请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔7月上市猪企经营数据跟踪同步大市-A(维持)均价基本持平，出栏量整体环比略有增加2023年8月18日行业研究/行业快报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】当前供需格局之下，猪价短期反弹不改产能去化大趋势-【山证农业】农业行业周报2023.8.14【山证农林牧渔】看好稳健生猪养殖股、海大集团和圣农发展在当前的布局时机-【山证农业】农业行业周报2023.8.7分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com7月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点：根据我们重点跟踪的上市猪企公布的7月经营数据，14家上市猪企出栏总量环比6月增加4.24%。14家猪企中有10家7月出栏量环比6月增加，7月上市猪企生猪出栏节奏相较6月有所加快。价格方面，受市场整体猪价影响，7月份上市猪企商品猪销售均价14元/公斤左右，环比6月均价基本持平。我们认为7月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，养殖企业降本增效、养殖精细化管理等综合经营水平将尤为关键。年初以来，我们一直提示要重视母猪生产效率提升对供给的潜在影响。2023年上半年，我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供给较为充足，同时由于年初以来需求端乏力，预计猪价在下半年大部分时间仍将持续磨底。猪价在旺季局部时间或有温和反弹，但难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，以及饲料原料上涨压力或有望缓解，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成。目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明27月上市猪企经营数据跟踪：均价基本持平，出栏量整体环比略有增加截至2023年7月底，我们重点跟踪的14家上市猪企7月出栏总量为1210.13万头，环比6月增加4.24%，1-7月13家猪企出栏量共计8044.54万头，同比2022年1-7月增长14.22%（京基智农2022年1-6月未公布月度出栏数据）。7月生猪出栏量环比增加的公司为：唐人神（+2.15%）、牧原股份（+7.26%）、温氏股份（+7.07%）、*ST正邦（+18.13%）、新希望（+9.38%）、天康生物（+6.99%）、大北农（+9.96%）、东瑞股份（+17.16%）、神农集团（+20.84%）、京基智农（+8.98%）；出栏量环比下降的公司为：傲农生物（-26.57%）、天邦食品（-17.23%）、金新农（-10.52%）、华统股份（-14.19%）。7月上市猪企生猪出栏节奏相较6月有所加快。价格方面，受市场整体猪价影响，7月份上市猪企商品猪销售均价14元/公斤左右，环比6月均价基本持平。图1：重点跟踪企业7月生猪出栏数量（万头）资料来源：各公司公告，山西证券研究所 tQmOsQsPnOmQmRpMqMsMpMmQmRpR7NcMaQsQrRoMsRkPpPvNjMmNyQ8OpOqNuOmPrPNZrRoO行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图2：主要上市猪企商品猪销售均价（元/公斤）资料来源：各公司公告，山西证券研究所唐人神：公司2023年7月生猪销量31.87万头（其中商品猪29.12万头，仔猪2.75万头），同比2022年7月上升75.01%，环比2023年6月上升2.15%；销售收入合计4.61亿元，同比2022年7月上升35.39%，环比2023年6月下降4.37%。2023年1-7月累计生猪销量197.81万头（其中商品猪182.44万头，仔猪15.37万头），同比2022年1-7月上升89.27%；销售收入30.68亿元，同比2022年1-7月上升93.21%。图3：唐人神月度生猪销售数量（万头）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4牧原股份：公司2023年7月份销售生猪570.0万头（其中商品猪557.6万头，仔猪10.1万头，种猪2.3万头），同比2022年7月+24.07%，环比2023年6月+7.26%；销售收入93.45亿元，同比2022年7月-10.92%，环比2023年6月份+7.55%；商品猪销售均价13.81元/公斤，同比2022年7月份-35.26%，环比2023年6月份-0.07%。2023年1-7月期间，公司累计销售生猪3596.4万头，同比2022年1-7月+0.25%，公司累计销售收入600.43亿元，同比2022年1-7月+12.88%。