农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/8 农林牧渔 2021年10月14日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-回归供需-价格，推演当前猪市走势及投资逻辑》-2021.10.10 《行业周报-《生猪产能调控方案（暂行）》长效助力规模化提升》-2021.9.26 《行业周报-规模与非规模化养殖利差缩小或释放猪价见底信号》-2021.9.22 9月猪企出栏量环比增加，销售均价环比回落 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 9月猪价环比回落，商品猪出栏均重继续下降 各生猪养殖企业9月销售数据发布完毕。整体看，9月各企业商品猪销售均价区间11.4-12.7元/公斤，同比跌幅均超过61%，环比跌幅约16%。前5大上市企业牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份9月肥猪均价分别为11.5/12.0/12.7/11.7/11.8元/公斤。从出栏体重看，主要5家公布商品猪出栏均重企业中，牧原股份均重环比上涨，正邦科技、天康生物、大北农出栏均重环比下降，且降幅较大，平均降幅为10.7公斤/头。 据涌益咨询数据，截至9月底全国出栏均重环比下降4.5公斤/头至123.3公斤/头；区域来看，全国生猪主产区出栏均重均已降至125公斤/头以下。9月以来，受生猪出栏量增加、冻肉加速向市场投放消化影响，短期（阶段内）猪肉供应量环比增加，中秋节、国庆节猪肉消费不及预期，虽有收储预期支撑，但消费端持续保持低迷，生猪价格开启深跌。规模化养殖场成本压力较高加之对明年上半年猪价的悲观预期，企业加快出栏速度，出栏均重环比下降幅度较大；短期冻肉抛售带来的供给压力，也对鲜肉屠宰走货产生一定抑制。能繁数量仍然维持较高水平。综合以上因素，我们认为短期猪价反弹压力仍存。 ⚫ 9月上市猪企出栏量同比增长58.6%，环比减少3.4% 2021年9月主要10家上市公司出栏量850万头，同比增长50.1%，环比增加10.7%。其中牧原股份、新希望、温氏股份、傲农生物、唐人神、大北农出栏量环比增加，分别为309万头/+20%、94万头/+20%、170万头/+30%、33万头/+53%、11万头/+24%、42万头/+6%。正邦科技、天邦股份、天康生物环比下滑，分别为137万头/-20%、32万头/-9%、15万头/-24%。猪企出栏节奏出现分化，部分企业保持产能释放节奏，另一部分企业前期产能扩增过程中累积的成本压力较大，开始放慢出栏量以减少亏损额度。 ⚫ 9月上市生猪养殖企业月销售收入同比下降幅度较大 2021年9月，上市生猪养殖企业销售收入同比下降幅度较大。牧原股份和温氏股份同比降幅相对较浅，环比实现增长，牧原股份实现销售收入42.7亿元，同比-25.8%，环比+0.8%，温氏股份实现销售收入24.1亿元，同比-21.6%，环比+12.3%。正邦科技、新希望、天邦股份销售收入同比降幅较大，其中正邦科技9月实现销售收入17.4亿元，同比下降65.15%；新希望9月实现销售收入12.0亿元，同比下降64.0%；天邦股份9月实现销售收入4.6亿元，同比下降58.7%，且正邦科技、新希望、天邦股份销售收入环比均下降，降幅分别为39.08/4.5/26.1%。 ⚫ 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 -36%-24%-12%0%12%24%2020-102021-022021-06农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/8 目 录 1、 9月猪企出栏均价环比回落，商品猪出栏均重环比下降 .................................................................................................. 3 2、 9月上市猪企出栏量同比增长50.1%，环比增加10.7% ................................................................................................... 4 3、 9月上市生猪养殖企业月销售收入同比下降幅度较大 ...................................................................................................... 6 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 2021.9猪企肥猪均价同比跌幅达61%以上 ................................................................................................................... 3 图2： 2021.9猪企肥猪均价环比跌幅约16% ........................................................................................................................... 3 图3： 2021.9猪企肥猪出栏均重环比均多深度下调 ............................................................................................................... 3 图4： 全国肥猪出栏均重持续下降 ........................................................................................................................................... 3 图5： 10家上市猪企2021年9月出栏量环比+10.73% .......................................................................................................... 4 图6： 牧原股份2021.9出栏量同比+87%、环比+20% ........................................................................................................... 4 图7： 新希望2021.9出栏量同比-6%、环比+20% .................................................................................................................. 4 图8： 温氏股份2021.9出栏量同比+129%、环比+30% ......................................................................................................... 5 图9： 傲农生物2021.9出栏量同比+203%、环比+53% ......................................................................................................... 5 图10： 唐人神股份2021.9出栏量同比-4%、环比+24% ........................................................................................................ 5 图11： 大北农2021.9出栏量同比+136%、环比+6% ............................................................................................................. 5 图12： 金新农2021.9出栏量同比-14%、环比+60% .............................................................................................................. 5 图13： 正邦股份2021.9出栏量同比+13%、环比-20% .......................................................................................................... 5 图14： 天邦股份2021.9出栏量同比-23%、环比-9% ............................................................................................................. 6 图15： 天康生物2021.9出栏量同比-5%、环比-24% ............................................................................................................. 6 图16： 销售均价下跌导致猪企收入同比大幅下降 ................................................................................................................. 6 图17： 温氏股份、牧原股份产能释放带动收入环比增长 ...................................................................................................... 6 nMvNpRyQpQvNyRrQqOmPmO9PdN7NmOnNtRoPiNpOmMkPqRnQ9PpPuNvPmNrQxNtPmR行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/8 1、 9月猪企出栏均价环比回落，商品猪出栏均重环比下降 各生猪养殖企业9月销售数据发布完毕。整体看，9月各企业商品猪销售均价区间11.4-12.7元/公斤，同比跌幅均超过61%，环比跌幅约16%。前5大上市企业牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份9月肥猪均价分别为11.5/12.0/12.7/11.7/11.8元/公斤。 图1：2021.9猪企肥猪均价同比跌幅达61%以上 图2：2021.9猪企肥猪均价环比跌幅约16% 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 从出栏体重看，主要5家公布商品猪出栏均重企业中，金新农、天康生物出栏均重环比上涨，温氏股份、正邦科技、大北农出栏均重环比下