请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔5月上市猪企经营数据跟踪同步大市-A(维持)均价小幅下降，猪企出栏节奏有所恢复2023年6月19日行业研究/行业快报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股-【山证农业】农业行业周报2023.6.12【山证农林牧渔】以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股-【山证农业】农业行业周报2023.6.5分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com事件描述：5月上市猪企经营数据披露完毕，我们汇总了主要上市猪企经营数据以及行业5月份生猪产业情况，并将持续跟踪。事件点评：生猪养殖企业出栏节奏有所恢复。根据我们重点跟踪的上市猪企公布的5月经营数据，14家上市猪企出栏总量环比4月增加3.59%。14家猪企中有8家5月出栏量环比4月增加，5月上市猪企生猪出栏节奏相较4月有所加快。价格方面，受猪价下降影响，5月份上市猪企商品猪销售均价在14元/公斤左右，环比4月大致持平，5月猪价延续4月底部态势。我们认为愈发拉长的亏损磨底阶段短时间内对企业现金流储备以及自身债务结构提出了更高要求，而长期来看将更加考验企业降本增效、养殖精细化管理等综合经营能力。猪价低位运行，样本企业出栏均重回落。价格方面，5月份全国外三元价格处于14-15元/千克区间，相较4月生猪价格中枢略有下跌，5月31日全国均价为14.30元/千克，相较4月30日下降2.72%。均重方面，根据我的农产品网调研样本企业数据，样本企业平均出栏均重继续下降；样本企业5月140公斤以上商品猪存栏的占比进一步下降至1.44%，相比4月份下降0.24个百分点。目前时点我们的行业策略观点如下：（1）根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。如果在第三个“亏损底”期间实现较大幅度的产能去化，则有可能是周期反转的起点；即使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底，则也有机会迎来一次可观的反弹行情，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股的逻辑框架，预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。推荐海大集团：1、饲料行业2023年景气度或优于2022年；2、行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中；3、从业绩同比趋势来看，公司2023年H1的同比业绩基数较低，具有较大的增长潜力，且年度业绩有望进入回升期；4、目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。推荐圣农发展：白羽肉鸡行业正处于周期底部，对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展，随着供需格局改善，或有望继续迎来估值修复行情。风险提示：非洲猪瘟等疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明25月上市猪企经营数据跟踪：均价小幅下降，猪企出栏节奏有所恢复截至2023年5月底，我们重点跟踪的14家上市猪企4月出栏总量为1249.94万头，环比4月增加3.59%，1-5月13家猪企出栏量共计5704.22万头，同比2022年1-5月增长11.89%（京基智农2022年1-6月未公布月度出栏数据）。5月生猪出栏量环比增加的公司为：唐人神（+10.19%）、牧原股份（+7.90%）、傲农生物（+16.62%）、天邦食品（+44.75%）、天康生物（+4.28%）、金新农（+35.96%）、神农集团（+5.78%）、京基智农（+11.09%）；出栏量环比下降的公司为：温氏股份（-0.60%）、ST正邦（-26.11%）、新希望（-8.33%）、大北农（-8.62%）、东瑞股份（-16.33%）、华统股份（-2.89%）。5月上市猪企生猪出栏节奏相较4月有所加快。价格方面，受猪价影响，5月份上市猪企商品猪销售均价14元/公斤左右，环比4月均价基本持平，剔除东瑞股份供港价格影响后，5月上市猪企商品猪平均售价环比4月均价平均下降幅度为0.69%，5月猪价延续4月底部态势。我们认为愈发拉长的亏损磨底阶段短时间内对企业现金流储备以及自身债务结构提出了更高要求，而长期来看将更加考验企业降本增效、养殖精细化管理等综合经营能力。图1：重点跟踪企业5月生猪出栏数量（万头）资料来源：各公司公告，山西证券研究所 pNnMtRpMnPtPmOrNsPbW8VdY7N8QaQoMqQmOnOeRpPqOjMnMwPbRrQsMxNqNqPvPpNsR行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图2：主要上市猪企商品猪销售均价（元/公斤）资料来源：各公司公告，山西证券研究所唐人神：公司2023年5月生猪销量29.53万头（其中商品猪26.92万头，仔猪2.61万头），同比2022年5月上升95.82%，环比2023年4月上升10.19%；销售收入合计4.65亿元，同比2022年5月上升87.01%，环比2023年4月上升9.89%。2023年1-5月累计生猪销量134.74万头（其中商品猪124.48万头，仔猪10.26万头），同比2022年1-5月上升92.57%；销售收入21.25亿元，同比2022年1-5月上升120.26%。