图4：牧原股份月度生猪销售数量（万头）图5：牧原股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所温氏股份：公司2023年7月销售肉猪213.11万头（含毛猪和鲜品），环比2023年6月+7.07%，同比2022年7月+60.92%；销售收入35.34亿元，环比2023年6月+1.99%，同比2022年7月+3.30%；毛猪销售均价14.21元/公斤，环比2023年6月-0.42%，同比2022年7月-35.58%。2023年1-7月期间，公司累计销售生猪1391.68万头，同比2022年1-7月+49.16%，公司累计销售收入242.78亿元，同比2022年1-7月+44.01%。图6：温氏股份月度生猪销售数量（万头）图7：温氏股份商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5傲农生物：公司2023年7月份生猪销售量44.76万头，销售量环比2023年6月减少26.57%，同比2022年7月增长4.29%。2023年7月末，公司生猪存栏213.61万头，较2022年7月末增长2.35%，较2022年12月末减少12.26%。2023年1-7月，公司累计销售生猪337.11万头，销售量同比去年增长21.56%。图8：傲农生物月度生猪销售数量（万头）图9：傲农生物月度生猪存栏数量（万头）资料来源：公司月度经营数据，山西证券研究所资料来源：公司月度经营数据，山西证券研究所天邦食品：公司2023年7月份销售商品猪51.10万头（其中仔猪销售12.32万头），环比2023年6月-17.24%，同比2022年7月+56.32%；销售收入6.93亿元，环比2023年6月-7.74%，同比2022年7月-15.04%；销售均价14.86元/公斤（商品肥猪均价为14.40元/公斤），环比6月-2.76%，同比2022年7月-34.37%。2023年1-7月期间，公司累计销售生猪357.43万头，同比2022年1-7月+48.56%，公司累计销售收入51.76亿元，同比2022年1-7月+20.14%。图10：天邦食品月度生猪销售数量（万头）图11：天邦食品商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6新希望：公司2023年7月销售生猪138.06万头，环比2023年6月+9.38%，同比2022年7月+46.51%；销售收入为20.59亿元，环比2023年6月+5.37%，同比2022年7月-4.98%；商品猪销售均价14.09元/公斤，环比2023年6月-0.98%，同比2022年7月变动-33.19%。2023年1-7月期间，公司累计销售生猪1037.46万头，同比2022年1-7月+33.17%，公司累计销售收入157.88亿元，同比2022年1-7月+34.51%。图12：新希望月度生猪销售数量（万头）图13：新希望商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所天康生物：2023年7月份销售生猪25.57万头，销量环比2023年6月+6.99%，同比2022年7月+54.13%；销售收入为3.31亿元，环比2023年6月-10.30%，同比2022年7月+1.22%。2023年7月份商品猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价13.09元/公斤，环比2023年6月-4.59%，同比2022年7月-38.34%；2023年1-7月期间，公司累计销售生猪156.54万头，同比2022年1-7月+42.65%，公司累计销售收入24.73亿元，同比2022年1-7月+50.24%。图14：天康生物月度生猪销售数量（万头）图15：天康生物商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所 行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7金新农：2023年7月生猪销量合计7.06万头，环比2023年6月-10.52%，同比2022年7月-28.03%；销售收入合计9299.49万元，环比2023年6月+19.18%，同比2022年7月-35.37%；商品猪销售均价14.54元/公斤，环比2023年6月+1.27%，同比2022年7月-35.03%。2023年1-7月期间，公司累计销售生猪61.51万头，同比2022年1-7月-19.88%，公司累计销售收入7.00亿元，同比2022年1-7月-22.85%。图16：金新农月度生猪销售数量（万头）图17：金新农商品猪月度销售均价（元/公斤）资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所资料来源：公司月度销售简报，山西证券研究所大北农：公司控股及参股公司生猪销售数量7月合计为43.15万头，环比2023年6月+9.96%，同比2022年7月+59.64%；销售收入当月合计为6.74亿元，环比2023年6月+9.42%，同比2022年7月+6.81%；公司控股及参股公司商品肥猪当月均价为14.00元/公斤，环比2023年6月+0.21%，同比2022年7月-34.88%。2023年1-7月期间，公司累计销售生猪321.16万头，同比2022年1-7月+42.52%，公司累计销售收