钢矿投资策略周报：端午钢厂可能降库 微偏强

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：邹明东（F0308239，Z0002146 ） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  观点策略 螺纹10微偏强，运行区间[3500，4000] 热卷10微偏强，运行区间[3600，4050] 铁矿09微偏强，运行区间[780，850]  逻辑驱动 1、 保竣工再度释放利好政策，利多长期； 2、 钢厂预计主动降成材库，利润回升； 3、 螺纹、热卷需求以稳为主； 4、 端午假期，钢厂可能进一步降低铁矿石库存。  后期关注点 1、钢厂是否主动降库（炉料）； 2、保交楼成功案例是否能复制到全国，销售是否能继续回暖； 3、美元利率政策的变化。  风险提示 1、美元本轮仍然加息；2、需求不及预期；3、钢厂产量超预期；4、 钢厂降库不及预期。 黑色建材组 钢矿投资策略周报 2023年6月18日 中财期货黑色组 端午钢厂可能降库 微偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、重点关注 1、 本周，美国国债首次达到32万亿美元，这比此前预测的提早了9年。美国财政部当地时间周五（16日）公布的数据显示，在拜登总统签订暂停国家法定债务上限协议后不到两周，联邦借款周四突破32万亿美元的大关，至32.04万亿美元。这一法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。拜登6月3日签署该法案前，美国联邦债务上限为31.4万亿美元。在债务上限被暂停后的第一个工作日，联邦借款激增近4000亿美元，反映出此前被压抑的借款需求。 2、 中央气象台6月18日06时继续发布暴雨黄色预警：预计，6月18日08时至19日08时，河南东南部、湖北大部、苏皖中部和南部、重庆东部、贵州中部和北部、湖南北部、江西北部、浙江北部、上海、广东中南部等地有大到暴雨，其中，安徽中部、江苏南部、湖北东部、湖南北部、贵州中部等地的部分地区有大暴雨（100～180毫米）。上述部分地区伴有短时强降水（最大小时降雨量20～60毫米，局地可达70毫米），局地有雷暴大风等强对流天气。 3、 在2023年6月17日APEC工商领导人中国论坛上，中国贸促会、中国国际商会会长任鸿斌指出，尽管当前世界经济复苏充满不确定性与不稳定性因素，亚太地区仍是全球最具经济活力的地区，始终走在世界经济复苏前列。国际货币基金组织预测，亚太地区2023年经济增速将由2022年的3.8%升至4.6%，对全球增长的贡献率将达到约70%。中国作为亚太地区的主要经济体，全年经济有望增长5.2%，对全球增长的贡献率也将达34.9%，是拉动亚太及全球增长的关键因素。 4、 从受理到注册生效共仅用时95天，房地产“第三支箭”后A股首单房企重组项目注册生效。6月16日，招商蛇口发行股份购买资产并募集配套资金申请获证监会注册生效，成为中国证监会关于资本市场支持房地产企业股权融资政策出台后，A股市场首单成功获得注册批文项目，标志着房企股权融资“第三支箭”在实操层面的正式落地。对于“第三支箭”快速落地，业内人士认为，或将为房地产行业注入较大规模增量资金和资产，促进行业平稳健康发展。此外，政策端“三箭齐发”强势托底，具有较强的信号意义，大幅提振各方信心。另有观点谈到，这也将盘活存量资产，稳定行业投资预期和信心，进一步提供系统性支持和优化资产负债表。对此，深交所也表示，下一步将在证监会统筹指导下，继续贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚定政治立场，坚持稳中求进，不断优化审核机制，提升服务水平，加大力度、加快速度支持上市房企合理融资需求，助力其通过并购重组转型升级、化解风险，推动房地产市场平稳健康发展。 5、6月16日，国家发改委新闻发言人孟玮在发布会上表示，1-5月份，发改委共审批核准固定资产投资项目70个，总投资6672亿元，其中审批53个，核准17个，主要集中在高技术、能源、交通等行业。其中，5月份审批核准固定资产投资项目14个，总投资2888亿元，主要集中在能源、交通等行业。固定资产投资量增质优，前5个月固定资产投资同比增长4.0%，其中制造业、基础设施投资分别增长6.0%、7.5%，高技术产业投资增长12.8%。 