图3：唐人神月度生猪销售数量（万头）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4牧原股份：公司2023年5月份销售生猪576.4万头（其中商品猪536.7万头，仔猪38.0万头，种猪1.6万头），同比2022年5月-1.69%，环比2023年4月+7.90%；销售收入94.89亿元，同比2022年5月+12.84%，环比2023年4月份+4.21%；商品猪销售均价14.18元/公斤，同比2022年5月份-4.64%，环比2023年4月份-0.14%。2023年1-5月期间，公司累计销售生猪2495.1万头，同比2022年1-5月-4.04%，公司累计销售收入420.09亿元，同比2022年1-5月+23.75%。图4：牧原股份月度生猪销售数量（万头）图5：牧原股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所温氏股份：公司2023年5月销售肉猪209.36万头（含毛猪和鲜品），环比2023年4月-0.60%，同比2022年5月+58.20%；销售收入36.64亿元，环比2023年4月-1.58%，同比2022年5月+46.44%；毛猪销售均价14.33元/公斤，环比2023年4月-0.21%，同比2022年5月-8.96%。2023年1-5月期间，公司累计销售生猪979.52万头，同比2022年1-5月+44.60%，公司累计销售收入172.78亿元，同比2022年1-5月+58.27%。图6：温氏股份月度生猪销售数量（万头）图7：温氏股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5傲农生物：公司2023年5月份生猪销售量49.96万头，销售量环比2023年4月增长16.60%，同比2022年5月增长17.55%。2023年5月末，公司生猪存栏232.04万头，较2022年5月末增长15.08%，较2022年12月末减少4.69%。2023年1-5月，公司累计销售生猪231.39万头，销售量同比去年增长24.60%。图8：傲农生物月度生猪销售数量（万头）图9：傲农生物月度生猪存栏数量（万头）资料来源：公司月度经营数据，山西证券研究所资料来源：公司月度经营数据，山西证券研究所天邦食品：公司2023年5月份销售商品猪66.12万头（其中仔猪销售16.41万头），环比2023年4月+44.75%，同比2022年5月+72.23%；销售收入9.49亿元，环比2023年4月+28.70%，同比2022年5月+25.28%；销售均价15.58元/公斤（商品肥猪均价为14.43元/公斤），环比4月+6.55%，同比2022年5月-0.95%。2023年1-5月期间，公司累计销售生猪244.59万头，同比2022年1-5月+38.25%，公司累计销售收入37.31亿元，同比2022年1-5月+31.70%。图10：天邦食品月度生猪销售数量（万头）图11：天邦食品商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所新希望：公司2023年5月销售生猪144.28万头，环比2023年4月-8.33%，同比2022年5月+37.99%； 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6销售收入为22.38亿元，环比2023年4月-5.25%，同比2022年5月+26.73%；商品猪销售均价14.20元/公斤，环比2023年4月持平，同比2022年5月变动-4.12%。2023年1-5月期间，公司累计销售生猪773.18万头，同比2022年1-5月+31.74%，公司累计销售收入117.75亿元，同比2022年1-5月+50.86%。图12：新希望月度生猪销售数量（万头）图13：新希望商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所天康生物：2023年5月份销售生猪25.59万头，销量环比2023年4月+4.28%，同比2022年5月+36.19%；销售收入3.97亿元，销售收入为4.17亿元，环比2023年4月-4.80%，同比2022年5月+29.74%。2023年5月份商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价13.97元/公斤，环比2023年4月-0.64%，同比2022年4月-5.67%；均重122.84公斤，环比2023年4月+0.40%，同比2022年5月+3.46%。2023年1-5月期间，公司累计销售生猪107.07万头，同比2022年1-5月+47.97%，公司累计销售收入17.72亿元，同比2022年1-5月+75.79%。图14：天康生物月度生猪销售数量（万头）图15：天康生物商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所金新农：2023年5月生猪销量合计10.85万头，环比2023年4月+35.96%，同比2022年5月-7.11%； 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7销售收入合计1.12亿元，环比2023年4月+9.48%，同比2022年5月-14.67%；商品猪销售均价14.03元/公斤，环比2023年4月+0.51%，同比2022年5月-10.12%。2023年1-5月期间，公司累计销售生猪46.56万头，同比2022年1-5月-13.44%，公司累计销售收入5.29亿元，同比2022年1-5月-14.21%。图16：金新农月度生猪销售数量（万头）图17：金新农商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所大北农：公司控股及参股公司生猪销售数量5月合计为45.36万头，环比2023年4月-8.62%，同比2022年5月+61.77%；销售收入当月合计为7.11亿元，环比2023年4月-10.23%，同比2022年5月+47.82%；公司控股及参股公司商品肥猪当月均价为14.03元/公斤，环比202