报告|金融研究 宏观经济与政策环境股指期货策略机会股指期权策略机会010203目录contents 01 宏观经济与政策环境主要影响因素美联储如期加息25个基点央行超预期降准欧美银行困境的扩散情况中国特色估值体系的主线年报、一季报的业绩披露 01 宏观经济与政策环境经济数据-中国宏观数据震荡寻底后持续边际好转。指标名称PMI财新中国PMI频率月月2021/0949.60 50.00 2021/1049.20 50.60 2021/1150.10 49.90 2021/1250.30 50.90 2022/0150.10 49.10 2022/0250.20 50.40 2022/0349.50 48.10 2022/0447.4046.002022/0549.6048.102022/0650.2051.702022/0749.0050.402022/0849.4049.502022/0950.10 48.10 2022-1049.20 49.20 2022-1148.0049.40 2022-1247.0049.002023-0150.10 49.20 2023-0252.6051.60资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002021/022021/082022/022022/082023/02PMI 月财新中国PMI 月 01 宏观经济与政策环境经济数据-中国PMI各分项指标持续走强。中型企业、小型企业边际转好。资料来源：WIND，招商期货指标名称PMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:在手订单PMI:产成品库存PMI:采购量PMI:进口PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价格PMI:原材料库存PMI:从业人员PMI:供货商配送时间PMI:生产经营活动预期2022-0150.90 49.30 48.40 45.80 48.00 50.20 47.20 50.90 56.40 49.10 48.90 47.60 57.50 2022-0250.40 50.70 49.00 45.20 47.30 50.90 48.60 54.10 60.00 48.10 49.20 48.20 58.70 2022-0349.50 48.80 47.20 46.10 48.90 48.70 46.90 56.70 66.10 47.30 48.60 46.50 55.70 2022-0444.40 42.60 41.60 46.00 50.30 43.50 42.90 54.40 64.20 46.50 47.20 37.20 53.30 2022-0549.70 48.20 46.20 45.00 49.30 48.40 45.10 49.50 55.80 47.90 47.60 44.10 53.90 2022-0652.80 50.40 49.50 44.20 48.60 51.10 49.20 46.30 52.00 48.10 48.70 51.30 55.20 2022-0749.80 48.50 47.40 42.60 48.00 48.90 46.90 40.10 40.40 47.90 48.60 50.10 52.00 2022-0849.80 49.20 48.10 43.10 45.20 49.20 47.80 44.50 44.30 48.00 48.90 49.50 52.30 2022-0951.50 49.80 47.00 44.10 47.30 50.20 48.10 47.10 51.30 47.60 49.00 48.70 53.40 2022-1049.60 48.10 47.60 43.90 48.00 49.30 47.90 48.70 53.30 47.70 48.30 47.10 52.60 2022-1147.80 46.40 46.70 43.40 48.10 47.10 47.10 47.40 50.70 46.70 47.40 46.70 48.90 2022-1244.60 43.90 44.20 43.10 46.60 44.90 43.70 49.00 51.60 47.10 44.80 40.10 51.90 2023-0149.80 50.90 46.10 44.50 47.20 50.40 46.70 48.70 52.20 49.60 47.70 47.60 55.60 2023-0256.70 54.10 52.40 49.30 50.60 53.50 51.30 51.20 54.40 49.80 50.20 52.00 57.50 指标名称PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业2022-0151.60 50.50 46.00 2022-0251.80 51.40 45.10 2022-0351.30 48.50 46.60 2022-0448.10 47.50 45.60 2022-0551.00 49.40 46.70 2022-0650.20 51.30 48.60 2022-0749.80 48.50 47.90 2022-0850.50 48.90 47.60 2022-0951.10 49.70 48.30 2022-1050.10 48.90 48.20 2022-1149.10 48.10 45.60 2022-1248.30 46.40 44.70 2023-0152.30 48.60 47.20 2023-0253.70 52.00 51.20 02 股指期货策略机会市场3月科创板一枝独秀，小盘风格继续相对占优，大盘风格继续回调；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数转为正相关，与中证1000指数正相关性增强，沪深300指数与中证1000指数正相关性亦达到历史极值附近，市场在2月结构分化后，整体表现系统性回调的态势。