6、2023年5月，全国生产粗钢9012.0万吨、同比下降7.30%，日产290.71万吨/日、环比下降5.86%；生产生铁7700.0万吨、同比下降4.80%，日 产248.39万吨/日、环比下降4.27%；生产钢材11847.0万吨、同比下降1.30%，日产382.16万吨/日、环比下降4.42%；1-5月，全国累计生产粗钢4.45亿吨，同比增长1.60%，累计日产294.46万吨；生产生铁3.75亿吨、同比增长3.20%，累计日产248.17万吨；生产钢材5.57亿吨、同比增长3.20%，累计日产368.91万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3740.0 3760.0 3770.0 3760.0 3780.0 3762 3748 14 0.37% 上海螺纹 3700.0 3750.0 3770.0 3770.0 3820.0 3762 3698 64 1.73% 广州螺纹 3830.0 3860.0 3880.0 3880.0 3890.0 3868 3834 34 0.89% 北京热卷 3860.0 3880.0 3900.0 3900.0 3930.0 3894 3846 48 1.25% 上海热卷 3820.0 3890.0 3900.0 3900.0 3930.0 3888 3848 40 1.04% 广州热卷 3800.0 3860.0 3870.0 3870.0 3900.0 3860 3814 46 1.21% 唐山普方坯 3540.0 3510.0 3550.0 3570.0 3610.0 3556 3488 68 1.95% 钢联62%铁矿日照 835.0 847.0 853.0 860.0 860.0 851 830 21 2.58% 普氏指数（美元） 112.4 112.9 114.3 115.4 #N/A 114 111 3 2.36% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷产量变化不大，但钢坯产量上升，端午假期即将开始，预计假期间钢厂可能主动降库存。库存螺纹去化稍强，热卷保持平稳；成本端：整体钢厂利润继续回落，铁矿石供给增加，钢厂假期间预计继续主动降低铁矿石库存；焦煤供给韧性尚存，焦炭需求量回复较快，且山西、河北平均利润回升，预计钢厂采购下周延续；需求端：五月各项房地产前瞻数据表现一般，实物工作量释放水平尚能维持，竣工同比提升，累计销售有一定回升；基建投资表现符合预期，但我们维持难以持续整月的研判；制造业汽车、家电小旺季来临叠加6.18消费潮来临，国内市场预计表现回暖。 我们认为：现实层面，整体市场供需较平衡，钢厂在微利结构下难以有较大规模复产，需求韧性佳，钢厂利润有望维持微盈利书评；现货来看，建材成交以贸易商接货为主、工业材表现较稳，实物工作量可能受端午假期影响；资金层面，持仓量下降以多单兑现利润为主，空单主力暂未显现发力即向。端午假期间建议注意现货价格风险，期货以轻仓套保为主。策略来说，多矿空螺止盈，多单持仓择机兑现利润。另：7月美国是否加息存疑，可能在宏观层面影响大宗商品市场。 铁矿：近期钢厂持续低库存给矿商吃利润提供了较好机会，且端午假期钢厂可能进一步主动降库存，近期矿价（现货）有上涨机会；PB粉、麦克粉基差略有扩张，高品矿基差收缩；价差方面，PB粉-超特粉上升、卡粉—PB粉价差回落，非主流外矿成交额下降，入炉结构配比中国产矿明显提升（与近期产量及成交明显提升有关）；进口方面：主流矿澳巴发运、到港、成交属于正常波动，预计国内到港量近期将短暂回落（主要受天气影响），疏港量相对平稳，港口库存预计延续小幅回升。 我们认为：钢厂采购量可能会受端午假期影响而下降明显，但因刚需仍存，且成材与铁矿价格拉大，有做多价差机会。钢厂产量及下游需求6月开始形成缓慢向上趋势，预计下周期价将强于其他品种。资金层面，空头套保资金入场较多，多头主力兑现利润为主，市场更青睐近月合约。策略来看，稳中偏强，9-1正套有向上持有。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：螺纹10基差 图2：热卷10基差 图3：铁矿09基差 图4：螺纹10-1 图5：热卷10-1 图6：铁矿9-1 图7：卷螺差10 图8：螺矿比10 -300200700120010/1612/152/134/146/138/1210/1181019102010211022102310-300-1001003005007009001,10010/1612/152/134/146/138/1210/1181019102010211022102310-500501001502002503003504009/1511/151/153/155/157/159/1180919092009210922092309-1001003005001/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/161810-19011910-20012010-21012110-22012210-23012310-2401-10001002003004001/162/153/174/165/166/157/158/149/1310/131810-19011910-20012010-21012110-22012210-23012310-2401-3003060901201501/162/153/174/165