滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年6月26日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數#NAME?-1.7%-4.5%中資企業指數6,394 -1.7%-4.6%紅籌指數3,621 -2.6%-2.0%滬深300指數3,864 -1.5%-0.2%上海A股3,352 -1.3%-4.8%上海B股268 -1.1%-4.8%深圳A股2,134 -1.9%3.3%深圳B股1,132 -0.9%-2.1%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,727 -0.6%1.8%標普5004,348 -0.8%13.3%美國納斯達克指數13,492 -1.0%28.9%日經平均指數32,664 -0.4%25.2%英國富時指數7,461 -0.5%0.1%法國證商公會指數7,163 -0.6%10.7%德國法蘭克福指數15,829 -1.0%13.7%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,921 0.4%5.6%鋼價(美元/盎司)1,827 -1.1%5.6%銀價(美元/盎司)22 0.8%-5.8%原油(美元/桶)69 -23.1%-13.0%銅價(美元/盎司)8,390 -2.5%0.2%鋁價(美元/盎司)2,174 -2.2%-8.6%鉑價(美元/盎司)921 -0.4%-13.6%鋅價(美元/盎司)2,364 -2.1%-20.5%小麥(美分/蒲式耳)733 -0.8%-7.3%玉米(美分/蒲式耳)588 -5.3%-4.8%糖(美分/磅)N/AN/A54.4%黃豆(美分/蒲式耳)1,310 -2.2%-7.7%PVC(美元/噸)N/AN/A-9.4%CRB 指數262 -2.8%3.0%BDI1,240 9.0%-18.2%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9143.70.97.2港元0.10.118.411.50.9歐羅1.18.5156.71.07.8日元0.05.40.60.60.0瑞郎1.18.71.0160.28.0人民幣0.11.10.120.00.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數13 -7.3% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點:►醫思健康（2138.HK）：下半年轉虧，但預計利潤率將恢復全年收入增長33%，但下半年錄得虧損。23財年，醫思健康的收入增長33%至38.75億港元，毛利率下降8.1個百分點至13.4%，而净利潤則下跌65%至6,965萬港元。值得注意的是，23財年下半年，儘管銷售額同比增長34%，但仍錄得淨虧損1,039萬港元。我們認為，下半年的虧損主要歸因於過度擴張。此前，公司預計通關後，將有更多內地顧客來港接受醫美服務和注射疫苗，可惜結果遠低於預期。按業務細分，醫療收入同比增長53%至13.67億港元，而醫美收入環比下降19%至4.94億港元。我們將醫美收入較低的原因歸結為：1）疫情后更多香港顧客偏好非本地診所；2)來港接受醫美服務的內地顧客減少。由於勞動力成本上漲，盈利能力下降。下半年，醫思健康向員工支付了10.83億港元（同比增長46%，佔銷售額的55%），遠高於同期收入增長。此外，管理費用增加了74%，導致營業利潤率下降5.4個百分點至1%。管理層表示，他們將採取更多成本節約措施，使利潤率正常化，並預計利潤率將在24財年恢復。此外，一些一次性攤銷費用將不會在下一財年發生，這將有助於提高利潤率。我們的觀點：我們有信心公司利潤率將逐步恢復。然而，考慮到1）香港旅遊業復甦緩慢以及2）政府改善民生的決心，我們認為該公司的增長可能會慢於之前的預期。因此，我們建議投資者謹慎關注其基本面。風險：1）政府政策變化；2）經濟弱於預期（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年6月26日圖表1：2HFY23醫思健康收入增長34%但毛利下降4% HK$ mn FY3/19 FY3/20 FY3/21 FY3/22 FY3/23 1H FY22 2H FY22 1H FY23 2H FY23 Revenue 1,837 1,949 2,080 2,920 3,875 1,444 1,476 1,893 1,982 Growth 40% 6% 7% 40% 33% 81% 15% 31% 34% Gross profit 685 557 409 627 519 391 236 293 226 GPM 37.3% 28.6% 19.7% 21.5% 13.4% 27.1% 16.0% 15.5% 11.4% Growth 41% -19% -27% 53% -17% 137% -4% -25% -4% Net profit 361 287 193 198 70 160 37 80 (10) NPM 19.7% 14.7% 9.3% 6.8% 1.8% 11.1% 2.5% 4.2% -0.5% Growth 29% -21% -33% 2% -65% 265% -75% -50% -128% EPS (HK$) 0.37 0.29 0.19 0.17 0.06 0.14 0.03 0.07 -0.01 Dividend (HK$) 0.35 0.23 0.16 0.14 0.10 0.10 0.04 0.06 0.04 Payout% 95% 79% 89% 86% 170% 75% 133% 86% -479% 資料來源：公司公告，新華滙富研究 圖表2：2HFY23醫思健康分部利潤率同比下降5.2pct，環比下降4.6pct至3.1% HK$ mn FY3/21 FY3/22 FY3/23 YoY 1H FY22 2H FY22 1H FY23 2H FY23 YoY HoH Segment revenue 2,080 2,920 3,875 33% 1,444 1,476 1,893 1,982 34% 5% Medical 960 1,689 2,542 51% 796 893 1,175 1,367 53% 16% Aesthetic 1,056 1,091 1,102 1% 620 471 607 494 5% -19% Others 64 139 231 66% 28 112 111 120 8% 8% Segment profit 251 336 207 -38% 214 122 145 62 -49% -57% Medical 95 203 72 -64% 120 83 62 11 -87% -83% Aesthetic 148 107 115 8% 95 12 64 51 319% -21% Others 8 26 20 -23% (1) 27 20 1 -98% -97% Segment Margin 12.1% 11.5% 5.3% -6.2 pct 14.8% 8.3% 7.7% 3.1% -5.2 pct -4.6 pct Medical 9.9% 12.0% 2.8% -9.2 pct 15.0% 9.3% 5.2% 0.8% -8.5 pct -4.5 pct Aesthetic 14.0% 9.8% 10.4% +0.6 pct 15.3% 2.6% 10.5% 10.2% +7.7 pct -0.3 pct Others 12.8% 18.9% 8.7% -10.2 pct -2.1% 24.1% 17.7% 0.5% -23.6 pct -17.2 pct 資料來源：公司公告，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年6月26日圖表3：醫思健康2HFY23盈轉虧 HK$ mn FY3/21 FY3/22 FY3/23 YoY 1H FY22 2H FY22 1H FY23 2H FY