钢矿投资策略周报：强预期继续发酵 震荡微偏强

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：邹明东（F0308239，Z0002146 ） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  观点策略 螺纹05震荡微偏强，运行区间[3700，4100] 热卷05震荡微偏强，运行区间[3750，4150] 铁矿01大区间震荡，运行区间[760，830]  逻辑驱动 1、 强预期持续发酵，现货情绪好转； 2、 国内疫情防控政策向宽松转折，地产政策初步起效； 3、 需求回升叠加利润微幅修复，钢厂减产不及预期。  后期关注点 1、疫情是否在春运前能有效抑制；2、12月拿地是否有较强改观；3、“第三支箭”是否能快速落地以提振市场信心。  风险提示 1、美元加息影响力扩大化；2、钢厂减产不及预期；3、地产金融政策刺激力度不及预期。 黑色建材组 钢矿投资策略周报 2022年12月11日 中财期货黑色组 强预期继续发酵 震荡微偏强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、重点关注 1、 中国人民银行副行长宣昌能今日在第四届外滩金融峰会上表示，人民银行于2021年启动转型金融研究工作，目前已初步明确了转型金融的基本原则，并组织开展了钢铁、煤电、建筑建材、农业等四个领域转型金融标准研究，条件成熟时将公开发布，为满足高碳行业低碳转型的合理融资需求提供依据。 2、 经研究决定，自2023年1月9日起至2024年1月9日止：铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢、黄金、白银、天然橡胶、纸浆、燃料油、石油沥青期货交割手续费标准暂调整为0（含期货转现货和标准仓单转让等通过交易所结算并按交割标准收取手续费的业务）。 3、12月9日，中汽协数据显示，11月，汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。与去年和前年相比，汽车产销略显疲态，并未出现往年的年底翘尾现象。1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，1-11月增速比1-10月有明显的下降，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。 据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年11月销售各类挖掘机23680台，同比增长15.8%，其中国内14398台，同比增长2.74%；出口9282台，同比增长44.4%。2022年1-11月，共销售挖掘机244477台，同比下降23.3%；其中国内145738台，同比下降43.7%；出口98739台，同比增长64.9%。 4、 中国人民银行发布的《2022年第三季度中国货币政策执行报告》显示，截至10月末，两批金融工具合计已投放7400亿元，有力补充了一批交通、能源、水利、市政、产业升级基础设施等领域重大项目的资本金。今年6月，人民银行支持国家开发银行、中国农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥。8月，在第一批3000亿元金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度，并增加中国进出口银行作为金融工具支持银行。据不完全统计，截至12月8日，全国14个省份共有1362个政策性开发性金融工具项目已开工。 5、 国务院总理李克强8日在安徽省黄山市分别会见来华出席第七次“1+6”圆桌对话会的世界银行行长马尔帕斯、国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃和世界贸易组织总干事伊维拉。在会见马尔帕斯时，李克强表示，中国是最大的发展中国家，世行是最大的多边开发机构。中方愿进一步深化同世行的合作，共同应对世界经济面临的复杂问题。中国致力于打造市场化法治化国际化营商环境。欢迎各国企业扩大对华投资合作。李克强在应询介绍中国经济和疫情防控相关情况时指出，中国实现稳就业稳物价、稳住了宏观经济大盘，经济运行保持在合理区间，这在疫情冲击背景下实属不易。中方根据疫情形势变化，公布了进一步优化落实防控的十条措施。随着优化调整措施的落实，中国经济增速将会持续回升。中方将更好统筹疫情防控和经济社会发展，守护人民生命安全，维护好正常生产生活秩序。 6、市场近日传出消息，南京部分银行对二套房商业按揭贷款政策做出调整，购房者结清首套房贷款的，二套房首付比例降至三成；未结算首套房贷款的，购买二套房首付比例降至四成。对此，南京多家房产机构人士告诉记者，部分银行已开始执行。建行南京鼓楼支行、工行南京马群支行房贷部门工作人员表示，的确对二套房房贷规则做出调整，目前可按相关规定展开操作。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3750.0 3740.0 3720.0 3720.0 3790.0 3743 3708 35 0.94% 上海螺纹 3820.0 3810.0 3800.0 3800.0 3850.0 3815 3785 30 0.79% 广州螺纹 4180.0 4180.0 4180.0 4180.0 4240.0 4195 4135 60 1.45% 北京热卷 4030.0 4030.0 4030.0 4030.0 4060.0 4038 3933 105 2.67% 上海热卷 3970.0 3960.0 3960.0 3990.0 4070.0 3995 3915 80 2.04% 广州热卷 4030.0 4040.0 4040.0 4050.0 4120.0 4063 3965 98 2.46% 唐山普方坯 3630.0 3630.0 3630.0 3630.0 3690.0 3645 3565 80 2.24% 钢联62%铁矿日照 789.0 788.0 782.0 798.0 825.0 798 767 32 4.11% 普氏指数（美元） 109.6 109.7 107.5 110.7 #N/A 109 101 8 8.17% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷进入累库存阶段，钢厂检修不及预期为库存水平带来隐患，但消费预期增强带动了现货情绪，目前部分企业决定上调库销比天数；成本端：炉料价格普涨，但成材现货价格有限回升使利润有所恢复。铁矿石到港及疏港高位维持，钢厂补库略有好转，整体供给盈余维持；焦炭利润表现不佳，但需求有所改观；需求端：基建、地产项目因天气转冷施工率会进一步下滑，冬季无强烈赶工需求，拿地及项目备案的提升主要利多节后；制造业来看，汽车、家电消费有所回落，目前库存较高，等待春节前消费去库存；出口水平保持，热销产品从基础工业材转向成熟工业品。 我们认为：持续的利好政策进一步刺激了市场乐观情绪，钢厂修复利润的诉求与乐观情绪共振，带动了炉料与成材现货价格的全面上涨。期现结构来说，成材相对反映较慢，基差向深贴水移动，但炉料基差基本保持稳定，可能在近期有期限基差修复行情；资金动向来看，多单再次大量涌入市场形成连续上涨，下周短期可能有回调但偏强态势不变。 铁矿：现货成交再度活跃，钢厂减产可能不及预期，库销比近期有向上调整趋势，对铁矿现货价格有利好。进口方面：本周主流矿澳巴发运高位维持，到港量回升较多；非主流矿发运抬升；疏港量因成交疲软略有回落，整体来看预计港口库存稳中小增为主，供给盈余仍然较大。PB粉-金布巴粉价差中低位、卡粉—PB粉价差略有回升，品种结构基本无矛盾。 我们认为：目前供给维持宽松，现货品种间竞争较强，可替代性也较强，钢厂年前开启减产，补库预期落空，库销比预计最多提升至32左右。成材贸易商和矿石贸易商抄底冬储意愿不强，因此铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略上来说，偏多或观望为主。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：螺纹01基差 图2：热卷01基差 图3：铁矿01基差 图4：螺纹1-5 图5：热卷1-5 图6：铁矿1-5 图7：卷螺差01 图8：螺矿比01 -500-200100400700100013001-163-175-167-159-1311-121-1180119012001210122012301-3002007001-163-165-167-169-1611-161-16180119012001210122012301-20002004006001-162-163-164-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-16180119012001210122012301-20002004006005-166-167-168-169-1610-1611-1612-161801-051901-052001-052101-052201-052301-05-20002004006005-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-111801-51901-52001-52101-52201-052301-05-75-50-2502550751001255-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-11801-51901-52001-52101-52201-52301-5-600-400-20002004006001-163-165-167-169-1611-161-161801190120012101220123014567891-163-165-167-169-1611-161-16180119012001210122012301 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明