截至20230324（月）涨跌幅（2023年）涨跌幅上证指数-0.43%5.71%深证成指-1.27%5.61%创业板指-2.41%1.01%科创507.12%10.53%上证50-3.06%0.68%沪深300-1.04%4.01%中证500-0.75%7.60%中证1000-1.26%9.33%资料来源：WIND，招商期货上证指数深证成指创业板综科创50上证50沪深300中证500中证1000上证指数10.8830.79-0.1440.8810.9470.9220.9深证成指0.88310.932-0.2420.9470.9780.9850.984创业板综0.790.93210.020.7760.8730.9340.935科创50-0.144-0.2420.021-0.449-0.255-0.148-0.23上证500.8810.9470.776-0.44910.9690.9210.92沪深3000.9470.9780.873-0.2550.96910.9740.961中证5000.9220.9850.934-0.1480.9210.97410.988中证10000.90.9840.935-0.230.920.9610.9881 02 股指期货策略机会市场调整接近尾声。资料来源：通达信 02 股指期货策略机会大盘风格仍是对自去年11月1日上涨以来的修正，短期处于调整通道。小盘风格继续处于区间震荡，等待突破。资料来源：通达信 02 股指期货策略机会从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场因硅谷银行、瑞信银行事件令波动率大幅升高，VIX指数一度上升至30的年内高位；A股四大股指历史波动率则降低，表现出一定的独立性。海外市场对国内市场的影响路径。资料来源：WIND，招商期货00.10.20.30.40.50.62022-03-242022-09-242023-03-24上证50沪深300中证500中证100000.20.40.62022-03-242022-09-242023-03-24道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 02 股指期货策略机会基差方面，IM、IC、IF与IH4月合约基差分别为10.95、1.50、-13.55与-8.52点，各指数近月合约基差出现分化，其中IM、IC近月合约延续贴水，IC期现基本收敛，IM基差波动剧烈，IF与IH近月则合约延续升水。市场对IF与IH仍有积极的预期；而对IM、IC的预期分歧较大。资料来源：WIND，招商期货-80-60-40-200204060801001202022-06-242022-09-242022-12-242023-03-24IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 02 股指期货策略机会从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4205；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5864，目前大小盘风格延续快速轮动态势，小盘风格持续占优。资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货0.300.350.400.450.500.550.602021-03-242021-09-242022-03-242022-09-242023-03-24上证50指数/中证500指数0.000.200.400.600.801.002011-03-242014-03-242017-03-242020-03-242023-03-24沪深300/中证1000 02 股指期货策略机会估值方面，目前上证50指数PE为9.63，沪深300指数PE为11.98，中证500指数PE为23.93，中证1000指数PE为30.57，创业板指数PE为35.25，深证100指数PE为22.92，分别处于历史38.67分位水平、历史39.06分位水平、历史25.78分位水平、历史17.40分位水平、历史4.10分为水平以及历史54.30分位水平。当前上证50、沪深300、中证500、中证1000指数、创业板指数估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间，从性价比上看，中证500指数、中证1000指数、创业板指数具有比较优势，随着大盘风格为代表的上证50指数与沪深300指数连续2个月的回调，重新具备投资价值。资料来源：WIND，招商期货0102030405060702022-03-242022-06-242022-09-242022-12-242023-03-24市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 02 股指期货策略机会资料来源：WIND，招商期货-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/9营收增速（%）-IH营收增速（%）-IF营收增速（%）-IC营收增速（%）-IM 营收增速（%）-创业板指数-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/9净利润增速（%）-IH净利润增速（%）-IF净利润增速（%）-IC净利润增速（%）-IM 净利润增速（%）-创业板指数时间营收增速（%）-IH营收增速（%）-IF营收增速（%）-IC营收增速（%）-IM 2020/12/31-4.551.595.164.62021/3/3116.3924.1242.3344.882021/6/3016.921.7438.9633.312021/9/3016.3118.9233.252